中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：北京新時空科技股份有限公司（以下簡稱新時空）在4月16日上會前夕被證監(jiān)會取消審核后，將于5月21日再闖發(fā)審會。證監(jiān)會此前公告顯示，鑒于尚有相關(guān)事項需要進一步核查，決定取消新時空發(fā)行申報文件的審核。

事實上，這已經(jīng)新時空第二次沖擊A股。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，早在2018年2月7日，證監(jiān)會當(dāng)時否決了新時空的首發(fā)上市申請。證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部給出公司五方面的主要問題，分別是報告期內(nèi)新時空存在向無勞務(wù)分包資質(zhì)單位采購勞務(wù)的情形；存在向關(guān)聯(lián)方北京友邦建安勞務(wù)分包有限公司采購?fù)獍鼊趧?wù)的情況；公司存貨凈額逐年上升卻并未計提存貨跌價準(zhǔn)備；存在營業(yè)收入與凈利潤增速不一致；存在應(yīng)履行未履行招投標(biāo)程序簽訂的合同。

值得關(guān)注的是，證監(jiān)會披露了新時空在2017年第四季度公司2個應(yīng)當(dāng)履行招投標(biāo)程序的項目，卻沒有中標(biāo)文件，部分項目在中標(biāo)前便發(fā)生項目成本的情況。

2019年4月24日，新時空卷土重來。公司擬于上交所上市，計劃發(fā)行股票數(shù)量不超過1773萬股，保薦人由招商證券變成了中信建投。與第一次沖擊上市相比，新時空IPO募資金額從5.33億元增加到20.13億元。其中補充照明工程施工業(yè)務(wù)營運資金由4.78億元增加到17.16億元，信息化平臺及研發(fā)中心建設(shè)項目由0.25億元增加到1.57億元，償還銀行貸款金額由0.30億元增加到1.40億元。

2014年至2019上半年，新時空的營業(yè)收入分別為3.23億元、3.47億元、6.01億元、8.87億元、11.59億元和5.66億元，凈利潤分別為3106.80萬元、3319.06萬元、6998.21萬元、1.34億元、2.29億元和9217.59萬元。

營收的快速增長也帶來了同樣快速增長的應(yīng)收賬款。上述同期，新時空應(yīng)收賬款賬面余額分別為3258.81萬元、4544.48萬元、3.18億元、3.61億元、5.48億元和6.82億元，增長迅速。

近年來新時空曾“卷入”國企高管貪腐案件。2019年8月，四川省興文縣人民法院披露了興文縣石海洞鄉(xiāng)風(fēng)景旅游開發(fā)有限公司原董事長楊榮剛貪污、受賄一案。2015年，胥某中標(biāo)了興文旅發(fā)公司燈光改造工程，中標(biāo)價530余萬元。后來胥某以新時空與興文旅發(fā)簽訂協(xié)議承攬該工程。在該工程尾款未付，胥某便找到楊榮剛“幫忙”并行賄等。

另外，2015年9月，新時空一大批高管、員工通過巧妙的資本運作集體以每股僅2.99元的價格入股，雖避開了“股權(quán)支付”帶來的會計處理影響其利潤的問題，但難逃“利益輸送”的爭議。如果新時空成功上市，這批低價入股的高管、員工將收獲驚人收益。

二次沖擊上市募資20億 應(yīng)收賬款逐年升高

新時空科技本次擬發(fā)行股票數(shù)量不超過1773萬股，擬募集資金20.13億元，其中17.16億元用于補充照明工程施工業(yè)務(wù)營運資金，1.57億元用于信息化平臺及研發(fā)中心建設(shè)項目，1.40億元用于償還銀行貸款。上述募投項目，補充營運資金和償還銀行貸款合計達(dá)到了18.56億元，占擬募集資金總額92.20%。

2014年至2019上半年，公司營業(yè)收入分別為32,273.47萬元、34,701.88萬元、60,110.78萬元、88,694.78萬元、115,943.15萬元和56,635.70萬元，凈利潤分別為3,106.80萬元、3,319.06萬元、6998.21萬元、13,396.73萬元、22,929.75萬元和9217.59萬元。

上述同期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3214.57萬元、-4274.14萬元、2812.34萬元、8207.67萬元、12,239.36萬元和-31,492.58萬元，2015年后經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均低于當(dāng)期凈利潤。

公司營業(yè)收入的快速增長，也伴隨著應(yīng)收賬款規(guī)模的快速增長。2014年末至2019年6月末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為3258.81萬元、4544.48萬元、31,775.41萬元、36,057.61萬元、54,844.61萬元和68,233.43萬元。

2015年末、2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司應(yīng)收賬款余額相較上期末分別增長了1285.67萬元、27,230.93萬元、4282.19萬元、18,787.01萬元和13,388.82萬元，增長率分別為39.45%、599.21%、13.48%、52.10%和24.41%。

2014年末至2019年6月末，新時空科技的應(yīng)收賬款余額占當(dāng)年收入比例分別為10.10%、13.10%、52.86%、40.65%、47.30%和120.48%，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款占收入比重分別為42.25%、51.95%、66.73%、65.36%、64.00%和216.98%。

2014年末至2019年上半年末，新時空科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為9.10、8.89、2.78、2.97、2.91和1.06，同行業(yè)可比公司平均為5.33、4.16、2.07、2.11、2.12和0.86。

有項目中標(biāo)卻無中標(biāo)文件

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，新時空的主要客戶為政府部門或地方國企。以2019年上半年為例，新時空前五大客戶分別為漳州市城市建設(shè)投資開發(fā)公司、北京世界園藝博覽會事務(wù)協(xié)調(diào)局、鄭州市鄭東新區(qū)管理委員會市政園林局、江西南昌旅游集團、四川廣港文化旅游發(fā)展有限公司，這五大客戶基本都是政府或國企，這五大客戶合計貢獻了當(dāng)年新時空約54%的營收。

由于主要與政府和國企做生意，招投標(biāo)是新時空獲取業(yè)務(wù)的主要手段。招股書顯示，報告期內(nèi)，新時空通過招投標(biāo)取得的合同金額約33.6億元，占公司承接的照明工程施工項目的合同總金額的89.62%。

2018年證監(jiān)會發(fā)審委否決新時空IPO時提及：新時空存在應(yīng)履行未履行招投標(biāo)程序簽訂的合同，在2017年第四季度公司2個應(yīng)當(dāng)履行招投標(biāo)程序的項目，卻沒有中標(biāo)文件，部分項目在中標(biāo)前便發(fā)生項目成本的情況。

近年來新時空曾“卷入”國企高管貪腐案件。2019年8月，四川省興文縣人民法院披露了興文縣石海洞鄉(xiāng)風(fēng)景旅游開發(fā)有限公司(以下簡稱興文旅發(fā))原董事長楊榮剛貪污、受賄一案。2015年，胥某中標(biāo)了興文旅發(fā)公司燈光改造工程，中標(biāo)價530余萬元。后來胥某以新時空與興文旅發(fā)簽訂協(xié)議承攬該工程。在該工程尾款未付，胥某便找到楊榮剛“幫忙”并行賄等。

此外，2015年6月，北京市海淀區(qū)人民法院披露了《王維中詐騙罪一審刑事判決書》顯示，2013年5月，新時空的領(lǐng)導(dǎo)安排其司機，拿了30萬到海淀區(qū)遠(yuǎn)大路喜來登酒店，交給付某，付某把一部分錢給了王維中，讓其幫忙運作，幫助付某一位親屬“升官”。王維中自稱是民航總局司局級干部，有關(guān)系。后來付某發(fā)現(xiàn)王維中是個“冒牌貨”并報案，王維中被判犯詐騙罪并坐牢。

投行人士指出，“從這起案件中，新時空并沒有被判有罪，從法律上講和它(新時空)沒有關(guān)系；但也需要注意新時空的業(yè)務(wù)，到底是靠自身的競爭力還是靠‘關(guān)系’獲取的?！?/p>

巧設(shè)資本局暗避“股份支付”？

據(jù)叩叩財訊報道，2015年9月，既新時空科技上市邁出實質(zhì)性步伐的幾個月前，新時空科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)遭遇到了其成立以來最大的一次變動。

據(jù)新時空科技的有關(guān)工商資料顯示，2015年9月，創(chuàng)始人宮殿海將其持有新時空有限的出資額140.56萬元、92.368萬元和16.064萬元分別以700萬元、460萬元、80萬元的價格轉(zhuǎn)讓給了自然人袁曉東、閆石和邢向豐，而楊耀華則將其持有的522.208萬元、36.144萬元、32.128萬元、32.128萬元、32.128萬元和16.064萬元的出資額分別以260萬、180萬、160萬、160萬元和80萬元的價格轉(zhuǎn)讓給了自然人劉繼勛、池龍偉、王志剛、唐正、姜化朋和王躍。

公開資料表明，上述從宮殿海、楊耀華處受讓有關(guān)出資額的9位自然人實際上皆為新時空科技的高管及部分重要崗位人員。按照上述的轉(zhuǎn)讓對價計算，此次新時空科技高管的集體入股價格為每出資額4.98元。但這只是新時空科技變相“股權(quán)激勵”而規(guī)避“股份支付”的第一步。

在眾高管首次入股落定的三個月后，2015年12月，新時空有限就立即啟動股份制改制，以1出資額折合1股設(shè)立股份有限公司并正式啟動上市之路。一個月后的2016年1月，剛剛改制完成的新時空科技便迫不及待地啟動了高管低價入股“資本局”的第二步——增資2000萬元，并由全體股東按照原持股比例同比例認(rèn)購，認(rèn)購價格為1元/股。新時空科技后來的IPO招股書申報稿中，其將2016年1月的這次增資解讀為按照1元/股向原股東進行配股。

在經(jīng)過上述的一“轉(zhuǎn)”一“配”兩個步驟之后，新時空科技的高管們在其正式啟動IPO的前夜成功地實際以每股僅2.99元的價格入股。

可以對比的是，在高管們一系列入股程序塵埃落定僅兩個月后，2016年3月，新時空科技又再一次增資擴股，這一次引入的為外部投資者——中國-比利時直接股權(quán)投資基金和上海薈如創(chuàng)投管理合伙企業(yè)（有限公司），兩家外部投資機構(gòu)分別以40000萬元和80萬元認(rèn)購其新增資本400.8萬元和8.016萬元，入股價格則達(dá)到了9.98元/股。

實際控制人在IPO前夕以如此低的價格轉(zhuǎn)讓給員工，難道不涉及到“股權(quán)支付”嗎？經(jīng)過“兩步走”資本運作而巧妙布局的新時空科技方面則辯稱：2015年9月員工入股時是依據(jù)新時空有限當(dāng)時的實際經(jīng)營情況與2014年原始凈資產(chǎn)（參考價格為2.74元/每1元出資額）為基礎(chǔ)，考慮到發(fā)行人無市場流通價作為參考，正在施工大合同數(shù)量不多，不能預(yù)見未來可以獲取的大項目，因此雙方協(xié)商確定轉(zhuǎn)讓價格為4.98元/出資額，較參考價格已經(jīng)溢價82%。其中介機構(gòu)也稱2015 年股權(quán)轉(zhuǎn)讓并非以獲取員工向發(fā)行人提供服務(wù)為目的，不適用《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號——股份支付》的相關(guān)規(guī)定。

2016年1月，上述幾輪增資完成后，9位新時空科技員工以2.99元/股獲得了共計897.792萬股，以9.98元/股的公允價格為標(biāo)準(zhǔn)，則意味著新時空科技需要進行的股權(quán)支付的計提費用達(dá)6275.56萬元。要知道，2015年當(dāng)年，新時空科技的扣非后凈利潤才僅僅3003萬元。如果上述股權(quán)支付皆在2015年實施，那么新時空科技當(dāng)年便將出現(xiàn)虧損，這也將使得當(dāng)年其申報IPO將不滿足連續(xù)三年盈利的上市條件。

如果新時空科技一旦成功上市，那么在2015年9月才低價入股的這批高管、員工將收獲來自于資本市場滿滿的饋贈，其造富程度和速度都是罕見的。

以袁曉東為例，其在新時空科技上市前共持有其322.644萬股，在其該次IPO成功發(fā)行后其持股比例則稀釋為約4.55%，新時空科技2018年扣非后凈利潤2.2億，若僅給予其IPO發(fā)行價23倍市盈率估值測算，新時空科技一旦成功上市，其市值便至少達(dá)到50.6億，那么袁曉東的持股市值則對應(yīng)將超過2.3億，而袁曉東該部分的持股成本僅840.56萬元，5年不到，其賬面收益便將暴漲26倍。就連入股份額最少的員工王躍，一旦新時空科技此次IPO成功，其都將以96萬元的成本獲得2600萬余元的驚人收益。

在新時空科技此次再度申請上市之后，證監(jiān)會早前對其下發(fā)的反饋意見函中第二個問題便是直指質(zhì)疑其股權(quán)支付問題。

證監(jiān)會在對新時空科技下發(fā)的反饋意見函中要求其就2015年高管入股的情況“補充說明相關(guān)股權(quán)變動是否涉及股份支付，如涉及，請補充披露該次股份支付所涉及的員工人數(shù)、權(quán)益工具公允價值的確認(rèn)方法及相關(guān)計算過程，股份支付會計處理是否符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定。請保薦機構(gòu)和申報會計師就上述事項發(fā)表明確意見。”