政府履約日漸行漸近 重慶路橋資產(chǎn)置換懸疑待解

    本報(bào)記者 姚偉 重慶報(bào)道

   對(duì)于倚重“三橋一路”（注：長(zhǎng)江石板坡大橋、牛角沱大橋、石門(mén)大橋以及南山旅游公路）收費(fèi)的重慶路橋（600106.SH)而言，這是一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。

   2010年12月13日，重慶路橋與會(huì)股東同意重慶市南岸區(qū)交通局以8200萬(wàn)元的價(jià)格回購(gòu)南山旅游公路收費(fèi)權(quán)。按該收費(fèi)權(quán)攤銷(xiāo)后5507萬(wàn)元的賬面凈值，此舉將一次性增厚重慶路橋2010年凈利潤(rùn)2693萬(wàn)元。

   而在出售南山旅游公路的同時(shí)，牛角沱大橋的收費(fèi)期限也將于2010年12月31日到期。此前按照重慶路橋與重慶市政府的約定，在該橋收費(fèi)權(quán)限到期后，政府將用其它有收益的資產(chǎn)等量置換。

   股東們更關(guān)心的是，對(duì)于每年能為重慶路橋貢獻(xiàn)約4000萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入的牛角沱大橋，政府將拿什么資產(chǎn)置換？

    出售南山公路背后

   2000年12月，重慶路橋以9500萬(wàn)元購(gòu)得南山旅游公路收費(fèi)權(quán)。自此，早年的重慶路橋盈利全部依靠“三橋一路”的收費(fèi)。但此后在重慶市路橋收費(fèi)改革的背景下，其“三橋一路”的收費(fèi)模式有所調(diào)整。

   2002年6月，重慶路橋?qū)ⅰ叭龢蛞宦贰笔召M(fèi)權(quán)委托給重慶市政府授權(quán)的重慶城投，后者將“三橋”收費(fèi)固定在1.18億元，2002—2004按每年4%增長(zhǎng)，之后不再增長(zhǎng)。而南山公路則以1186萬(wàn)元為基數(shù)，從2002—2004年每年按5%增長(zhǎng)，之后增長(zhǎng)率另行商定。

   經(jīng)過(guò)此役，“三橋一路”收費(fèi)站全部取消，重慶路橋在2004年后每年從中固定收取約1.45億，并同時(shí)承擔(dān)日常維護(hù)。

   事實(shí)上，在“三橋一路”當(dāng)中，南山旅游公路的盈利能力最為薄弱，由于其收費(fèi)在2004年后一直鎖定在1372萬(wàn)元，而維護(hù)成本則逐年攀升，因此每年凈利潤(rùn)僅有兩三百萬(wàn)元。

   在一位接近重慶路橋的人士的眼中，此番出售南山公路，實(shí)際是上市公司在社會(huì)效益最大化與股東效益最大化之間選取的一個(gè)平衡。

   上述人士表示，由于南山旅游公路通往南山風(fēng)景區(qū)，重慶市政府想提高南山旅游公路的等級(jí)讓風(fēng)景區(qū)“升值”，由此需要重慶路橋?qū)ζ溥M(jìn)行大整修，但估計(jì)沒(méi)有2億元拿不下來(lái)?！叭绻貞c路橋?qū)脮r(shí)就此事項(xiàng)提交股東大會(huì)審議，中小股東肯定要發(fā)難。對(duì)于一個(gè)每年僅能貢獻(xiàn)兩三百萬(wàn)元的南山公路而言，一次性投入2億元并不符合股東利益最大化的原則。”

    在如此權(quán)衡之下，重慶路橋選擇出售南山旅游公路。

    資產(chǎn)置換懸疑待解

   對(duì)于倚重“三橋一路”收費(fèi)的重慶路橋而言，在解決了南山旅游公路的出售之后，面對(duì)的挑戰(zhàn)還有牛角沱大橋今年年底的收費(fèi)期屆滿(mǎn)。雖然政府承諾屆時(shí)將會(huì)進(jìn)行等量置換，但答案尚未揭盅。

   本報(bào)記者注意到，資產(chǎn)置換緣于10年前的一份文件——重慶市政府辦公廳2001年下發(fā)的《關(guān)于重慶路橋三橋收費(fèi)年限有關(guān)問(wèn)題的復(fù)函》顯示，重慶市政府原則“同意在收費(fèi)年限到期時(shí)，市政府研究按當(dāng)期經(jīng)評(píng)估確認(rèn)后的凈資產(chǎn)回收三橋及相關(guān)資產(chǎn)，用其它有收益的資產(chǎn)等量置換”。

   券商人士表示，如果沒(méi)有市政府當(dāng)年的那份承諾，重慶路橋股東不會(huì)高票通過(guò)將“三橋一路”收費(fèi)權(quán)委托給重慶城投的議案，而該議案當(dāng)年一旦被否，重慶市的路橋收費(fèi)改革將遇到很大的阻力。

   “但重慶路橋股東也沒(méi)想到，如果現(xiàn)在按當(dāng)年10元/輛車(chē)通行費(fèi)計(jì)算，牛角沱大橋今日每日15萬(wàn)輛以上的通行量將在一年內(nèi)創(chuàng)造出5億元甚至更多的收入?！?/p>

   然而，令股東們稍感不安的是，位列重慶路橋“固定資產(chǎn)項(xiàng)目”的牛角沱大橋，其初始入賬成本僅為1457萬(wàn)元，經(jīng)折舊后目前賬面價(jià)值只剩下214萬(wàn)元。如果按此價(jià)值進(jìn)行等量置換則虧大了。

   “這是歷史原因造成的，牛角沱大橋1958年12月開(kāi)工，1966年1月竣工，這都過(guò)去四五十年了，但該橋入賬一直采用歷史成本法。不過(guò)目前牛角沱大橋的市場(chǎng)公允價(jià)值肯定是上億元，遠(yuǎn)超其賬面凈值214萬(wàn)元。”上述券商人士說(shuō)。

   而在股東大會(huì)上，重慶路橋管理層亦稱(chēng)，“重慶路橋正積極配合政府蹉商資產(chǎn)置換事宜，預(yù)計(jì)不久資產(chǎn)置換就可得到圓滿(mǎn)解決?！?/p>

   而市場(chǎng)亦對(duì)本次資產(chǎn)置換格外關(guān)注。銀河證券研究員張秋生在研報(bào)中提出，鑒于牛角沱大橋、石板坡大橋分別將于2010年12月31日、2016年12月31日收費(fèi)權(quán)到期，重慶路橋面臨收費(fèi)資產(chǎn)萎縮，持續(xù)經(jīng)營(yíng)不利的局面。重慶路橋應(yīng)啟動(dòng)對(duì)旗下子公司渝涪高速公司剩余股權(quán)的收購(gòu)。