美國(guó)羅仕證券董事長(zhǎng)：

    媒體抨擊海外借殼 做空基金“暗自竊喜”

    ⊙記者 郭成林 施浩 ○編輯 全澤源

   針對(duì)中國(guó)企業(yè)在美國(guó)借殼上市引發(fā)諸多質(zhì)疑這一現(xiàn)象，上海證券報(bào)近日專訪了來滬訪問的羅仕證券董事長(zhǎng)拜倫·羅仕。他的分析與市場(chǎng)流行觀點(diǎn)迥然不同，這折射出該現(xiàn)象似乎并非那么黑白分明。

   上海證券報(bào)：去年底以來，在美借殼上市的中國(guó)企業(yè)引起市場(chǎng)廣泛爭(zhēng)議，市場(chǎng)傳聞美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）正對(duì)此進(jìn)行嚴(yán)查，你如何看這一現(xiàn)象？

   拜倫·羅仕：截至目前，我們沒有收到SEC全面調(diào)查中國(guó)企業(yè)反向并購問題的正式通知。但據(jù)我們了解，SEC此前確曾對(duì)幾家問題公司發(fā)出過非正式征詢函。

   必須一提的是，近一段時(shí)間媒體的報(bào)道存在不少誤讀的地方，如認(rèn)為中國(guó)企業(yè)到美國(guó)做反向并購就是為了躲避審查、造假上市。但事實(shí)上這些企業(yè)同樣需要經(jīng)SEC審查，只是較IPO而言階段不同。

   關(guān)鍵的問題在于做反向并購的中介機(jī)構(gòu)一般資質(zhì)較差，且通過層層外包，其盡職調(diào)查報(bào)告質(zhì)量也參差不齊，日后引發(fā)許多法律結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面的信披問題。但這并不能理解為蓄意造假去美國(guó)“圈錢”，否則現(xiàn)在也不會(huì)有很多公司提出私有化、退市的申請(qǐng)。

   我認(rèn)為，那些全盤否定中國(guó)企業(yè)借殼上市的報(bào)道，某種程度上服務(wù)了美國(guó)做空基金的利益。目前，有確鑿證據(jù)證實(shí)財(cái)務(wù)欺詐的企業(yè)只占中國(guó)在美上市企業(yè)很小一部分，負(fù)面消息卻導(dǎo)致了整個(gè)板塊估值水平大幅下挫、振蕩。那些通過反向并購上市的中國(guó)企業(yè)如同過街老鼠，人人喊打。

   最后，對(duì)不少基金來講，現(xiàn)在購買反向并購上市的中國(guó)公司比在中國(guó)做PE投資都要便宜，這是一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。如凱雷基金曾買入CAGC艾瑞泰克，CVStarr史帶基金買入CCME高速頻道。據(jù)我們了解，還有不少PE基金正在和上市公司討論私有化。

    上海證券報(bào)：目前共有多少中國(guó)企業(yè)在美上市？

   拜倫·羅仕：我們的統(tǒng)計(jì)有642家，包括在粉單上市（OTCBB）的公司，但是有一半以上的公司市值極小，約2500萬美元以下，實(shí)際不具備投資價(jià)值。

    另外，目前出現(xiàn)爭(zhēng)議最多的是通過粉單上市和SPAC（特殊目的并購公司SpecialPurpose Acquisition Company）反向并購上市的公司。

    上海證券報(bào)：你剛才提及做空基金，他們?nèi)绾卧诮铓ど鲜械闹袊?guó)企業(yè)身上獲利？

   拜倫·羅仕：2010年的一個(gè)特點(diǎn)是做空基金、律師和網(wǎng)絡(luò)等各類媒體的“協(xié)同作戰(zhàn)”。通常是基金先做空，然后相關(guān)人士或機(jī)構(gòu)大量發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，引起股價(jià)大跌，律師跟進(jìn)集體訴訟，造成股價(jià)繼續(xù)下挫。

   同時(shí)，美國(guó)主流財(cái)經(jīng)媒體也對(duì)中國(guó)企業(yè)做出全面否定，間接造成小部分問題公司的造假丑聞?dòng)绊懙秸麄€(gè)板塊。今天很多優(yōu)質(zhì)的上市中國(guó)企業(yè)股價(jià)異常低迷。

    上海證券報(bào)：在美上市中國(guó)企業(yè)目前估值水平如何？

   拜倫·羅仕：以我們持續(xù)跟蹤的70多家中國(guó)企業(yè)來看，以2010年業(yè)績(jī)折算靜態(tài)PE均指為8.8倍，2011年P(guān)E均指為7.8倍。

   由于美國(guó)資本市場(chǎng)歷來給予中國(guó)TMT、新能源等行業(yè)極高的估值，若剔出則余下企業(yè)的估值更低。

   上海證券報(bào)：目前，有不少在美借殼上市的中國(guó)企業(yè)提出私有化計(jì)劃，據(jù)你了解，目前有類似意愿的企業(yè)大概有多少？他們尋求退市的背景、目的是什么？

   拜倫·羅仕：目前市場(chǎng)上公開的有哈爾濱泰富電氣、傅氏國(guó)際等幾家。估值過低和媒體對(duì)反并公司的持續(xù)負(fù)面報(bào)道是其謀求退市的最主要原因。

   舉例來看，基于我們對(duì)傅氏國(guó)際、哈爾濱泰富電氣2011年的盈利預(yù)測(cè)，前者動(dòng)態(tài)PE是6.2倍，遠(yuǎn)低于于上海上市的聯(lián)創(chuàng)光電的20.3倍；后者是5.6倍，遠(yuǎn)低于在香港上市的中國(guó)自動(dòng)化集團(tuán)的17.2倍。

   此外，我們估計(jì)退市后這批企業(yè)會(huì)尋求在香港甚至內(nèi)地再次上市。其中錦州的萬得汽車最值得關(guān)注，他們公開表示，計(jì)劃將子公司錦州漢拿電機(jī)分拆至深圳上市，這是美國(guó)市場(chǎng)上前無古人的首例。

   目前該公司股價(jià)為7.23美元，我們預(yù)計(jì)其2011年每股收益為1.3元，動(dòng)態(tài)PE僅5.5倍。