“價(jià)值投資者”的股價(jià)接力賽

    洪都航空背后的機(jī)構(gòu)面譜

    本報(bào)記者 楊穎樺 北京報(bào)道

    這是一出新的慘案嗎？

   洪都航空在發(fā)布公司實(shí)際控制人中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱中航工業(yè)、中航集團(tuán))否認(rèn)注入防務(wù)資產(chǎn)的公告后，股價(jià)近日連續(xù)3個(gè)跌停板，市場(chǎng)一片嘩然。

   雖然絕情公告讓洪都航空在近兩年內(nèi)的高昂行情背后的重組預(yù)期落空，然而，靠著這些美麗的故事，洪都航空股價(jià)從2008年底至今，已從9元附近的股價(jià)，暴漲至除權(quán)前的67.09元，漲幅一度高達(dá)645%，即使遭遇三跌停后，其股價(jià)仍維持在30元附近，12月17日其最新收盤(pán)價(jià)為31.28元/股。

   造成這種高股價(jià)的是一個(gè)最終被證實(shí)為莫須有的故事，然而，洪都航空兩年近6.5倍股價(jià)增長(zhǎng)過(guò)程中，打著價(jià)值投資者旗號(hào)的機(jī)構(gòu)，從公募基金到險(xiǎn)資，已通過(guò)輪番的接力，從二級(jí)市場(chǎng)的進(jìn)進(jìn)出出到一級(jí)市場(chǎng)的增發(fā)參與，實(shí)現(xiàn)了高額的收入。從這點(diǎn)來(lái)看，洪都航空并非機(jī)構(gòu)們的“滑鐵盧”。

    第一棒：董事長(zhǎng)表態(tài)，基金抱團(tuán)進(jìn)入

   2008年11月4日，洪都航空隨大盤(pán)見(jiàn)底，在隨后的日子里，洪都航空的股價(jià)被一只無(wú)形之手托起，節(jié)節(jié)攀升，在2008年四季度中，洪都航空的股價(jià)上漲了，到了2009年開(kāi)年的第一個(gè)交易日1月5日，洪都航空的收盤(pán)價(jià)已達(dá)14.26元。這背后，是市場(chǎng)關(guān)于中航工業(yè)集團(tuán)將防務(wù)性資產(chǎn)注入到洪都航空的傳言。

   而此時(shí)，洪都航空的十大流通股股東中，已吸引了眾多大腕云集，其2009年一季報(bào)顯示，華夏藍(lán)籌（LOF）于當(dāng)季進(jìn)入，以863萬(wàn)股位列公司第二大流通股東，而洪都航空在一季度的股價(jià)在14.01元-18.1元之間，其最低持股成本為1.2億元，同樣于2009年一季度新進(jìn)入的基金還有大成創(chuàng)新成長(zhǎng)、銀華優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)、銀華富裕主題、華夏紅利和益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，其持股分別為400萬(wàn)股、363萬(wàn)股、306萬(wàn)股、300萬(wàn)股、252萬(wàn)股和152萬(wàn)股。

   值得注意的是此時(shí)基金大佬們開(kāi)始抱團(tuán)進(jìn)駐洪都航空，首先是銀華系，在2009年一季度，銀華核心價(jià)值以557萬(wàn)股位列公司第三大流通股股東，而此前2008年四季度，銀華核心價(jià)值首次進(jìn)入洪都航空，持有499.9萬(wàn)股，此時(shí)洪都航空的股價(jià)已出現(xiàn)上升趨勢(shì)，其在2008年四季度的股價(jià)8.99元—14.1元之間，粗略估算，銀華核心價(jià)值的最低持股成本為4494萬(wàn)元，按2008年12月31日的收盤(pán)價(jià)13.55元計(jì)算，其2008年四季度最高浮盈可達(dá)2394.52元。稍嘗甜頭之后，銀華核心優(yōu)選便在2009年一季度繼續(xù)加倉(cāng)，同時(shí)銀華系的其余兩只基金也抱團(tuán)進(jìn)入，截至2009年一季度，銀華系的三只基金合共持有1163萬(wàn)股洪都航空，最低持倉(cāng)成本約1.3788億元。此外，華夏系的華夏藍(lán)籌與華夏紅利合共持有1114.9萬(wàn)股，最低持倉(cāng)成本為1.56億元。

   而此時(shí)，此前洪都航空的股價(jià)上漲背后的無(wú)形因素被一則消息推出水面，2009年3月11日，洪都航空時(shí)任董事長(zhǎng)吳方輝在十一屆全國(guó)人大二次會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)接受媒體采訪時(shí)表示，“在重組后的中航集團(tuán)防務(wù)平臺(tái)中，洪都航空是唯一的上市公司，因此要充分發(fā)揮上市公司的作用，參與中航集團(tuán)的整體戰(zhàn)略思考?！?/p>

   值得注意的是，吳方輝還有一個(gè)身份是中航工業(yè)防務(wù)分公司副總經(jīng)理。雖然這樣的說(shuō)法沒(méi)有直接挑明“防務(wù)性資產(chǎn)注入洪都航空”，但無(wú)疑給市場(chǎng)留下巨大的想象空間。

   而此后，此前相對(duì)沉寂的機(jī)構(gòu)報(bào)告中，便開(kāi)始出現(xiàn)了防務(wù)公司整合平臺(tái)的字眼。首先是銀河證券在3月11日的研究報(bào)告中，首次給予洪都航空謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)，其指出，“在新的中航工業(yè)集團(tuán)中，洪都集團(tuán)與沈飛集團(tuán)和成飛集團(tuán)劃入防務(wù)板塊，該板塊只有洪都航空和成飛集成兩家上市公司。我們認(rèn)為，洪都航空有可能成為未來(lái)資產(chǎn)整合的重要平臺(tái)，具有較大的規(guī)模擴(kuò)張潛力。由于行業(yè)的特殊屬性，目前我們對(duì)大規(guī)模資產(chǎn)整合的時(shí)間進(jìn)程不抱有過(guò)高的希望，不過(guò)在條件成熟的情況下，公司先對(duì)洪都集團(tuán)的部分資產(chǎn)進(jìn)行整合的可能性是存在的?！逼漕A(yù)計(jì)，按2010年30倍市盈率，并根據(jù)公司資產(chǎn)整合的潛力給予10%的溢價(jià)，未來(lái)6-12個(gè)月公司合理估值為15.5元。

   而在4月初公布的洪都航空年報(bào)中，洪都航空稱擬終止增發(fā)方案，這也被一份機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告解讀為是意味著防務(wù)公司整合加快。該份機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，洪都航空應(yīng)該是中航工業(yè)集團(tuán)旗下防務(wù)業(yè)務(wù)不二的整合平臺(tái)。

    而此時(shí)，2009年3月11日洪都航

   空的收盤(pán)價(jià)為14.89元。而其股價(jià)在進(jìn)入4月份之后開(kāi)始進(jìn)入了一波飆升過(guò)程，從3月30日的收盤(pán)價(jià)16.1元，飆升至4月15日的收盤(pán)價(jià)22.06元，10個(gè)交易日內(nèi)上升了5.96元，漲幅達(dá)37%。其在此后的二季度內(nèi)，股價(jià)都徘徊在20元上下，最高峰值為6月19日的23.5元，而截至二季度末的6月30日收盤(pán)時(shí)，洪都航空的股價(jià)為21.4元，整個(gè)二季度間上升了近33%。

   而到了2009年第二季度，洪都航空吸引來(lái)了新的基金，此時(shí)，海富通系旗下三只基金新進(jìn)入公司十大流通股東席位，合共持有1383萬(wàn)股洪都航空，按照洪都航空在2009年二季度的價(jià)格區(qū)間16.01元-23.5元，其最低持股成本為2.214億元。而銀華系的三只基金則總體略有增持，合共持股1505.76萬(wàn)股，其中銀華富裕主題加倉(cāng)近300萬(wàn)股至600.5萬(wàn)股，銀華核心精選減倉(cāng)40.8萬(wàn)股，銀華優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)加倉(cāng)83.14萬(wàn)股，此次銀華系的總體最低加倉(cāng)成本為6134.07萬(wàn)元，最高套現(xiàn)收入為958.8萬(wàn)元，至2009年二季度末，銀華系三只基金合共持有的洪都航空最低成本為1.8963億元。

   另一位大佬華夏系也開(kāi)始撤退，旗下的華夏藍(lán)籌核心（LOF）減倉(cāng)112.72萬(wàn)股，最高實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)2648.92萬(wàn)元，華夏紅利混合已經(jīng)撤退，最高套現(xiàn)5931.4萬(wàn)元，整個(gè)華夏系已在二季度最高獲得收入8580萬(wàn)元，最高收益為3464.67萬(wàn)元。此外，大成創(chuàng)新成長(zhǎng)和益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)也已撤退，合共最高實(shí)現(xiàn)盈利為5238.48萬(wàn)元

   而此前曾于2008年進(jìn)入洪都航空并于2009年一季度撤退的的中郵核心成長(zhǎng)，重新殺入洪都航空，持股345.8萬(wàn)股，最低持股成本為5535.258萬(wàn)元。

   而到了2009年三季度，洪都航空的股價(jià)更是亢奮，股價(jià)從最低點(diǎn)的20.8元，一度升至33.86元的高點(diǎn)，截至2009年9月30日的收盤(pán)價(jià)為26.16元。除了海富通系的海富通風(fēng)格優(yōu)選仍以200萬(wàn)股停留在洪都航空十大流通股東席位上外，銀華、華夏等公募大佬皆已悉數(shù)離場(chǎng)，這意味著，公募大佬們離場(chǎng)的最高股價(jià)有可能達(dá)到33.86元。根據(jù)記者粗略計(jì)算，華夏系經(jīng)過(guò)三個(gè)季度的操作，在洪都航空上最高盈利達(dá)1.8347億元，而銀華系最高盈利可能達(dá)到3.3億元，海富通系的最高盈利可能達(dá)到2.11億元。

   由此計(jì)算，在2009年的前三個(gè)季度，銀華、華夏、海富通、大成和益民這些公募大佬們，在洪都航空上的操作盈利最高可達(dá)7.7685億元。

    第二棒：公募“換人”，險(xiǎn)資接力

    而在洪都航空董事長(zhǎng)講述的故事之后，洪都航空的下一個(gè)故事則由其2009年年報(bào)演繹。

   2010年4月12日，洪都航空發(fā)布年報(bào)，注資的預(yù)期再次被推向了高潮。在2009年年報(bào)“董事會(huì)報(bào)告”第二部分“對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的展望”一節(jié)中清晰地寫(xiě)著，“中航集團(tuán)旗下的十大板塊原則上不再進(jìn)行新的IPO，而是對(duì)目前已有的上市公司通過(guò)定向增發(fā)、資產(chǎn)注入、資產(chǎn)置換等資本運(yùn)作手段實(shí)現(xiàn)子公司整體上市。公司作為中航集團(tuán)旗下一上市公司，有望成為其重要的整合平臺(tái)?！倍撕?，多家券商在研報(bào)中都提及洪都航空獲得防務(wù)性資產(chǎn)注入的可能，并因此給予更高的估值。

   而在董事長(zhǎng)講話后至2009年年報(bào)前，即2009年3月11日至2010年4月12日期間，洪都航空的十大流通股東席位的機(jī)構(gòu)們已經(jīng)風(fēng)云變幻，在公募基金方面，華夏、銀華、海富通等大佬在實(shí)現(xiàn)了盈利后，悉數(shù)離場(chǎng)，金鷹系的兩只基金金鷹行業(yè)優(yōu)勢(shì)、金鷹成分股優(yōu)選在2009年三季度新買入合共651萬(wàn)股，通乾基金買入近300萬(wàn)股，益民創(chuàng)新重新殺入，買入近200萬(wàn)股。

   而此時(shí)洪都航空的機(jī)構(gòu)主力開(kāi)始變?yōu)殡U(xiǎn)資與券商，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司－分紅－個(gè)人分紅－005L－FH002滬賬戶買入566.4萬(wàn)股，申銀萬(wàn)國(guó)2號(hào)策略增強(qiáng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃買入197萬(wàn)股。

   而在2009年三季度，洪都航空的股價(jià)區(qū)間在20.8元-33.86元區(qū)間，這意味著人壽旗下賬戶的進(jìn)入成本為1.1781億元-1.9178億元之間，申萬(wàn)集合理財(cái)計(jì)劃的成本在4097.6萬(wàn)元—6670萬(wàn)元之間，而金鷹系的持倉(cāng)成本則在1.354億元-2.2042億元之間。

   此后，險(xiǎn)資繼續(xù)發(fā)力，中國(guó)人壽的萬(wàn)能－國(guó)壽瑞安賬戶與2009年四季度買入415.5萬(wàn)股，而金鷹系的金鷹成分股優(yōu)選已經(jīng)退場(chǎng)。而在2009年四季度，洪都航空的股價(jià)再度發(fā)力，股價(jià)區(qū)間在26.25元-39.54元間，這意味著金鷹成分股優(yōu)選最高獲利可達(dá)4235.24萬(wàn)元，而人壽萬(wàn)能－國(guó)壽瑞安賬戶的持股成本在1.0906億元-1.6426億元間，截至2009年底，人壽旗下的賬戶合共持有981.964萬(wàn)股洪都航空，其持倉(cāng)總體成本在2.2687億元-3.5604億元間。

   而在2010年一季度時(shí)，人壽系仍對(duì)洪都航空不離不棄，人壽保險(xiǎn)的傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品，傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品-005L-CT001滬和分紅-個(gè)人分紅-005L-FH002滬合共持有840.64萬(wàn)股洪都航空，其中前兩者為當(dāng)季進(jìn)入。而在2010年一季度，洪都航空的股價(jià)曾進(jìn)入一輪低潮，最低跌至年初的30.65元，而在年報(bào)出臺(tái)前，又被推升，最高升至3月4日的38.2元，在一季度末的3月30日其收盤(pán)價(jià)為36.99元。

   而人壽旗下的萬(wàn)能－國(guó)壽瑞安賬戶在一季度離開(kāi)，其最高可實(shí)現(xiàn)盈利4965.225萬(wàn)元，人壽的分紅-個(gè)人分紅-005L-FH002滬賬戶也減持388.1萬(wàn)股，最高可實(shí)現(xiàn)盈利4637萬(wàn)元。

   人壽新進(jìn)入的兩個(gè)賬戶成本價(jià)則在2.019億元-2.5288億元間，截至一季度末，人壽系在洪都航空上的持股成本在2.3898億元-2.8996億元之間。

   而隨著4月12日洪都航空這份講述整合故事的年報(bào)出臺(tái)，其股價(jià)被推向了又一個(gè)高潮，其股價(jià)最高升至4月21日的40.04元，此后股價(jià)回落，截至二季度末的6月30日，其收盤(pán)價(jià)為33.08元。而人壽系在二季度已經(jīng)離場(chǎng)，在洪都航空截至2010年6月30日的十大流通股股東行列上，人壽系、金鷹行業(yè)優(yōu)勢(shì)、通乾基金皆已經(jīng)離開(kāi)，而在2010年一季度新殺入的嘉實(shí)主題精選與興業(yè)社會(huì)責(zé)任在堅(jiān)持了一個(gè)季度后，也已經(jīng)離場(chǎng)。

   在2010年6月30日前，洪都航空的第二棒機(jī)構(gòu)接力終于完成，而細(xì)數(shù)這一輪機(jī)構(gòu)的成績(jī)，人壽系最高盈利可達(dá)1.9363億元，而金鷹系最高盈利可達(dá)8077.468萬(wàn)元，嘉實(shí)主題精選最多盈利可達(dá)2741.92萬(wàn)元，興業(yè)社會(huì)責(zé)任則可望盈利最高達(dá)6591.77萬(wàn)元，而堅(jiān)守了近4個(gè)季度的通乾基金則有望實(shí)現(xiàn)3848萬(wàn)元的最高收益。

   經(jīng)此一役，新登場(chǎng)的險(xiǎn)資與公募們，可望實(shí)現(xiàn)最高收益近4.06億元，這次機(jī)構(gòu)們又賺了一筆。

    第三棒：參與定增機(jī)構(gòu)獲利仍豐厚

   2010年11月11日，洪都航空突然發(fā)布澄清公告——徹底否認(rèn)了中航工業(yè)防務(wù)性資產(chǎn)注入的可能，隨后其股價(jià)連續(xù)3個(gè)跌停。

   而洪都航空的股價(jià)，也由11月5日的49.47元，連續(xù)遭遇三個(gè)跌停板，此后一度跌至11月23日的29元。

   而在此間，洪都航空的機(jī)構(gòu)席上再度大洗牌，2010年中報(bào)顯示，社?；?05組合于二季度新買入183.6萬(wàn)股，寶盈策略增長(zhǎng)則在二季度新買入154萬(wàn)股，其持股成本在32.8元/股-62.93元/股間。

   華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)與明星基金經(jīng)理孫建波的華商盛世在2010年三季度新進(jìn)入洪都航空，在三季度末分別持有300萬(wàn)股和216萬(wàn)股。其中，300.20萬(wàn)股讓洪都航空成為了華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)的第十大重倉(cāng)股，占其凈值比例達(dá)到2.42%。此外人壽旗下的兩個(gè)賬戶也重回洪都航空席位，合共持有631萬(wàn)股洪都航空。

   雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期的資產(chǎn)注入最終以公司的一紙無(wú)情公告與股價(jià)的跳水而慘烈告終，但由于目前洪都航空的年報(bào)仍未出臺(tái)，如果華商盛世成長(zhǎng)與華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)在四季度拋售洪都航空的話，以其在三季度股價(jià)上漲超過(guò)80%的情況來(lái)看，這兩只明星基金仍有巨大的獲利空間。

   此外，洪都航空曾在7月13日實(shí)施增發(fā)資料顯示，中?；?、興業(yè)全球兩家基金公司旗下的基金參與了洪都航空的增發(fā)，以26.58元/股分別認(rèn)購(gòu)了1052.67萬(wàn)股和988.04萬(wàn)股，分別耗用資金約2.8億元、2.63億元。而股價(jià)3個(gè)跌停的背后，前期增發(fā)的機(jī)構(gòu)仍有約1倍的獲利空間。此后洪都航空在10月份實(shí)施了“10送6”的分配方案，9家投資者的持股成本實(shí)際降至了約16.6元/股。而12月17日，洪都航空的股價(jià)收于31.28元/股，仍比實(shí)際增發(fā)價(jià)高出接近1倍。