6月28日晚，羽絨服巨頭波司登（03998.HK）發(fā)布2022/2023財年業(yè)績。截至2023年3月31日，公司實現(xiàn)營收167.7億元，凈利潤實現(xiàn)21.4億元，分別同比增長3.5%、3.7%，利潤增速連續(xù)5年快于收入增速。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為人民幣30.5億，同比增長14.3%。代表企業(yè)盈利質(zhì)量的凈現(xiàn)比例也在穩(wěn)步提升。在2021/22財年凈現(xiàn)比約1.3，2022/23財年這一數(shù)字提升至1.4。

自2018年后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型堅持“聚焦主航道、聚焦主品牌”后，波司登持續(xù)優(yōu)化升級供應(yīng)鏈管理模式進(jìn)一步提高效率，將庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從最高點175天下降到這一財年的144天。

面對復(fù)雜的外部環(huán)境，在2022/23這一財年中，波司登仍然完成業(yè)績逆勢增長，實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展。

這一切實屬不易。

業(yè)績逆勢增長，經(jīng)營利潤穩(wěn)定雙位數(shù)提升

2022/23財年，波司登集團(tuán)收入穩(wěn)步提升至約人民幣167.7億元，實現(xiàn)5年復(fù)合年均增長率達(dá)13.6%；集團(tuán)凈利潤穩(wěn)步提升至約人民幣21.4億元，實現(xiàn)5年復(fù)合年均增長率達(dá)28.3%，創(chuàng)歷史新高。其中集團(tuán)經(jīng)營溢利更是實現(xiàn)同比10%的增長。

在貢獻(xiàn)絕大部分收入和毛利的核心羽絨服業(yè)務(wù)上，波司登持續(xù)堅持羽絨服專家定位，通過重新定義輕薄羽絨服、產(chǎn)品科技升級、渠道穩(wěn)步升級、門店精細(xì)化運營等，集團(tuán)品牌羽絨服收入穩(wěn)步提升至約人民幣135.7億元，實現(xiàn)5年復(fù)合年均增長率達(dá)19.2%，創(chuàng)下歷史新高。

產(chǎn)品創(chuàng)新為波司登集團(tuán)的逆勢增長貢獻(xiàn)了不少力量。輕薄羽絨服的出現(xiàn)對于波司登來說，意義重大。它既幫助波司登強(qiáng)化了它在羽絨服領(lǐng)域占領(lǐng)的用戶心智，又沿著波司登自2018年后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型聚焦羽絨服主航道往前走了一步，拓展了邊界。

輕薄羽絨服還有效拉長了門店的銷售周期，將波司登從秋冬兩季里四五個月的銷售旺季拉到更長的時間，實現(xiàn)了橫跨了春秋冬三季，也進(jìn)一步適配南方市場。一個有力的證明數(shù)字是，2022/23 財報中，占據(jù)春夏兩季（2022年3月底至9月底）的中報收入在年度財報（2022年3月底至2023年3月底）的比例相比上一個財年的33%提升至36.8%。

從消費者端看，“買薄羽絨服” 和“買厚羽絨服”中間，也不太存在互相擠壓的需求，兩者可以一起進(jìn)一步做大。

發(fā)力普惠賽道的雪中飛品牌則通過不斷拓展線上業(yè)務(wù)，進(jìn)一步深化“互聯(lián)網(wǎng)+”運營模式，實現(xiàn)收入約為人民幣12億元，同比上升25.4%。

在貼牌加工管理方面，盡管面對全球消費市場低迷、外圍環(huán)境波動等多重因素考驗，貼牌加工管理業(yè)務(wù)依然保持穩(wěn)定且健康的發(fā)展其收入較去年同期上升20.7%，達(dá)人民幣22.9億元，實現(xiàn)5年復(fù)合年均增長率達(dá)19.6%，也達(dá)到一個新的高度。

供應(yīng)鏈管理持續(xù)升級 庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)下降

服裝行業(yè)里，存貨周轉(zhuǎn)是極為關(guān)鍵的指標(biāo)，相當(dāng)于餐飲行業(yè)的翻臺率，它代表著企業(yè)運營的效率。波司登正逐步提高這方面的競爭力。根據(jù)財報，截止2023年3月31日，波司登集團(tuán)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為144天，較2022年3月31日有6天的下降。

這源于波司登在供應(yīng)鏈管理上做的持續(xù)努力。在商品運營上，波司登追求去維持較低的首次訂單比例，控制在40%以內(nèi)。這一比例是指企業(yè)首次下貨的成衣數(shù)量要在該產(chǎn)品預(yù)期銷量的40%，比例越小，則企業(yè)的庫存風(fēng)險就越小。

剩余的比例則持續(xù)根據(jù)市場終端的銷售數(shù)據(jù)和趨勢預(yù)測，通過拉式補(bǔ)貨（以消費者端的反饋作為主要指標(biāo)來決定企業(yè)供給端生產(chǎn)情況）、快速上新、小單快反的形式支持更快的周轉(zhuǎn)和效率，全面實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)快反。這是一種更高效健康并且更持久的供應(yīng)鏈管理模式。

進(jìn)入2022/23 財年，波司登還在柔性快反等供應(yīng)鏈方面進(jìn)一步做了系統(tǒng)性升級。為了應(yīng)對外部的不確定性，波司登以門店為中心落實單店運營。

波司登還開始向Top款敏捷極速供應(yīng)模式突破，目的是讓好賣的款式在各個門店都不缺貨。一個極度具有挑戰(zhàn)的高目標(biāo)在 2022/23 的上半年被波司登管理層制定下來，Top款補(bǔ)貨可得率要提升至99%。這將進(jìn)一步降低波司登可能的庫存風(fēng)險，也持續(xù)提高波司登的企業(yè)競爭力。

庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)的有效降低，顯示出波司登在面對不確定風(fēng)險因素時的強(qiáng)大經(jīng)營韌性，更為2023/24財年奠定了非常良性的渠道庫存水平基礎(chǔ)以及更加健康發(fā)展的空間。

強(qiáng)勁的經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)，超預(yù)期

2022/23財年，波司登集團(tuán)展現(xiàn)了超預(yù)期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)，大大改善了現(xiàn)金流狀況。

企業(yè)現(xiàn)金流狀況的一個重要衡量標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)比：經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈額與凈利潤比例。在通常情況下，比例越大，企業(yè)盈利質(zhì)量越高。企業(yè)在行業(yè)中則具有非常靠前的地位，因此對產(chǎn)業(yè)鏈中的上下游都有議價權(quán)。

波司登集團(tuán)的這一比例穩(wěn)定攀升，在2021/22財年凈現(xiàn)比約1.3，2022/23財年這一數(shù)字大幅提升至1.4。

高效健康的優(yōu)質(zhì)快反供應(yīng)鏈管理模式、庫存控制及收款周期優(yōu)化等措施，幫助波司登實現(xiàn)了強(qiáng)勁的經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)。不斷攀升的凈現(xiàn)比說明，過去波司登所做的持續(xù)努力都頗有成效。

波司登集團(tuán)憑借強(qiáng)大的經(jīng)營韌性，穩(wěn)定經(jīng)營，并為確?，F(xiàn)金流的穩(wěn)定性和可預(yù)測性夯實了基礎(chǔ)。

品牌重塑 核心業(yè)務(wù)單元毛利率持續(xù)提升

波司登品牌毛利率實現(xiàn)六年穩(wěn)定提升，在22/23財年，達(dá)70.8%，同比上升1.4個百分點。波司登品牌毛利率提升進(jìn)一步帶動整個集團(tuán)品牌羽絨服業(yè)務(wù)整體毛利率的提升，后者毛利率同比上升0.5個百分點，達(dá)66.2%。這意味著成功的品牌重塑升級以及創(chuàng)新輕薄羽絨服的推出，顯著帶動波司登集團(tuán)羽絨服產(chǎn)品全面升級。

盡管過去一個財年面對很多不確定的因素，得益于有效的成本管理等因素，貼牌加工業(yè)務(wù)板塊毛利率依然穩(wěn)健上升1.3個百分點至19.9%。

核心業(yè)務(wù)單元毛利率的持續(xù)提升與本集團(tuán)自2018年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來以品牌引領(lǐng)的模式，堅持產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道升級的戰(zhàn)略路線是密不可分的。

波司登通過堅持聚焦羽絨服主航道，持續(xù)做了一系列品牌升級事件。通過重新定義輕薄羽絨服、聯(lián)名瑪莎拉蒂、聯(lián)名知名藝術(shù)家陳英杰，還推出首家全球體驗店，官宣品牌代言人等一系列舉措。

過去一個財年，波司登集團(tuán)在品牌建設(shè)上收獲頗豐。 根據(jù)國際五大品牌價值評估權(quán)威機(jī)構(gòu)之一Brand Finance公布的“2022全球最具價值服飾品牌排行榜50強(qiáng)(Brand Finance Apparel 50 2022)”，波司登品牌再次入選，并提升名次，位列服飾品牌榜第48名。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面，波司登在 2022/23財年推出了城市多功能夾克、露營羽絨服和零壓力羽絨服；還重新定義了輕薄羽絨服，2317極寒系列等。

渠道建設(shè)是服裝行業(yè)不可忽視的方面。在線下渠道建設(shè)上，波司登關(guān)注現(xiàn)有門店的經(jīng)營質(zhì)量，把“坐實單店經(jīng)營”提升到本集團(tuán)戰(zhàn)略變革層面，以門店為核心坐實大商品、大零售運營提效，以實現(xiàn)門店的高質(zhì)量經(jīng)營。波司登還要求從管理層到基層都要將“臨門一腳靠門店、服務(wù)顧客最重要”的經(jīng)營理念內(nèi)化于心。

單店經(jīng)營提效以外，線下渠道的結(jié)構(gòu)性布局也是極度重要的。波司登關(guān)注核心城市及核心商圈，也關(guān)注多層級市場的布局，致力于通過有規(guī)劃的差異性布局自營店或經(jīng)銷商門店，來打開當(dāng)?shù)厥袌龅匿N售。

波司登還致力于通過數(shù)字化運營轉(zhuǎn)型為全渠道系統(tǒng)提效。在智能制造、智能物流、智能商品運營等領(lǐng)域的數(shù)字化實踐成果顯著，波司登漸漸進(jìn)入數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深水區(qū)，逐步確立聚焦用戶、零售、商品為未來數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)力點。

這些長期而持續(xù)的建設(shè)為波司登集團(tuán)的業(yè)務(wù)增長和其毛利提升貢獻(xiàn)很大。

對于未來的規(guī)劃， 波司登董事局主席兼總裁高德康先生表示，2023 年，將是集團(tuán)奮進(jìn)“全球領(lǐng)先”戰(zhàn)略的攻堅之年。波司登將立足人們對于美好生活的新需求、新期待，堅持長期主義和價值創(chuàng)造，踏準(zhǔn)品牌向上升級突破新路徑，構(gòu)建穩(wěn)健經(jīng)營穿越周期的能力，書寫全新篇章。