上市公司三季度報(bào)告陸續(xù)發(fā)布，作為建材行業(yè)公司，東方雨虹在“上坡加速”的同時(shí)，已經(jīng)在享受組織架構(gòu)變革、渠道結(jié)構(gòu)變革帶來的營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)。

10月25日，東方雨虹披露三季度財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力顯著增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比改善：營(yíng)業(yè)收入約253.60億元，同比增長(zhǎng)8.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.53億元，同比增長(zhǎng)42.22%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)21.72億元，同比增長(zhǎng)42.67%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出47.6億元，較去年同期少流出32.03億元，現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加40.22%。

防水主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，東方雨虹自2015年著力布局的非防水業(yè)務(wù)獲得快速發(fā)展，已成為名副其實(shí)的“第二增長(zhǎng)曲線”。

渠道深刻變革 鍛造營(yíng)收增長(zhǎng)新引擎

2023年前三季度，東方雨虹零售渠道營(yíng)業(yè)收入達(dá)到76.17億元，占公司同期整體營(yíng)收約30%。零售營(yíng)業(yè)收入同比高增37.01%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出整體營(yíng)收8.48%的同比增長(zhǎng)率，已經(jīng)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。

2018年10月底，東方雨虹公布《關(guān)于組織變革的決定》，對(duì)組織架構(gòu)進(jìn)行大刀闊斧的調(diào)整，將原“1+6”事業(yè)群調(diào)整為民用建材集團(tuán)、工程建材集團(tuán)、天鼎豐公司、投資控股公司（新市場(chǎng)培育）。2021年以民用建材集團(tuán)和德愛威公司為主體發(fā)力C端零售業(yè)務(wù)后，新的組織架構(gòu)顯示出巨大優(yōu)勢(shì)。民用建材集團(tuán)增長(zhǎng)迅速，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.78億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)58%。

渠道變革同步推進(jìn)，以民用建材集團(tuán)為代表的零售渠道、以工程建材集團(tuán)為代表的工程渠道成為主要銷售模式。工程建材集團(tuán)下轄各省區(qū)一體化公司，通過一體化公司聚焦當(dāng)?shù)毓こ淌袌?chǎng)，實(shí)施屬地化經(jīng)營(yíng)和渠道下沉，整合當(dāng)?shù)乜蛻粢约敖?jīng)銷商資源，并利用防水業(yè)務(wù)的客戶和渠道資源，大力發(fā)展建筑涂料、砂漿、保溫等新產(chǎn)品種類銷售。同時(shí)，堅(jiān)持合伙人優(yōu)先，對(duì)合伙人制度進(jìn)行升級(jí)，以“平臺(tái)+創(chuàng)客”為經(jīng)營(yíng)管理模式，充分挖掘合伙人潛能，提升市場(chǎng)占有率，推動(dòng)公司規(guī)模和效益雙提升。

2023 年上半年公司各渠道結(jié)構(gòu)明顯改善，其中零售渠道、工程渠道和直銷渠道的營(yíng)業(yè)收入占比分別為29.98%、36.45%和31.08%，分別提高5.02、4.78 和下降8.37 個(gè)百分點(diǎn)；2023 年上半年零售、工程和直銷業(yè)務(wù)渠道營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)32.21%、26.68%和下降13.25%，渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)一步得到優(yōu)化和提效，渠道改革卓有成效。

行業(yè)巨變之中，東方雨虹迎難而上，選擇進(jìn)行保持高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略定力、不斷強(qiáng)化盈利能力基礎(chǔ)上的全面深刻變革，勇立潮頭，持續(xù)助力建材行業(yè)發(fā)展。

毛利率穩(wěn)步提升 大幅改善現(xiàn)金流

2023年前三季度東方雨虹的銷售毛利率為29.06%，同比+3.23pct，其中第三季度銷售毛利率為29.38%（同比+5.57pct，環(huán)比+0.28pct）。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利率的零售業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)及低毛利率的施工業(yè)務(wù)持續(xù)收縮以及有效合理的費(fèi)用控制，是毛利率提升的主要原因。

從費(fèi)用率來看，公司期間費(fèi)用管控良好。前三季度期間費(fèi)用率為15.84%，同比增幅僅0.24pct，成本端壓力緩解。其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.83pct/-0.40pct/-0.14pct。第三季度銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+1.27/-0.37/-0.54pct。

得益于毛利率的大幅改善，期內(nèi)公司銷售凈利率為9.28%，同比+2.29pct，其中第三季度歸母凈利率11.99%（同比+3.47pct，環(huán)比+1.78pct）。

前三季度，公司現(xiàn)金流同比大幅改善。期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出47.6億元，較去年同期少流出32.03億元，主要系公司持續(xù)加強(qiáng)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)較快所致。其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期增加39.42億元，增長(zhǎng)19.56%，高于同期收入增速，其中第三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金82.47億元，較2022年第三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金71.51億元，同比增長(zhǎng)15.33%，較第二季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金76.31億元，環(huán)比增長(zhǎng) 8.07%。

第三季度，東方雨虹收現(xiàn)情況持續(xù)轉(zhuǎn)好，收現(xiàn)比96.93%，同比變動(dòng)+8.34pct。

新業(yè)務(wù)板塊厚積薄發(fā) 打造第二增長(zhǎng)曲線

2015年，東方雨虹在非織造布、建筑節(jié)能、砂漿、能源化工等多個(gè)產(chǎn)品種類的戰(zhàn)略布局初步完成。2021年，利用依托于防水主業(yè)所積累的客戶資源、全國(guó)銷售渠道網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同性及良好的品牌影響力，非防水業(yè)務(wù)得以快速發(fā)展。具有決定意義的企業(yè)品牌、市場(chǎng)份額、優(yōu)質(zhì)客戶資源、渠道優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)，使得東方雨虹在拓展新業(yè)務(wù)時(shí)達(dá)到事半功倍的效果，擁有巨大的想象空間。

目前，東方雨虹已形成以主營(yíng)防水業(yè)務(wù)為核心，以民用建材、砂漿粉料、建筑涂料、節(jié)能保溫等多元新業(yè)務(wù)共同發(fā)力的經(jīng)營(yíng)體系，為客戶提供更為完善的一站式建筑建材系統(tǒng)解決方案。積極布局非織造布、特種薄膜、VAE 乳液、VAEP 膠粉等上游產(chǎn)業(yè)，在提升公司供應(yīng)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)，也進(jìn)一步構(gòu)筑公司更深、更寬的護(hù)城河。

非防水品類如砂漿粉料、非織造布等增速強(qiáng)勁。公司主業(yè)外業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模2013-2022年間CAGR高達(dá)41.18%，營(yíng)收占比由3.25%提升至9.07%，主要為粉料砂漿、建筑涂料、保溫和無紡布業(yè)務(wù)等貢獻(xiàn)營(yíng)收。

從2023年半年報(bào)來看，砂漿粉料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.05億元，同增42.99%，占總營(yíng)收的比重提高了2.6pct 至11.3%；砂漿粉料毛利率達(dá)28.23%；公司已在全國(guó)布局700余家砂粉專業(yè)工程渠道經(jīng)銷商；生產(chǎn)基地遍布全國(guó)，并以工廠為起點(diǎn)，建立“研產(chǎn)供銷服”一體化公司，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi) 300 公里供應(yīng)半徑 24 小時(shí)使命必達(dá)。砂漿粉料業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司繼防水卷材和涂料業(yè)務(wù)之后又一重要增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司未來的可持續(xù)發(fā)展提供了第二增長(zhǎng)曲線，有利于優(yōu)化整體盈利結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流。

非織造布年生產(chǎn)能力28萬噸的天鼎豐公司，擁有四十余條“一步法”聚酯紡粘針刺胎基布生產(chǎn)線，是全球重要聚酯胎基布生產(chǎn)供應(yīng)商，客戶遍及全球39個(gè)國(guó)家和地區(qū)。填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)土工合成材料市場(chǎng)重大的空白高強(qiáng)粗旦聚丙烯長(zhǎng)絲針刺土工布，已應(yīng)用于一系列重大工程。

隨著“第二增長(zhǎng)曲線”的成型、發(fā)力及結(jié)構(gòu)化、規(guī)模化，東方雨虹正迎來“雙核”時(shí)代。