大連重工整體上市預(yù)期漸強(qiáng) 華銳鑄鋼或?qū)⑦x擇擴(kuò)股

   隨著控股股東——大連重工整體上市的預(yù)期日趨強(qiáng)烈，華銳鑄鋼（002204.SZ）擴(kuò)股的預(yù)期正變得強(qiáng)烈起來(lái)。

   今年5月，大連市市長(zhǎng)李萬(wàn)才明確表態(tài)：大連市爭(zhēng)取兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)大連重工起重集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)大連重工）、瓦軸集團(tuán)等企業(yè)上市。

   作為華銳鑄鋼的控股股東，大連重工的上市謀劃一直沒(méi)有停歇過(guò)。早在2005年，大連重工就傳出準(zhǔn)備在香港IPO的消息，隨后幾年不斷傳出類(lèi)似的消息，但到目前仍沒(méi)有成行。

   相關(guān)熟悉內(nèi)情的投行人士告訴記者，大連重工赴港IPO可能性已經(jīng)很小，未來(lái)只有開(kāi)辟新的上市途徑。近期國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始收緊分拆上市，加上大連重工、華銳鑄鋼、華銳風(fēng)電之間業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較大，因此大連重工在國(guó)內(nèi)分拆上市之路同樣被堵死。

   該投行人士向記者表示，目前來(lái)看，大連重工要想整體上市，唯有借殼華銳鑄鋼一條道路可走。由于華銳鑄鋼目前總股本過(guò)小，無(wú)法裝進(jìn)大連重工巨額資產(chǎn)，其擴(kuò)股將成必然選項(xiàng)。

    兩條不通路

   早在2005年，資本市場(chǎng)上曾傳出大連重工將赴港上市的消息。但經(jīng)過(guò)兩年多努力，依然沒(méi)有聽(tīng)到“勝利的消息”。隨后大連重工改弦更張，決定按照“整體改制、擇優(yōu)上市”的思路，選擇將旗下運(yùn)行質(zhì)量好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮淖庸緝?yōu)先上市，母公司擇機(jī)整體上市。

   在此方針的指引下，2008年1月，大連重工分拆上市“第一單”——華銳鑄鋼順利登陸A股中小板。

   正當(dāng)市場(chǎng)還在預(yù)測(cè)大連重工下一個(gè)分拆對(duì)象何時(shí)“瓜熟蒂落”之時(shí)，大連重工卻再次轉(zhuǎn)變航向。2009年8月，資本市場(chǎng)傳出“大連重工初步擬定在香港上市，并已聘請(qǐng)了兩家外資投行做上市前的準(zhǔn)備”的消息。

   不幸的是，這次“香港之旅”結(jié)果仍然是無(wú)功而返。一位知情投行人士告訴記者：連續(xù)兩次被拒，未來(lái)赴港成功上市可能性已大為降低。

    大連重工赴港上市無(wú)望，在國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)分拆上市也同樣困難重重。

   目前，在國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)上，分拆上市成功的只有東北高速等幾個(gè)特例可循。而由于大連重工與旗下上市公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，其獲監(jiān)管部門(mén)特批可能極小。

    目前華銳鑄鋼獲得的訂單很多都是由大連重工承接后，再次在集團(tuán)內(nèi)部公司之間交流所得。

   根據(jù)2009年年報(bào)，華銳鑄鋼前五大客戶(hù)中，排名第一、第二位的均是大連重工旗下企業(yè)。其中，華銳鑄鋼向大連華銳股份有限公司銷(xiāo)售金額4.968億元，占年度銷(xiāo)售總額比例35.79%；與大連重工機(jī)電設(shè)備成套有限公司銷(xiāo)售金額3.033億元，占年度銷(xiāo)售總額比例21.85%。

   投行人士介紹說(shuō)，上市公司與母公司因關(guān)聯(lián)交易所帶來(lái)的操控利潤(rùn)、制造虛假繁榮等問(wèn)題一直是我國(guó)資本市場(chǎng)急需根治的“頑疾”。如果大連重工成功分拆上市，那么華銳鑄鋼與大連重工之間利益輸送行為將更為方便，投資者對(duì)公司價(jià)值評(píng)估將受到影響。有此疑慮，監(jiān)管層很難對(duì)大連重工分拆上市點(diǎn)頭。

    擴(kuò)股成必然選項(xiàng)

   上有地方政府對(duì)企業(yè)整體上市的時(shí)間要求，下卻在上市道路上接連遇挫。大連重工未來(lái)將何去何從？

   上述投行人士表示：兩條道路皆被堵死的情況下，大連重工整體上市唯有借殼華銳鑄鋼一條道路可走，而一旦走上這條道路，擴(kuò)股將成必然選項(xiàng)。

   自華銳鑄鋼上市以來(lái)，可以用"業(yè)績(jī)不錯(cuò)，表現(xiàn)平平“8”個(gè)字來(lái)概括。在絕大多數(shù)中小板公司頻頻擴(kuò)股的背景下，業(yè)績(jī)尚佳的華銳鑄鋼卻一直按兵不動(dòng)。

   過(guò)去一年多時(shí)間里，雖然資本市場(chǎng)時(shí)有傳言華銳鑄鋼可能進(jìn)行高送轉(zhuǎn)，但每次傳言都以落空而告終。

   上述投行人士分析認(rèn)為，無(wú)風(fēng)不起浪，從華銳鑄鋼的角度來(lái)說(shuō)，公司的確有送股做大市值的想法。但母公司同樣有拒絕的理由：“在高送轉(zhuǎn)概念的推動(dòng)下，股價(jià)都會(huì)被推高。未來(lái)有一天一旦母公司想借殼整體上市，需要增加不小的成本?！?/p>

   不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，大連重工要想借華銳鑄鋼之殼整體上市，擴(kuò)股是必須之舉。相關(guān)投行人士表示：“華銳鑄鋼目前的盤(pán)子太小，裝不進(jìn)大連重工這么多的資產(chǎn)?！?/p>

   資料顯示，大連重工是由我國(guó)重機(jī)行業(yè)兩大重點(diǎn)骨干企業(yè)——大連重工集團(tuán)和大連大起集團(tuán)于2001年12月重組而成。近幾年來(lái)，大連重工發(fā)展迅速，2009年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)總額212億元，資產(chǎn)總額為412,267.54萬(wàn)元，所有者權(quán)益為199,875.57萬(wàn)元，在全國(guó)重機(jī)行業(yè)中率先進(jìn)入世界機(jī)械500強(qiáng)和中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)。

   根據(jù)華銳鑄鋼2010年三季報(bào)，該公司現(xiàn)有流通股0.54億股，限售股1.6億股。2.14億股的總股本裝進(jìn)近20億元的凈資產(chǎn)，確實(shí)勉為其難。

   目前，該公司每股未分配利潤(rùn)為1.44元，每股凈資產(chǎn)達(dá)5.21元，每股資本公積金為2.54元。投行人士表示："理論上來(lái)說(shuō)，華銳鑄鋼無(wú)論是利用公積金轉(zhuǎn)股還是利用每股未分配利潤(rùn)送股都可行，擴(kuò)股比例可以達(dá)到2倍。"而一旦擴(kuò)股成功，將為未來(lái)大連重工整體上留下了足夠大的空間。

    種種跡象顯示，大連重工整體上市的時(shí)間正在臨近。

   2011年1月17日，華銳鑄鋼將迎來(lái)解禁股高峰。這一天，大連重工集團(tuán)有限公司、大連市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、大連華成投資發(fā)展有限公司等持有的限售股將開(kāi)禁。

   按照政策規(guī)定，總股本在4億股以下的，社會(huì)資本不能低于25%，超過(guò)4億股，社會(huì)公眾股不得低于15%。華銳鑄鋼目前2億多的股本，一旦擴(kuò)股，從集團(tuán)整體上市大局出發(fā)，必須有發(fā)起人股東忍痛放棄未來(lái)集團(tuán)整體上市的帶來(lái)的高收益，擇機(jī)退出為社會(huì)公眾股騰出空間。而明年1月解禁股的到期，或會(huì)有發(fā)起股東退出，為未來(lái)整體上市創(chuàng)造條件。