工行復(fù)牌技術(shù)性跌停 銀行股前景不明

    本報記者 劉振盛 成都報道

   對于11月15日跑步搶籌工商銀行（601398.SH）配股的資金而言，不幸的碰上了黑色星期三。

   11月24日，上證指數(shù)上漲1.12%，而工商銀行、南京銀行（601009.SH）卻迎來了復(fù)牌后的補(bǔ)跌，雖然在其停牌期間，上證指數(shù)下跌了5.96%，但是最終的暴跌程度卻遠(yuǎn)出乎市場預(yù)料。

   大智慧的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，24日，工行和南京銀行分別下跌9.98%和5.77%收盤，主力資金凈流出工商銀行2.9億元、南京銀行為0.71億元。

   對于明年上市銀行的基本面，平安證券認(rèn)為，2011年行業(yè)凈利潤增速的回落是大概率事件，但是仍有望在25%的水平。

    工行跌停

   11月24日早盤前，眾多投資者便紛紛猜測工商銀行的補(bǔ)跌幅度，下跌5%左右是較為主流看法，但工行開盤便被砸到4.42元/股上，著實令市場咋舌。同樣遭遇的還有南京銀行，其也以10.40元/股的低價開盤。

   事實上，在停牌前最后一個交易日，工行曾經(jīng)大漲6.65%，并創(chuàng)下了4.92元/股的階段新高。大智慧的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天共有35.87億元主力資金流入工行，但流出額也達(dá)到35.21億元。

   從11月16日開始工行停牌配股，其配股方案為每10股配0.45股，配股價格為2.99元/股，按照停牌前的收盤價計算，依然有39%的折讓。這一價格也受到了熱烈追捧，認(rèn)購率達(dá)到99.72%。

   中金公司認(rèn)為，預(yù)計配股后，工商銀行的2011年末每股凈資產(chǎn)為2.69元，每股盈利為0.54元。除權(quán)后股價對應(yīng)的2011年市盈率和市凈率分別為8.8倍和1.78倍，長期投資價值逐步顯現(xiàn)。

   南京銀行則按照每10股配2.5股的比例配售，價格為8.37元/股，配股認(rèn)配率97.36%。根據(jù)中銀國際的測算，南京銀行2010年末的總資本充足率和核心資本充足率將分別提升至約14.8%和13.5%。

   不過，南京銀行2010年的每股收益將被攤薄約18.5%，2010年的凈資產(chǎn)收益率則將由配股前的17.4%下降至配股后的14.8%左右。

   在估值方面，按照東方證券的測算，如果不考慮融資攤薄影響，南京銀行2010年、2011年將分別實現(xiàn)EPS0.97元和1.28元，對應(yīng)2011年動態(tài)PE為9.8倍，PB為1.76倍。

    銀行股估值受壓

   受累于地方融資平臺貸款風(fēng)險以及地產(chǎn)貸款風(fēng)險的影響，今年以來，銀行股雖然保持了較低的估值水平以及良好的業(yè)績增長水平，但卻是屢屢跑輸大盤。市場分析人士相信，這一趨勢在明年可能也難以改善。

   在上市銀行三季報中，中信證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)良,撥備計提持續(xù)增長。上市銀行不良貸款額3744億,較上季度下降235億,不良貸款率1.3%。撥備覆蓋率由中期182.5%提升至202.5%。信用成本由0.51%降至0.46%。

    不過，明年資產(chǎn)質(zhì)量的表現(xiàn)依然要看地產(chǎn)、融資平臺的表現(xiàn)。

   “雖然地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺，但是房價卻反應(yīng)不大。即使之前銀行都做了各種各樣的房價壓力測試，在靴子還沒真正掉下來之前，市場還很難判斷銀行股的業(yè)績究竟受地產(chǎn)調(diào)控影響多少?！毙胚_(dá)證券銀行業(yè)分析師饒明對記者說。

   就在前不久，銀監(jiān)會選擇60家大型房地產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行樣本分析，發(fā)現(xiàn)大型房企存在多頭授信、內(nèi)部關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、負(fù)債率過高和貸款集中到期等諸多重點關(guān)注的風(fēng)險點，并且三成企業(yè)負(fù)債率超70%。

   饒明表示，對于地方融資平臺，雖然在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，70%—80%都是投放在地級市的平臺，并且銀行認(rèn)為通過解包還原等措施，現(xiàn)在風(fēng)險已經(jīng)是可控的，但是對市場而言，心理影響可能大于實際影響。

   “稍微利好的因素是預(yù)計存貸利差可能會繼續(xù)回升。”北京一位不愿具名的銀行分析師告訴記者，但還要看貸款規(guī)模的變動情況。

   而在目前的機(jī)構(gòu)分析報告中，預(yù)測明年的新增貸款額度在6.5萬億—7萬億元左右。齊魯證券認(rèn)為，如果2011年不加息，息差將有7個基點左右的提升，如果有1-2次加息，息差將有13-19個基點左右提升。

   對于業(yè)績增速，平安證券的2011年度銀行策略報告認(rèn)為，預(yù)測今年銀行的利潤增速將達(dá)到31%，2011年行業(yè)凈利潤增速的回落是大概率事件，上市銀行明年的凈利潤增速會在25%的較高水平。

   齊魯證券的看法更為悲觀，預(yù)計明年上市銀行的凈利潤增幅為18%，其中生息資產(chǎn)規(guī)模和息差分別貢獻(xiàn)15.5和3.5個百分點的增長，信貸成本上升導(dǎo)致?lián)軅渲С鲈黾訉衾麧櫾鲩L的負(fù)面影響將在2%。