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      暴跌與訴訟齊飛 麥考林深陷誠信危機(jī)

      2010-12-09 10:59:39 時(shí)代周報(bào)

          頂著“國內(nèi)B2C第一股”光環(huán)上市的麥考林,上市不到一個(gè)月就令多數(shù)人大跌眼鏡。

          本報(bào)記者 李凌霞 發(fā)自廣州

         頂著“國內(nèi)B2C第一股”光環(huán)上市的麥考林(MCOX.NASDAQ),上市不到一個(gè)月就令多數(shù)人大跌眼鏡。12月7日,又一份針對麥考林的集體訴訟在美國被提起,而這已是麥考林上市后面臨的第三起集體訴訟案。與此同時(shí),10月26日曾在納斯達(dá)克以高達(dá)百倍市盈率閃亮登場的麥考林,在其宣布了第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表后,股價(jià)卻一路狂瀉。面臨股價(jià)暴跌和接連的訴訟案,曾被麥考林奉為特色的“三條腿走路”,也被質(zhì)疑盈利模式不夠清晰等。問題到底出在哪里?

          財(cái)報(bào)引發(fā)的跳水

         “不敢相信自己的眼睛”,11月30日,在證券業(yè)浸潤多年的一位業(yè)內(nèi)人士在看到麥考林股價(jià)暴跌后,禁不住在微博上表示驚訝。事實(shí)上,前一天麥考林的股價(jià)表現(xiàn)已令大部分人為之震驚。

         當(dāng)天,麥考林低開低走,以跌破發(fā)行價(jià)的9.64美元開盤,并創(chuàng)下了其上市以來的最大單日跌幅,收盤暴跌39.09%,盤中跌幅更是一度達(dá)到47.01%。麥考林在11月30日的交易表現(xiàn)得比以往任何時(shí)候都頻繁,當(dāng)天麥考林還放巨量下跌,總計(jì)成交了1082.55萬股,是其上市以來日均成交量94.53萬股的11.45倍,更是超過了其上市當(dāng)天成交量1061.22萬股?!斑@樣的表現(xiàn)太罕見了。”上述人士驚嘆。

         麥考林的暴跌并非毫無依據(jù),就在前一天收盤,麥考林公布了其今年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表,而就是這份表面看起來還算“靚麗”的財(cái)報(bào),讓麥考林的美國投資者們信心大減。該財(cái)報(bào)顯示,麥考林第三季度營業(yè)收入同比增長了36%,凈利潤同比增長了246.4%。不過,細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn),實(shí)際上其營收和凈利潤增長更多是來自于利息折舊沖銷,若去除這部分因素,麥考林在第三季度的業(yè)績表現(xiàn)并不樂觀。

         與此同時(shí),麥考林其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)際表現(xiàn)也令投資者大失所望。其中,毛利率同比下降400個(gè)基點(diǎn);銷售、管理及一般性費(fèi)用同比增加20.4%,運(yùn)營費(fèi)用增加19.8%。這些費(fèi)用支出增長的部分原因是,市場營銷費(fèi)用增加了11.6%,薪酬及福利費(fèi)用增加40.2%。該財(cái)報(bào)一出,引發(fā)了美國市場對于麥考林的重新估值,麥考林股價(jià)驟然暴跌。短短一個(gè)交易日市值蒸發(fā)了2.9825億美元。12月1日,麥考林繼續(xù)大跌,收報(bào)6.65美元,兩個(gè)交易日暴跌超過50%。

          接二連三的訴訟

         麥考林的三季報(bào)和連續(xù)暴跌,讓部分美國投資者們感覺受到了欺騙。該財(cái)報(bào)所公布的很多內(nèi)容和麥考林在IPO時(shí)推介的內(nèi)容不大相符。12月4日,美國律師事務(wù)所KahnSwick&;Foti(下稱“KSF”)及其合伙人、美國路易斯安那州前總檢察長小查爾斯·福迪宣布,已對麥考林提起集體訴訟。12月5日,美國羅森律師事務(wù)所也宣布以股東名義向麥考林發(fā)起集體訴訟。12月7日,針對麥考林的第三起集體訴訟由美國法律公司SarrafGentile提起。

         時(shí)代周報(bào)記者從幾份律師的訴訟文中了解到,這三宗集體訴訟的矛頭紛紛指向麥考林高管、董事會(huì)董事等大股東以及承銷商瑞信。指控他們違背了美國《1993年證券法案》第11章和第15章的相關(guān)規(guī)定,在首次公開招股相關(guān)的文件中,對投資者存在的誤導(dǎo)和虛假信息披露。

         訴訟中特別強(qiáng)調(diào),與麥考林提交給美國證券交易委員會(huì)的登記申明相反的是,該公司的毛利潤一直受到支出和成本上漲的影響,從而使麥考林無法達(dá)到預(yù)期的業(yè)績目標(biāo)。羅森律師事務(wù)所指出,當(dāng)麥考林在2010年11月29日披露真相時(shí),導(dǎo)致公司股價(jià)出現(xiàn)大幅下滑,從而給投資人帶來了損失。

         對于接二連三的集體訴訟,麥考林CEO顧備春及董事長沈南鵬等公司高管均保持沉默。其聘請的公關(guān)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者回應(yīng)稱,以上訴訟請求是沒有依據(jù)的,所有的訴訟不會(huì)對麥考林的日常經(jīng)營造成重大影響,公司將進(jìn)行有力辯護(hù)。而這也是麥考林在此事件中對外界的統(tǒng)一口徑。

         北京問天律師事務(wù)所律師張遠(yuǎn)忠告訴時(shí)代周報(bào)記者,國內(nèi)企業(yè)在海外上市應(yīng)遵循海外的法律,美國是一個(gè)法律較為健全的社會(huì),如果麥考林?jǐn)≡V,必將受到較為嚴(yán)厲的處罰,可能面臨向投資者支付巨額的賠償金。

          “三駕馬車”之困

         對于麥考林股價(jià)的暴跌,一位熟悉美國資本市場的分析師表示:對納斯達(dá)克的投資者來說,比利潤更重要的是公司的商業(yè)模式與市場地位。按美國投資者的看法,只要商業(yè)模式正確、市場份額領(lǐng)先,獲得高額回報(bào)只是遲早的事情。

         對于麥考林的盈利模式,顧備春在路演時(shí)不斷向投資人如此闡述:“我們有兩個(gè)維度,一是渠道,一是品牌。根據(jù)不同的品牌定位,合適的品牌既可以利用網(wǎng)上平臺(tái),也可以拓展線下渠道?!倍ㄟ^郵購起家的麥考林,在近年來也不斷在電子商務(wù)和線下門店上砸下重金,這也體現(xiàn)了麥考林多渠道的拓展?!皬南?qū)嶓w店擴(kuò)張的版圖到對網(wǎng)上商城麥網(wǎng)的投入,都顯示了麥考林將使‘三駕馬車’并駕齊驅(qū)之意?!敝袊娮由虅?wù)研究中心分析師方盈芝在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示。

         不過,另一位長期關(guān)注麥考林的分析師卻對其多渠道的盈利能力表示質(zhì)疑,他認(rèn)為,麥考林“三駕馬車”銷售模式遇到了瓶頸:線下門店的品牌效應(yīng)不明顯;電子商務(wù)又面臨著來自四面八方的競爭對手,顯得稍為弱勢;而郵購的模式又跟不上潮流。

         另外,盡管被稱為“中國電商第一股”,但實(shí)際上麥考林的身份在業(yè)界爭議不斷。易觀國際CEO于揚(yáng)向時(shí)代周報(bào)記者表示:“麥考林很大一部分業(yè)務(wù)還是來自于郵購,線上業(yè)務(wù)只占少數(shù),不能說是完全意義上的電子商務(wù)公司。”同時(shí)麥考林的競爭對手凡客誠品的CEO陳年也表示,麥考林過半收入與互聯(lián)網(wǎng)無關(guān),其股價(jià)腰斬不能夠反映電子商務(wù)行業(yè)的問題。

         不過,京東商城CEO劉強(qiáng)東卻在微博中表示,從麥考林目前公開的消息來看,投資人主導(dǎo)操控味道濃厚。投資人有時(shí)是天使有時(shí)是魔鬼。做好電子商務(wù)必須有實(shí)業(yè)家的心態(tài)和方法。如果這場集體訴訟敗了,麥考林很可能成為中國電子商務(wù)第一摔,對整個(gè)行業(yè)影響巨大。

          紅杉過度包裝惡果

         于揚(yáng)則是站在第三方觀察者的角度,認(rèn)為麥考林面對的股價(jià)暴跌和接連訴訟,都是其在上市的時(shí)候?qū)ω?cái)務(wù)數(shù)據(jù)過度包裝的體現(xiàn)。而在這個(gè)過程中,麥考林的投資方紅杉資本起到了推波助瀾的作用。

         據(jù)了解,2008年紅杉資本高調(diào)宣布,斥資8000萬美元收購麥考林原股東華平以及其他少數(shù)股東持有的麥考林股份。這是紅杉資本第一次以控股方式投資一家企業(yè),也是紅杉在國內(nèi)最大的單筆投資。

         投資麥考林并運(yùn)作其上市,也被業(yè)界看做是紅杉資本掌舵人沈南鵬的一次成功的投資。紅杉進(jìn)入麥考林的短短兩年內(nèi),麥考林的發(fā)展速度迅猛,財(cái)報(bào)也是節(jié)節(jié)攀升。而麥考林成功上市,沈南鵬也成為了最大的贏家。

          麥考林的招股書顯示,在麥考林董事會(huì)成員中,主要持股人有以沈南鵬為代表的紅杉資本、JohnJ.Ying和顧備春三人。其中,沈南鵬是董事長,代表紅杉資本持股約2.53億普通股,占總股本的75.9%;顧備春持有13.8%股份,約合4972萬股。在成功上市后,沈南鵬團(tuán)隊(duì)股份額將降低到62.8%,顧備春降至11.6%。

         分析師方盈芝認(rèn)為,麥考林在發(fā)展的各個(gè)階段都獲得了PE的投資,資本的作用是實(shí)現(xiàn)前期規(guī)?;焖侔l(fā)展的必要條件。而在其成功上市后,公司獲得寬廣的資本市場融資途徑,這將加快其發(fā)展節(jié)奏,但同時(shí)也將面對更嚴(yán)格的公司規(guī)范化治理要求。

         

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