《中國燃?xì)狻暗谝淮髠€(gè)人股東”被拘謎團(tuán)》追蹤

    中國燃?xì)馐芾跮PG業(yè)務(wù) 股份誘人或會(huì)易主

    本報(bào)見習(xí)記者 伍永達(dá) 廣州報(bào)道

   中國燃?xì)猓?0384.HK）雖然風(fēng)波不斷，但近兩年交出的成績單似乎尚能令股東感到滿意，只是，公司“錢”景未卜，一言難盡。

    “錢”景未定的LPG

    約占中國燃?xì)馑某砂胧杖氲腖PG業(yè)務(wù)，其利潤率僅區(qū)區(qū)2%

   中國燃?xì)庠谌細(xì)怃N量以及利潤上領(lǐng)先于規(guī)模與之相近的新奧燃?xì)猓?2688.HK）和華潤燃?xì)猓?1193.HK），但在毛利率上顯然輸了一截。

    一切源于2008年時(shí)中國燃?xì)膺M(jìn)軍液化石油氣（LPG）市場。

   2010年年報(bào)顯示（截至當(dāng)年3月31日財(cái)年），中國燃?xì)饷蕿?0.72%，而新奧燃?xì)夂腿A潤燃?xì)?009年毛利率分別為30.17%以及30.98%。

    究其原因，LPG業(yè)務(wù)在作祟。

   2009-2010財(cái)年，中國燃?xì)釲PG業(yè)務(wù)收入為46.38億元，利潤只有區(qū)區(qū)7447萬港元，以此計(jì)算，利潤率約為2%。

    在該年度102.12億的總收入中，約占四成半收入的業(yè)務(wù)利潤率竟是如此之低。

    若剔除LPG業(yè)務(wù)后計(jì)算，公司利潤率在30%以上。

   大華繼顯投資咨詢(上海)研究部主管王傲超稱，液化石油氣業(yè)務(wù)較低的利潤率正是拉低整體利潤率的關(guān)鍵，在天然氣業(yè)務(wù)上，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的利潤率并沒有太大的差異。

   有趣的是，競爭對手之一的新奧燃?xì)庖言?009年大幅削減LPG業(yè)務(wù)。2010年中報(bào)顯示該業(yè)務(wù)收入僅占新奧燃?xì)庹w收入2.9%。

   中國燃?xì)庠?009年年報(bào)中表示，由于在城郊與農(nóng)村以LPG為主的燃?xì)飧窬?，故?008年進(jìn)軍此市場，并收購國內(nèi)最大的液化石油氣分銷公司浙江中油華電能源。

   中銀香港研究報(bào)告指出，積極的液化石油氣產(chǎn)品線擴(kuò)張可能推升長期利潤率，但波動(dòng)性也會(huì)隨之增加。

   截至2010年9月底，中國燃?xì)庠趦?nèi)地有140個(gè)城市管道燃?xì)忭?xiàng)目，覆蓋20個(gè)省市、自治區(qū)，可接駁5889萬人口，但同期華潤燃?xì)鈸碛械?0多個(gè)項(xiàng)目覆蓋人口已經(jīng)過億。

    年報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，中國燃?xì)獾捻?xiàng)目更多的在一些地級(jí)市、縣城，人口較少，氣化率較低。

    國元證券（香港）分析師AmyWong指出，氣化率、人口數(shù)這些指標(biāo)實(shí)際意義并不大，關(guān)鍵還是要看用氣量以及燃?xì)獬杀?、售價(jià)這些直接的因素。

    劉明輝股權(quán)誰可接盤？

    傳聞稱，海峽金融或再度增持購入劉持有的股份

   2010年中，中國燃?xì)獾墓蓹?quán)發(fā)生了不少變化，國資背景的海峽金融數(shù)次減持，而韓資股東SK匯能一再增持，其中一次是劉明輝減持4000萬股轉(zhuǎn)讓。

   第一大個(gè)人股東劉明輝被扣留后，市場更添猜測，其實(shí)際控制逾10%的股份是否會(huì)發(fā)生變動(dòng)，公司控制權(quán)會(huì)否易手？

   傳聞稱，海峽金融或再度增持購入劉手上的股份。2005年中國燃?xì)庠娣Q劉與海峽金融達(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，分批實(shí)施。然而協(xié)議一直未完全執(zhí)行，直到2010年年報(bào)中以一句附注的形式提及公司接到雙方通知轉(zhuǎn)讓協(xié)議失效。這引來了部分懷疑，海峽金融是否會(huì)重新主張協(xié)議。

    另外，有了解燃?xì)馐袌龅娜耸恐赋?，可能?huì)有其他大型燃?xì)馄髽I(yè)對劉的股份有興趣。

   燃?xì)馐袌龈偁庉^大，即便如中國燃?xì)?、新奧燃?xì)夂腿A潤燃?xì)膺@些大型上市公司，市場份額不過幾個(gè)百分點(diǎn)。比如，2009年中國天然氣消費(fèi)量為887億立方米，而上述3家公司銷量均不到40億立方米。

    并購是一種快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)的途徑，近兩年也不乏此類案件。

   手持大量資金并擁有良好政商關(guān)系的國企無疑可能性更大。華潤集團(tuán)旗下的華潤燃?xì)?，中石油旗下的昆侖燃?xì)獾认嗨频钠髽I(yè)是比較有可能的。

   至于可能面臨的壟斷非議以及相應(yīng)的反壟斷審查，“其實(shí)并沒有太多的關(guān)系。本身能源行業(yè)等公用事業(yè)就存在著壟斷的情況，更何況像石油行業(yè)這種，從上游開采到終端零售均集中于有限的幾個(gè)企業(yè)”，一位不愿透露姓名的分析師稱。