無論是基金公司還是投資者，通過年底的盤點，看看這一年的收成，規(guī)劃規(guī)劃明年的投資，總能從中有所得。

   對于投資者來說，無疑期望得到更多的收入。對于基金經理而言，規(guī)模和排名是最重要的工作動力。排名居前意味著成為明星基金經理，意味著鮮花和掌聲。但是，短期排名靠前的基金長期表現(xiàn)卻并不一定盡如人意。如果只看當年的業(yè)績進行投資，結果很可能是高位站崗。我們的排行榜中，2008、2009年的前十大選手除了華夏大盤和華商盛世成長外，其他都已經跌出前十。業(yè)績亮眼的背后，更多的是基金公司整體投研團隊的努力。

    最強基金經理

    越“老”業(yè)績越穩(wěn)定

   在2010年業(yè)績排名前十的基金經理中，只有華商盛世成長的孫建波和華夏策略、華夏大盤精選的王亞偉，嘉實增長的邵健、邵秋濤算得上是證券市場的老人、基金業(yè)元老級人物，從業(yè)時間均超過10年以上。多年的研究和實戰(zhàn)經歷讓他們比其他人更了解政策面、基本面以及市場情緒面等相互作用的關系。

   有意思的是，孫建波與王亞偉曾經是同事。孫建波最早是中信紅利基金的基金經理，后來由于中信基金被華夏基金合并，因此，孫也進入華夏基金。但是由于其基金經理之位被拿下，只擔任策略分析師一職，故于2009年8月出走，加盟華商基金，最終于2010年上位成為新晉“基金一哥”。其二人最大的區(qū)別是，王亞偉換手率較高，孫建波更傾向于長期持有的價值投資。

   于2010年4月成立的諾安中小盤精選股票、光大保德信中小盤股票的基金經理周心鵬和李陽算是趕上了2010年的幸福時光。但是，周、李二人最終獲取好收益的原因，還得益于他們在基金3個月建倉期完畢后的7月份，踏準了市場節(jié)奏，資產配置與市場脈搏非常吻合，故大幅跑贏了指數(shù)。李陽在二季報政策利好頻發(fā)、歐美股市反彈時，率先提高股票倉位，整個7月，超配金融類等周期性股票，這些板塊在其后的反彈中也表現(xiàn)最好。周心鵬也早在2010年7月，就大膽判斷市場肯定轉向，上行并達到高點。且在9月底幾乎是最低時點加倉買入金融股，其后，在銀行股上漲了一波行情之后又及時拋出獲益。

   嘉實增長混合實施的是雙明星基金經理制，由邵健和邵秋濤共同管理。在現(xiàn)有開放式基金中，截止到2010年12月30日，嘉實增長的累計凈值高達5.875元，僅次于華夏大盤精選。邵健的口頭禪是“我管理的基金一定要站在前三分之一的行列中”。其崇尚選股比選時更重要，同時淡化資產配置策略。他的選股邏輯是通過選擇高成長企業(yè)來應對市場的短期波動。風格以穩(wěn)健見長，選股也是一樣，認準了就不離不棄。嘉實增長對很多公司持有時間都在5年以上，比如，持有云南白藥近8年。雖然從靜態(tài)看有些公司比較貴，但最終其成長性良好實現(xiàn)了對長期價值的把握，也保證基金收益持續(xù)增長。

    成長最快基金

    重倉“冷門股”

   回首2010年的基金排名爭奪賽，記者驚訝地發(fā)現(xiàn)，跑得更快的不再是耳熟能詳?shù)摹懊餍恰被穑且恍┟灰娊泜鞯纳婵住?/p>

   天治創(chuàng)新先鋒股票、東吳行業(yè)輪動、東吳雙動力股票，都曾是“貌不驚人”的“小家伙”：它們都來自資產規(guī)模排名后五分之一的小基金公司，基金經理在2009年交出的成績單，也排在100名開外，幾乎也是同類基金排名的后五分之一。但就是這樣一些不起眼的“小黑們”，成為了2010年排名上升最多的基金。

   正如列夫·托爾斯泰所言。幸福的生活總是相似的?；鹜顿Y也是如此。掌舵這些“黑馬”基金的經理都對記者坦言，“好的業(yè)績來自于從年初開始就準確把握了市場的脈搏，回避了以銀行、地產為代表的大盤藍籌股，并在消費、醫(yī)藥和新興產業(yè)等熱點中獲得了超額收益?！?/p>

   除此之外，通過分析和研究這些“黑馬”基金，記者發(fā)現(xiàn)他們還有不少共同的特質。首先，這些基金經理的操作風格都比較靈活，它們一年的換手率在300%~500%之間，既不是長期買入持有，也不是過度頻繁交易。其次，基金規(guī)模適中，“黑馬”基金規(guī)模普遍在5億~50億之間，方便基金經理靈活調整倉位。

   但這些都不是基金脫穎而出成為“黑馬”的關鍵。它們之所以能比同行跑的更快，最重要的一點是基金經理都有自己的獨門暗器——重倉股集中度較高，而重倉股中又有較多的“冷門股”。

   其中一只“黑馬”基金經理曾做過一份統(tǒng)計，在其持倉前二十大品種中，有接近10只重倉股的漲幅都超過了30%。他認為，這從側面說明，除了踩準市場節(jié)奏和把握行業(yè)熱點外，為基金凈值帶來更多貢獻的還是一些自下而上精選個股投資。

    排名最差基金

    高管震蕩

   綜觀表現(xiàn)落后的5只基金，除了易方達策略成長以外，其他基金身上都體現(xiàn)出一個共同特質：內部團隊不穩(wěn)定。不僅基金經理變更，有的公司就連投研團隊的高管也發(fā)生震蕩。

   一般來說，基金經理變更，未必會引起基金業(yè)績下降，但在寶盈基金和華寶興業(yè)身上，卻出現(xiàn)換將后整體業(yè)績大幅下滑的現(xiàn)象。尤其是寶盈泛沿海股票基金，已經連續(xù)3年排在末位，業(yè)績墊底已經成為一種慣性。這讓業(yè)界都比較詫異，就如好基金要連續(xù)排在前面很難，但要連續(xù)排在倒數(shù)，其實也不是那么容易。

   寶盈墊底，內部團隊不穩(wěn)是不可忽視的因素。2010年8月，寶盈基金總經理陸金海、督察長劉傳葵和副總經理于志辭職；9月，寶盈泛沿?；鸾浝黻懭f山離職；11月，投資總監(jiān)夏和平也不再執(zhí)掌寶盈泛沿海。

   同樣，華寶興業(yè)收益增長混合業(yè)績不佳，也與團隊的震蕩密切相關。2010年6月25日，公司公告增聘邵吉吉陽與原基金經理馮剛一起管理該基金。7月28日，再次公告免去馮剛的基金經理職務。

   另外兩只墊底的金元比聯(lián)成長動力和益民紅利成長混合，亦是遭受團隊動蕩的負面影響。金元比聯(lián)成長動力在2010年3月更換基金經理，公司的董事長和投資總監(jiān)也隨之變動。

   而12月1日公告離職的益民基金總經理祖煜，其任職時間還不到1年。據(jù)消息人士稱，祖煜離職的原因是公司內斗，這顯然也給益民基金蒙上了一層陰影。益民旗下的4只基金中，益民紅利成長、益民貨幣2010年的業(yè)績在同類基金排名中均處于墊底位置。

   在基金分析師看來，益民基金和華寶興業(yè)這兩家基金公司過往業(yè)績都還不錯，但在最近一兩年時間屢屢下滑，其主要原因正是由于公司內部高管震蕩以及投資團隊不穩(wěn)定。因此，這些基金業(yè)績若想有所改善，首要的任務是要穩(wěn)定內部團隊。

    最令人失望基金

    中郵基金再現(xiàn)“熊樣”

   基金業(yè)冒頭并不難，難的是長期領先，一般是各領風騷三五月。最為典型的是銀華基金旗下的銀華價值優(yōu)選。2009年，投資總監(jiān)陸文俊執(zhí)掌的銀華價值優(yōu)選重倉汽車股一戰(zhàn)成名，該基金名列當年股票型基金的第一名，銀華系其他基金表現(xiàn)也都不錯。但是2010年，銀華價值優(yōu)選延續(xù)了重倉汽車股的操作思路，卻未能再創(chuàng)佳績，業(yè)績已在百名開外，基本墊底。

   交銀基金則表現(xiàn)不佳，繼2009年李旭利離職，2010年又有幾位基金經理離開，而總經理莫泰山的投奔私募，以及內幕交易查處傳聞，讓這家一度冉冉升起的基金公司蒙上了陰影。

   新華基金一度也是黑馬，憑借優(yōu)異的選股能力，王衛(wèi)東領銜的新華優(yōu)選成長成為2009年股基的亞軍，而到了2010年則來個大變臉，排名也在倒數(shù)之列。其他幾只基金如優(yōu)選分紅、泛資源優(yōu)勢等業(yè)績也同樣不堪。

   中郵基金則是另一家讓人既愛又恨的基金公司。這家公司2007年名聲鵲起，2009年業(yè)績重新抬頭，市場原指望他們在2010年繼續(xù)雄起，但是很不幸，2010年他們重倉的世博概念股并不“給力”，中郵核心優(yōu)選和核心成長兩只基金業(yè)績再度墊底。不知作為投資總監(jiān)的彭旭此時作何感想。

    而寶盈基金則是著名的“績差股”。截至2010年12月30日，寶盈泛沿?；饍糁档?5.12%，在同類基金中墊底，其他如寶盈策略、寶盈核心優(yōu)勢等業(yè)績也不值一提。

   可以發(fā)現(xiàn)，這些令人失望的基金公司大多是激進型投資風格，銀華押寶集中于某個行業(yè)，中郵基金則以高倉位著稱。而公司出現(xiàn)變故，投研實力不穩(wěn)定，則是造成令人失望的業(yè)績的另一原因。

    團隊最不穩(wěn)定基金

    “核心”出走 業(yè)績受累

   投研人才稀缺、優(yōu)秀人才外流，進而拖累基金業(yè)績已經成為公募基金在2010年的現(xiàn)實，如何培養(yǎng)自己的后備隊伍，形成一以貫之的投研體系和方法，無疑值得每個基金公司深思。

   Wind統(tǒng)計顯示，2010年華寶興業(yè)基金管理公司(以下簡稱“華寶興業(yè)”)旗下共有10只基金變更了基金經理，其中包括6只偏股型基金，占公司旗下偏股基金總數(shù)的60%。

   這對一度崛起為滬上基金公司中堅力量的華寶興業(yè)而言，打擊顯然是沉重的。銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計顯示，“換將”的基金紛紛在2010年跑輸同類基金，華寶興業(yè)收益增長混合更是在43只偏股型基金中業(yè)績墊底。

   業(yè)績下滑的背后，是核心投研力量的出走。原華寶興業(yè)收益增長基金經理馮剛、原寶康消費品基金經理閆旭分別出走同城的上投摩根基金擔任副總經理兼投資總監(jiān)和紐銀梅隆西部基金擔任投資副總監(jiān)。在此之前，號稱華寶興業(yè)黃金一代的余榮權、欒杰、黃小堅、史偉以及魏東等已經各奔東西。

   記者曾就此與華寶興業(yè)某高管面談，他表示郁悶的同時也感到很無奈，“請他們去的都許以至少投資總監(jiān)類高薪職位，心動其實也正常?！笔聦嵣?，華寶興業(yè)在業(yè)內最早實行類股權激勵，公司試圖通過這種方式留住人才。但畢竟人往高處走，獨當一面的誘惑對于任何有想法的投研人員都是巨大的。

   為了彌補人才外流造成的缺失，華寶興業(yè)加大了對投研梯隊的儲備和培養(yǎng)，不僅從券商等機構招募研究員，也從高校畢業(yè)生中招攬儲備人才，期望通過一系列制度設計形成一條人才流水線。“事實上，投資還是靠團隊，明星基金經理畢竟是少數(shù)，也不可能支撐起整個公司?！鄙鲜龈吖芨嬖V《中國經營報》記者。

   雖然頻繁跳槽大幅拖累業(yè)績在華寶興業(yè)身上集中體現(xiàn)，但所反映的問題卻是普遍的，也恰是目前所有基金公司共同面臨的困境。如何更好地激勵核心投研人員、保持公司的長期競爭力，如何理順投研關系、達到最優(yōu)組合，顯然需要整個行業(yè)的努力和探索。

    華夏基金全年虧損25億元 照收29億元管理費

    搞投研不如做規(guī)模

    人們常說“細節(jié)是魔鬼”。而《中國經營報》卻要說數(shù)據(jù)出魔鬼。

   記者按照公開數(shù)據(jù)估算了各家基金管理公司的費效比，結果格外令人震撼，人們印象中的十大基金管理公司成為2010年基金業(yè)的虧損大戶。

    華夏巨虧25億元　反收29億元管理費

   資產管理規(guī)模1188億元的博時基金管理公司，成為2010年當之無愧的虧損大戶，其旗下21只基金合計虧損101.37億元。如果將這21只基金今年以來的凈值增長率進行簡單的算術平均的話，其平均虧損幅度僅有4.49%，在同期上證綜指下跌16.23%的大背景下，尚屬可圈可點。

   旗下?lián)碛型鮼唫ミ@樣牛人的華夏基金，在巨虧排行榜中榜上有名。具有諷刺意味的是，盡管造成持有人巨額虧損，該公司仍將“當之無愧”地成為2010年收取管理費最高的基金管理公司。以半年報數(shù)據(jù)粗略統(tǒng)計，預期全年該公司將收獲29.2億元管理費。

   擁有2只進入年度收益率排行榜十強的華夏基金公司，為何會出現(xiàn)這么大的浮虧呢？似乎正應了“好的不靈、壞的靈”的那句老話，該公司旗下基金恰恰是表現(xiàn)好的規(guī)模小，表現(xiàn)差的規(guī)模大。

   以華夏策略精選為例，該基金雖然在2010年度以27.18%凈值增長率排在基金業(yè)績排行榜的第二名，但其規(guī)模卻僅有27.18億元，使得這只表現(xiàn)優(yōu)異的基金只為持有人貢獻7.45億元的收益。

   反觀劉文動管理的華夏盛世精選基金，雖然其凈值增長率僅下跌7.49%，但由于其管理的資產規(guī)模高達22815億元，因此造成的浮虧高達11.74億元。

   管理資產僅有565億元的交銀施羅德意外位列“虧損三強”，2010年共令基金持有人損失52.92億元。相對前幾位大腕而言，盡管其虧損額占管理資產總額的比例最高(接近10%)，但收起管理費來卻同樣不含糊，全年將穩(wěn)獲約7.2億元的收入。

    華商賺了44億　只收2.2億元管理費

   反觀盈利榜，最應該叫屈的應該是華商基金管理有限公司(以下簡稱“華商基金”)。這家公司2010年初前僅有5只基金，管理的資產規(guī)模僅有85.48億元，卻為持有人貢獻了總共44.158億元的收益。而其收取的管理費同樣令人感到驚訝，僅有區(qū)區(qū)2.2億元。

   更難能可貴的是，華商系基金并沒有像很多基金管理公司那樣，只拿出小規(guī)?；鹑テ磁琶＝刂?2月28日，華商盛世成長基金以32.75%的年度收益率高居排行榜之首。而這只基金管理的資產規(guī)模也高達86.38億元，為持有人實實在在地貢獻了28.29億元收益。

   而華夏基金旗下的華夏大盤精選雖然資產規(guī)模也達到了68億元，與華商盛世成長旗鼓相當，但其年回報率卻僅有21.30%，整整差了10個百分點。

   盈利榜第二名的大成基金同樣出色，這家管理著891億元的公司，2010年為投資者賺得34.29億元的收益，提取的管理費約6.3億元。

    固定管理費率模式成弊端

   一個是虧損25億元，收了29億管理費，一個是盈利44億元，卻只收到2.2億元管理費。華夏和華商兩家基金管理公司的不同境遇，成為國內基金業(yè)兩道黑白分明的對比色。

   業(yè)內人士認為，國內基金的固定管理費率收取模式，是造成這一不公平現(xiàn)象的主要原因?！鞍凑展芾韺赢敵踉O計固定費率的設想，是希望有實力的基金管理公司，通過業(yè)績獲得市場認可，進而做大規(guī)模，這樣間接的可以獲得更多的管理費收入，從而形成良性循環(huán)。但十年來的運行情況表明，這一良好愿望并未實現(xiàn)。”上海一位券商基金研究員認為：“固定管理費模式，必然導致基金公司偏重發(fā)行做規(guī)模，而業(yè)績本身反倒成為做規(guī)模的一個工具，從而催生出通過利益輸送、‘造神運動’來做排名、做品牌的現(xiàn)象。”

   而一位基金公司內部營銷部門的人士更是一語道破天機，該人士稱：“與基金業(yè)績相比，和管理層的關系更為重要。憑業(yè)績吸引投資者注意，靠的是‘傻力氣’，能獲得新基金的發(fā)行資格，對規(guī)模的影響更為直接?！?/p>

   “下力氣搞投研，誰也不能保證一定會在50多家同行中勝出，但只要獲得新發(fā)基金額度，在行情好的時候每只新發(fā)基金很輕松就可以獲得100多億元的規(guī)模。你說哪種方法更直接？”她反問道。

    計算方法說明

   首先，以2010年三季報公布的各只基金管理資產規(guī)模與其2010年初至12月28日的凈值增長率相乘，計算出每只基金2010年的盈虧情況。然后將各基金盈虧金額以基金管理公司為口徑進行匯總，估算各家基金管理公司的總體盈虧。

   需要說明的是，由于多數(shù)開放式基金處于申購、贖回狀態(tài)，導致基金資產規(guī)模數(shù)據(jù)處于動態(tài)變化之中。目前基金年報尚未公布，無法準確獲得四季度各基金管理資產規(guī)模，因此記者采用中報、三季報的數(shù)據(jù)對管理費用以及基金規(guī)模做粗略推算。其中的假設是，對于基金管理公司而言，旗下基金規(guī)模互有增減，相互抵消后總體變動不大，本文中所有數(shù)據(jù)處理均在此前提下進行。中國經營報