⊙記者 郭成林 ○編輯 全澤源

   2011年第一個(gè)工作周，左岸等5家中國公司相繼向美國SEC（美國證監(jiān)會）提交IPO文件。

   在此之前，2010年12月底，紐交所北京代表處發(fā)布年終研究報(bào)告，稱全年中國公司赴美IPO數(shù)量創(chuàng)歷史紀(jì)錄，達(dá)到34家。該所中國區(qū)首席代表?xiàng)罡暝诮邮鼙緢?bào)記者專訪時(shí)不無自信地表示，“如果市場保持目前的較好狀況，估計(jì)未來幾年每年會有20-30家中國公司赴美IPO?！?/p>

   然而，當(dāng)下中國企業(yè)赴美上市的實(shí)況，乃是“前門”喜筵不斷、“后門”警笛長鳴。自去年9月美國權(quán)威媒體首次撰文揭露中國企業(yè)赴美借殼上市中的種種亂象之后，市場上涉此問題的質(zhì)疑、抨擊、乃至監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查傳聞便連篇累牘地見諸報(bào)端。

   “美國證監(jiān)會是否已就中國借殼企業(yè)啟動全面的正式調(diào)查程序？”當(dāng)被問及這一問題時(shí)，納斯達(dá)克交易所、紐約交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人均未向記者給出確鑿回復(fù)。但有不少觀察人士認(rèn)定，一場監(jiān)管風(fēng)暴正席卷而來——SEC已向MooreStephens等會計(jì)事務(wù)所做出禁令和罰款判決，“不得再接納任何來自中國的客戶！”

   也有業(yè)內(nèi)人士提供一種另類視角。如羅仕證券董事長拜倫·羅仕，他于1月7日在上海接受本報(bào)記者專訪時(shí)聲情并茂地強(qiáng)調(diào)，至今未聽悉SEC全面調(diào)查中企借殼的正式通知，“真正的丑聞只屬于個(gè)別企業(yè)。”

   拜倫是幫助中國企業(yè)登陸美國的華爾街投行家之一，他和他的同行們普遍認(rèn)為，是少數(shù)“老鼠屎”壞了整個(gè)反向并購業(yè)務(wù)大局。不過，記者也了解到，來自美國監(jiān)管部門的資深人士更關(guān)注，借殼上市操作本身暴露了監(jiān)管政策的可執(zhí)行性等薄弱環(huán)節(jié)。

   “這次市場全面質(zhì)疑中企借殼的問題，這里面有做空基金在搗鬼！”不止拜倫·羅仕一位投行家提醒過記者。

   目前，在美國市場，除官方監(jiān)管外，做空基金“獵殺”問題上市公司（即買入空頭——披露財(cái)務(wù)問題——股價(jià)下跌——空頭獲利）是常見的外部監(jiān)督力量。

   而縱觀近一年來，做空“有嫌疑”中國概念股并從中謀利，幾成美國做空機(jī)構(gòu)的主要賺錢模式——如綠諾國際、旅程天下、博潤、東方紙業(yè)等公司均遭遇過獵殺，其股價(jià)持續(xù)暴挫40%—60%，甚至最終被勒令退市。

   “在我的印象中，先是個(gè)別公司被曝出財(cái)務(wù)丑聞，第一家是福麒國際，當(dāng)日導(dǎo)致整個(gè)中國概念股板塊大跌；隨后是綠諾國際；最近則是媒體關(guān)于借殼丑聞及SEC調(diào)查的報(bào)道，進(jìn)一步打擊了整體板塊的估值?！绷_仕證券中國研究部主管馬峻對記者回憶。

   當(dāng)時(shí)，美國市場對中國概念股的恐慌到何種程度？有一個(gè)有趣的觀察，去年11月19日，某家在美上市公司發(fā)布公告，對2007財(cái)年、2008年和2009年以及2010財(cái)年前三個(gè)財(cái)季的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行重述，原因是這些財(cái)報(bào)存在重大錯(cuò)誤。

   若這是一個(gè)中國概念股，依此前案例，其后果可想而知：遭到普遍的欺詐指控，股價(jià)大幅下跌，而且通常在一周時(shí)間內(nèi)將面臨5至10樁的官司。但實(shí)際上這是著名的綠山咖啡公司，其股價(jià)在當(dāng)天上漲了11%。

   那么說，有關(guān)借殼調(diào)查等一系列報(bào)道乃是做空基金聯(lián)合媒體炮制的套利局？包括拜倫·羅仕在內(nèi)的不少華爾街人士均對記者暗示了這種“勾當(dāng)”的可能性。

   但也有資深人士無法認(rèn)同，如楊戈便對記者強(qiáng)調(diào)，對沖基金對中國OTC公司做空牟利，這是這些基金公開承認(rèn)的，是他們商業(yè)模式的一部分，“但若說美國主流媒體配合做空基金‘獵殺’中國概念股，不可能存在這樣的情況?！?/p>

   無論真相如何，目前市場的現(xiàn)實(shí)是——在美上市的中國概念股估值極低。用馬峻的研究來看，2010年平均靜態(tài)PE僅8.8倍。

   一個(gè)有趣的現(xiàn)象由此產(chǎn)生——不少中國借殼上市股不愿在“臟水”中繼續(xù)“撲騰”，紛紛運(yùn)作私有化退市，甚至有意回歸國內(nèi)資本市場；同時(shí)，深圳的創(chuàng)業(yè)板也在極力“召喚”優(yōu)質(zhì)紅籌公司回歸。

   深交所副總經(jīng)理周明上周末在京表示，2010年有114家民營企業(yè)在海外上市，其中有很多屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這說明我國的創(chuàng)業(yè)板市場還需要不斷完善制度?！翱梢蕴剿魑癜俣?、騰訊等海外上市的優(yōu)秀紅籌公司回歸創(chuàng)業(yè)板市場，這樣可以起到示范傳導(dǎo)效應(yīng)?！?/p>

   但這里也有兩個(gè)問題——百度、騰訊目前均是美國投資者熱情追捧的“香餑餑”，是否有意回歸仍未可知；同期宣布有私有化計(jì)劃的在美上市公司是否有足夠的盈利能力回歸？

   “這些反向并購公司基本達(dá)不到國內(nèi)上市要求，他們無法回到A股或港股上市，或會尋求轉(zhuǎn)到其他一些上市門檻較低的市場，如倫敦AIM、新加坡、法蘭克福、韓國等等。”楊戈悲觀地表示。