歲末再度吹響“保殼”集結(jié)號(hào)

    ST公司殼資源價(jià)值未貶反升

    □ 本報(bào)記者  鄭 洋

   “時(shí)逢年末必炒ST”,老股民都熟悉A股市場的這項(xiàng)定律。因?yàn)椤蹲C券法》的相關(guān)規(guī)定，當(dāng)ST、*ST類公司觸及三年連續(xù)虧損的紅線后，就分別面臨著戴星或者暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。由此歲末躲星或保殼大戰(zhàn)也成為了A股的年度壓軸大戲。

   根據(jù)wind數(shù)據(jù)，目前A股市場共有171家ST、*ST類上市公司，其中23家ST類公司由于今年持續(xù)虧損的業(yè)績預(yù)測面臨著被戴星的風(fēng)險(xiǎn)，38家*ST類公司亦因續(xù)虧而有可能被暫停上市。另外，有31家*ST類上市公司業(yè)已停留在暫停上市區(qū)間。

   此時(shí)此刻，為了不滑入更加危險(xiǎn)的深淵抑，各家上市公司可謂絞盡腦汁——積極尋覓,重組題材也當(dāng)然成為市場永恒的主題。而一些公司由于積重難返難以獲得重組方的青睞，遂轉(zhuǎn)向了依靠地方政府財(cái)政輸血或變賣家產(chǎn)等“緩兵之計(jì)”。

    風(fēng)云重組路

    幾家歡喜幾家愁

   如果評選A股市場本年度內(nèi)大事記，復(fù)牌首日股價(jià)即上漲168%的ST昌河(600372)應(yīng)該可以入選。也正是由于潛伏于ST重組題材背后的超額利潤，ST類公司的舉手投足或市場上細(xì)微的風(fēng)吹草動(dòng)，都可能被詮釋為重組的前奏曲，而受到投資者的熱情追捧，ST類公司因而也被資本市場戲謔為“投資毒品”。

   根據(jù)中信證券(600030.SH)的研究分析,在過去的10年中,A股市值增長最快的50只個(gè)股中,借殼或資產(chǎn)重組題材占據(jù)了70%,而在近3年,這個(gè)比例已升至90%。

   眼下又至歲末，市場中關(guān)于ST重組的種種猜想紛至沓來。目前收到追捧的ST類公司可概分為三種，其中*ST匯通(000415)、*ST高陶(600562)、*ST威達(dá)(000603)等個(gè)股已經(jīng)披露了重組預(yù)案或確定重組對象，但尚未實(shí)施完畢；而*ST北人(600860)、*ST精倫(600355)、ST黃海(600579)、*ST金杯(600609)等個(gè)股則處于重組方向相對清晰，或隨時(shí)可能啟動(dòng)重組的預(yù)熱狀態(tài)；另ST泰復(fù)(000409)、*ST海鳥(600634)、ST松遼、ST滬科(600608)、等個(gè)股業(yè)已改變主業(yè)，或有分步走的資產(chǎn)注入計(jì)劃出爐。而近日漲勢強(qiáng)勁的個(gè)股中，ST題材幾乎占據(jù)了半壁江山。

   雖然ST公司向來不缺乏重組傳聞，但截至目前，本年度內(nèi)重組成功的個(gè)股也不過*ST新太（600728）、ST昌河(600372)、*ST阿繼(000922)等寥寥幾支。不知在年末保殼大戰(zhàn)的浪潮退去后，這些曾經(jīng)站在風(fēng)口浪尖的ST股票又會(huì)呈現(xiàn)幾家歡喜幾家愁？

    變賣資產(chǎn)只為留得禿山在

    何以有柴燒？

   由于歷史問題、監(jiān)管部門審批等重重門檻，ST公司的重組之路多頗為崎嶇，但即使是這崎嶇的道路，也并非所有公司都有幸得以行走。沒有重組方青睞的ST類公司就開始了自己的保殼路，而依靠出售資產(chǎn)扭虧，雖然無奈卻也是常被采用的一種方法。

   由于連續(xù)3年虧損，于今年5月被暫停上市的*ST魯北（600727），近日來通過連續(xù)兩次資產(chǎn)出售開始了保殼之戰(zhàn)。截至三季度末，公司的凈利潤為-56,474,454.84元。如果今年續(xù)虧，*ST魯北則面臨著被要求退市的風(fēng)險(xiǎn)。

   *ST魯北于11月17日發(fā)布公告稱，將向江蘇三木集團(tuán)出售公司電廠的機(jī)器設(shè)備、房屋建筑物等資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.2億元。而這已是*ST魯北被暫停上市后第二次進(jìn)行資產(chǎn)出售，10月16日，公司曾將高氮肥、合成氨、電廠化水車間資產(chǎn)及三年以上賬齡應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款等資產(chǎn)打包出售給其控股股東山東魯北企業(yè)集團(tuán)，出讓價(jià)為1.6億元。有分析人士指出，公司臨近年末頻繁出售資產(chǎn)的行為也是為了防范退市的風(fēng)險(xiǎn)。

    與*ST魯北相比，*ST中葡保殼的方式頗顯的有幾分“壯烈”。

   根據(jù)*ST中葡(600084)此前發(fā)布的三季報(bào)，截至9月30日，公司本年度的凈利潤為-169,188221.43元，由于公司在2008、2009年已連續(xù)出現(xiàn)億元虧損，并被實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。如果2010年凈利潤繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)值，*ST中葡就面臨著被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

   危機(jī)當(dāng)前，*ST中葡采用了棄卒保帥的做法。12月10日，公司發(fā)布公告稱，將其所有的瑪納斯酒廠、阜康酒廠、西域酒廠、霍爾果斯酒廠、山東新天金創(chuàng)酒廠的部分機(jī)器設(shè)備作價(jià)4.5億元轉(zhuǎn)讓給民生金融租賃股份有限公司。同時(shí)，*ST中葡與民生金融租賃股份有限公司達(dá)成了租賃合同，將剛剛轉(zhuǎn)出去的資產(chǎn)以每年4,300萬元的價(jià)格租賃至自己手中，以維持公司的生產(chǎn)運(yùn)營，雙方約定的租期為4年。

   4.5億元的收入，應(yīng)該可以讓*ST中葡的2010年利潤不再被負(fù)號(hào)所籠罩，公司也可因此暫時(shí)躲過被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。但在機(jī)器設(shè)備尚歸自己所有之時(shí)，公司的財(cái)報(bào)尚不忍卒讀，不知在此后每年支付4,300萬元的設(shè)備租金后，*ST中葡的經(jīng)營狀況又將如何？而公司還有多少資產(chǎn)可以拿來扭轉(zhuǎn)乾坤？

   雖然說留得青山在不愁沒柴燒，但采用出售機(jī)器設(shè)備的方法來止步于被暫停上市的命運(yùn)，不知*ST中葡留下的是一座青山還是禿山。

    地方政府輸血助力保殼

    大股東也來送紅包

   相對于自謀出路的*ST魯北與*ST中葡，某些依靠財(cái)政補(bǔ)貼輸血或大股東饋贈(zèng)紅包以保殼的ST公司，就頗顯得有幾分怡然自得。

   日前，*ST申龍(600401)、S*ST蘭光(000981)、ST邁亞（000971）等公司日前紛紛發(fā)布公告稱其接到了當(dāng)?shù)卣呢?cái)政補(bǔ)貼，而這些公司無一例外的面臨著乏善可陳的經(jīng)營窘境，不菲的財(cái)政輸血無疑將幫助公司扭虧甚至直接起到了為公司保殼的作用。

   而在目前獲得財(cái)政輸血的公司中，*ST南化(600301)拿到了最大的紅包，*ST南化的3.3億元紅包尤為引人注目。公司于10月19日發(fā)布公告稱，本年內(nèi)從南寧市政府獲得的進(jìn)項(xiàng)不僅包括3.3億元財(cái)政補(bǔ)貼，還因一塊土地被收儲(chǔ)，收到了約5.4億元的土地收購補(bǔ)償費(fèi)而與之前提及的所有ST公司相類似，*ST南化今年三季報(bào)虧損高達(dá)2.09億元，而公司2009年、2008年凈利潤分別為-2.97億元及-1.39億元，公司業(yè)已瀕臨暫停上市邊緣。

   而在此時(shí)愿意為ST公司保殼伸出援手的還有與其休戚相關(guān)的大股東，但與當(dāng)?shù)卣苯虞斞姆绞讲煌?，大股東只能迂回的為上市公司包紅包。*ST建機(jī)(600984)日前發(fā)布公告稱，將其持有的三捷物業(yè)股權(quán)全部出售給公司大股東建機(jī)集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)為3400.91萬元(以評估凈資產(chǎn)1795.92萬元的基礎(chǔ)上增值89.37%)，借助此次溢價(jià)出售資產(chǎn)，*ST建機(jī)將獲得約1300萬元的利潤，足以彌補(bǔ)公司截至三季度1,377,677.79元的虧損。

    殼資源貶值了嗎？

   其實(shí)，當(dāng)公司因持續(xù)經(jīng)營困境被冠以ST的帽子時(shí)，公司自身的資產(chǎn)價(jià)值已所剩無幾。而在這場ST保殼大戰(zhàn)中，無論是出錢出力的各利益相關(guān)方，還是樂于追捧的小股民，大家所看好的無非是上市公司寶貴的殼資源。

   隨著去年以來，創(chuàng)業(yè)板公司的大量發(fā)行上市，市場中一直存在著這樣一種聲音——市公司的殼資源價(jià)值呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，而ST公司殼資源價(jià)值也在逐漸減弱,這也將成為今后的長期趨勢。

   對此，一位資深的基金人士對記者表示，雖然創(chuàng)業(yè)板在某些方面降低了對上市公司的要求，實(shí)現(xiàn)了上市公司數(shù)量上的激增。但不妨對比創(chuàng)業(yè)板與主板公司的退市路徑：創(chuàng)業(yè)板公司在經(jīng)營惡化時(shí)適用的是直接退市制度，并不存在保殼或恢復(fù)上市的可能；而主板上市公司在經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑的情況下，要?dú)v經(jīng)ST、*ST、暫停上市才會(huì)走入退市的行列，不僅這個(gè)漫長的過程給了公司尋找重組方或整頓生產(chǎn)經(jīng)營的充裕機(jī)會(huì)，而且即使在退市后，公司依然可以憑借著殼資源實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市。

   該人士進(jìn)一步指出，主板公司的殼資源其實(shí)還是一張“護(hù)身符”，因而創(chuàng)業(yè)板公司的“空殼”并不能稀釋其價(jià)值。而從市場重組ST公司的熱情與所付出的成本觀察，近年來殼資源的價(jià)值并沒有下降，反而呈現(xiàn)了上升的趨勢。