140億擺脫償付危機(jī) 新華人壽沖刺上市

    本報(bào)記者 孫軻 北京報(bào)道

   11月30日，來自新華人壽的消息稱，新華人壽向股東定向增發(fā)的140億元資本金已于上周全部到賬，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在對(duì)若干新替換入場(chǎng)的股東進(jìn)行資質(zhì)審查，如無意外，驗(yàn)資可于年底前完成，新華保險(xiǎn)總資本金將從12億元躍升至152億元。

   此次增資按照內(nèi)部原有股東每持有12股認(rèn)購14股的比例，共發(fā)行14億股，每股價(jià)格為10元；不久前在北京股權(quán)交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的部分股權(quán)新增資本金也包括在內(nèi)。

   困擾新華人壽多年的償付能力問題終于得以解決，這無疑將使新華人壽駛上快車道，無論業(yè)務(wù)開拓、機(jī)構(gòu)發(fā)展還是資金運(yùn)作都被掃除了障礙，上市也變得指日可待。壽險(xiǎn)第二集團(tuán)軍的格局變化也將更加引人關(guān)注。

    資本金增至152億元

    償付能力不足是困擾新華人壽多年的問題。

   目前，新華人壽總資產(chǎn)超過2000億元，市場(chǎng)份額近10%。截至今年10月，其市場(chǎng)份額繼續(xù)穩(wěn)居壽險(xiǎn)行業(yè)前三甲，總規(guī)模保費(fèi)達(dá)到826億元，同比增長(zhǎng)接近50%。這樣的發(fā)展速度和規(guī)模卻僅由12億元注冊(cè)資本金支撐。

   在10月14日召開的股東大會(huì)上，新華人壽通過了增資方案，公司股東將根據(jù)其所持有的股份，按每持有12股認(rèn)購14股的比例參與增資，每股認(rèn)購價(jià)為10元。

   10月底，新華人壽原股東北亞實(shí)業(yè)（集團(tuán)）公司由于身陷債務(wù)危機(jī)，被迫將其所持有的新華人壽股權(quán)分成兩個(gè)項(xiàng)目在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，分別為3600萬股與3249萬股，掛牌價(jià)格為4.98億元和4.49億元，單價(jià)為每股13.82元。買家還必須在約定時(shí)間內(nèi)分別斥資4.2億元和3.79億元，認(rèn)購新華人壽增發(fā)股份。

   據(jù)參與拍賣的機(jī)構(gòu)透露，此次新華人壽股權(quán)競(jìng)拍激烈，參加競(jìng)拍的有13家公司，包括中信金石、招商局、渤海產(chǎn)業(yè)基金、聯(lián)想投資及新華人壽部分老股東。

   最終，主營(yíng)房地產(chǎn)的世紀(jì)金源和經(jīng)營(yíng)酒業(yè)的華澤集團(tuán)分別以每股42.75元和43.09元的高價(jià)競(jìng)得3%和2.7075%股權(quán)，交易總價(jià)分別達(dá)到15.39億元和14億元，是掛牌價(jià)格9.47億元的3.1倍。

   業(yè)內(nèi)人士分析，兩家新股東合計(jì)出資29.39億元，得到新華保險(xiǎn)5.7075%的股權(quán)，意味著市場(chǎng)給出的新華保險(xiǎn)總估值約為514.936億元。

   增發(fā)成功后，新華人壽股本將增至26億股，按照增發(fā)方案，兩家公司購買的新華人壽股份每股單價(jià)約為25.19元。

   東方證券分析師金麟表示，目前股價(jià)下，平安、太保和國(guó)壽的2010年隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)分別為13.8倍、10.4倍和15.3倍。以太保為例，目前市價(jià)為22.31元，按照這個(gè)新業(yè)務(wù)倍數(shù)計(jì)算的新華人壽每股估值為33元。

   “產(chǎn)業(yè)資本愿意以目前市價(jià)七六折（25.19/33.03=76%）的價(jià)格來購買一家未上市保險(xiǎn)公司的股份，即使新華人壽預(yù)期明年上市，產(chǎn)業(yè)資本仍然承擔(dān)著不能上市交易的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即使上市成功也有至少36個(gè)月鎖定期。”金麟稱。

   北亞所持的新華股權(quán)是其2003年以3.2元/股受讓所得，2006年轉(zhuǎn)讓了一部分，獲利0.8億元，此次交易意味著北亞持股新華7年半時(shí)間，凈收益率超1200%，凈收益足有27億元。

   中國(guó)保險(xiǎn)保障基金曾于2007年5月以每股5.99元、總價(jià)27.3億元先后收購新華人壽五家問題股東手中的股權(quán)；兩年后，匯金花費(fèi)了40億元，以每股8.71元、總計(jì)40億元的價(jià)格接手新華人壽38.82%的股權(quán)；時(shí)隔一年，新華人壽股價(jià)再翻5倍。

    沖刺上市

    增資解決了新華人壽償付能力嚴(yán)重不足的問題，也為其上市掃除了最大的障礙。

   新華人壽副總裁劉亦工表示，“此次能順利完成增資擴(kuò)股的計(jì)劃，表明了市場(chǎng)對(duì)新華保險(xiǎn)價(jià)值的認(rèn)可，下一步的設(shè)想是啟動(dòng)國(guó)內(nèi)、海外兩地上市，相信速度會(huì)很快?！?/p>

   新華人壽內(nèi)部人士透露，在增資計(jì)劃之外，新華人壽還聘請(qǐng)了麥肯錫、埃森哲等咨詢機(jī)構(gòu)為其做戰(zhàn)略規(guī)劃和流程再造，希望通過增資計(jì)劃、后援中心及IT平臺(tái)建設(shè)等一系列投入，既達(dá)到償付能力的監(jiān)管要求，同時(shí)也滿足公司快速發(fā)展的需要，為沖刺IPO做準(zhǔn)備。

   新華人壽的增資無疑會(huì)帶來壽險(xiǎn)業(yè)特別是第二集團(tuán)軍格局的變化，而壓力最大的一定是其最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手泰康人壽。

   一壽險(xiǎn)業(yè)資深人士表示，新華和泰康的競(jìng)爭(zhēng)一直處于膠著狀態(tài)，泰康在投資上處于行業(yè)領(lǐng)先地位，收益水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于新華人壽，導(dǎo)致其盈利狀況好于新華；而新華的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)一直較泰康更好，具有更高的內(nèi)含價(jià)值，且在管理層動(dòng)蕩、資本金不到位的情況下，保費(fèi)增長(zhǎng)速度一直沒有減緩。

   截至今年10月，新華人壽核心業(yè)務(wù)占比和整體期繳占比分別為60%、59%，均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面?zhèn)鹘y(tǒng)險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)占比超過98%。

    “新華增加這么多資本金一下子掃除了以往影響其發(fā)展的政策壁壘?！痹撊耸糠Q。

   所謂的政策壁壘，即指對(duì)于償付能力不達(dá)標(biāo)的公司，監(jiān)管部門對(duì)其業(yè)務(wù)開拓、機(jī)構(gòu)發(fā)展的限制，而保監(jiān)會(huì)新放開的不動(dòng)產(chǎn)和股權(quán)投資也只有償付能力充足率達(dá)到150%以上的公司才有資格進(jìn)入。此前幾大保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司均參與的股權(quán)投資試點(diǎn)從未見新華人壽的身影。

   “徹底解決了償付能力問題，新華人壽就可以加大投入，更加快速的發(fā)展，資金也可以投入更多的渠道，提高盈利水平。對(duì)于泰康和新華這兩家都在沖刺上市的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來說，新華所具有的股東優(yōu)勢(shì)是泰康無法比擬的，新華很可能會(huì)搶在泰康之前上市。”上述人士表示。

   劉亦工表示，過去幾年，受限于償付能力不足、公司治理結(jié)構(gòu)缺失等問題，使新華人壽在相關(guān)架構(gòu)方面落后于其他幾大壽險(xiǎn)公司，下一步新華將集中力量做強(qiáng)壽險(xiǎn)以及與此相關(guān)的養(yǎng)老險(xiǎn)、健康險(xiǎn)，也包括目前很熱的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

   “在壽險(xiǎn)做強(qiáng)的基礎(chǔ)上，再去考慮二元化經(jīng)營(yíng)的可能，不排除未來也做金融集團(tuán)化的架構(gòu)，在投資、證券、銀行等領(lǐng)域進(jìn)行探索和經(jīng)營(yíng)?！眲⒁喙ふf。