收購(gòu)貝爾斯登 中信證券海外擴(kuò)張首戰(zhàn)失利

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    ■本報(bào)實(shí)習(xí)記者  劉妍初

   中信證券是最早嘗試走向國(guó)際化的券商。2007年10月，其將目光投向了貝爾斯登。然而陰差陽(yáng)錯(cuò)，雙方的合作計(jì)劃最終告吹，中信證券僥幸躲過(guò)一劫。

    危機(jī)之下達(dá)成合作共識(shí)

   肇始于2008年初美國(guó)的次貸危機(jī)讓房地產(chǎn)泡沫破裂。貝爾斯登由于持有大量債務(wù)抵押債券，投資者對(duì)其信心下降而導(dǎo)致了大量現(xiàn)金兌現(xiàn)，貝爾斯登的現(xiàn)金儲(chǔ)備幾乎為零并面臨倒閉危險(xiǎn)。但對(duì)于其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，這正是千載難逢的收購(gòu)機(jī)會(huì)。

   早在2007年7月中旬，在貝爾斯登的兩個(gè)對(duì)沖基金出事之后，有關(guān)于這家華爾街老牌投資銀行即將被收購(gòu)的消息傳出。8月以后，貝爾斯登又受到了新的沖擊——人才的流失。在這種情況下，貝爾斯登試圖尋找新的投資方以度過(guò)困境。

   彼時(shí)，借助股權(quán)分置改革帶來(lái)的牛市，中信證券已經(jīng)成為了中國(guó)證券業(yè)的龍頭老大。貝爾斯登成為中信證券邁向國(guó)際化首要目標(biāo)。

    2007年10月下旬，雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作共識(shí)，簽署全面戰(zhàn)略合作預(yù)案。

   中信證券和貝爾斯登的合作首先是換股。中信證券將以10億美元持有一項(xiàng)期限長(zhǎng)達(dá)40年的可轉(zhuǎn)換信托優(yōu)先證券，在此期限內(nèi)可轉(zhuǎn)換為貝爾斯登6％的股份。而貝爾斯登將花費(fèi)10億美元通過(guò)一個(gè)期限為6年的可轉(zhuǎn)換債和為期5年的期權(quán)來(lái)獲得相同比例的中信證券股份。之后，中信證券又力爭(zhēng)將其在貝爾斯登的持股比例由原計(jì)劃的6%上調(diào)至9.9%。

   中信證券和貝爾斯登的合作第二步是建立位于香港的合資公司。貝爾斯登將把香港、東京、新加坡等地的業(yè)務(wù)放進(jìn)來(lái)，而中信證券則將把中信證券國(guó)際公司整合到這個(gè)新公司中去，并為此支付一些財(cái)務(wù)方面的費(fèi)用。

   貝爾斯登在美國(guó)境外的業(yè)務(wù)以歐洲為主，其次是亞洲和拉美。2006年貝爾斯登的境外業(yè)務(wù)收入為12.21億美元，稅前利潤(rùn)4.78億美元。中信證券香港地區(qū)的2006年稅前收入僅為300萬(wàn)元。雙方合資公司無(wú)疑將給中信證券帶來(lái)更多利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

   總部位于紐約的貝爾斯登公司成立于1923年，是美國(guó)第五大投資銀行，亦是全球500強(qiáng)企業(yè)之一。在美國(guó)信貸市場(chǎng)上一直處于極其重要的領(lǐng)導(dǎo)地位。

    僥幸躲過(guò)一劫

   如果中信證券成功收購(gòu)貝爾斯登，這將成為國(guó)內(nèi)券商的首次國(guó)際并購(gòu)案，也將毫無(wú)保留地彰顯出這家國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)的證券公司的勃勃野心以及敏銳的擇機(jī)眼光。

   在中信證券和貝爾斯登的戰(zhàn)略合作宣布后，共有四道關(guān)卡決定著這項(xiàng)合作計(jì)劃是否能夠獲批準(zhǔn)實(shí)施，分別是美國(guó)財(cái)政部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、外匯管理局和商務(wù)部，其中，后三道關(guān)卡需要交易雙方上交盡職調(diào)查報(bào)告。

   11月之后，貝爾斯登和中信證券互派多位員工駐扎到對(duì)方公司內(nèi)部進(jìn)行盡職調(diào)查，但由于會(huì)計(jì)年度的問(wèn)題而調(diào)查遲遲沒(méi)有完成。因此，兩家公司的相互入股報(bào)告也就一直未能遞交到監(jiān)管層，也更談不上進(jìn)一步的支付資金和完成股權(quán)確認(rèn)。雙方的合作計(jì)劃一直未能實(shí)現(xiàn)。

   直至2008年3月，貝爾斯登的流動(dòng)性因擠兌風(fēng)波而迅速惡化。由于貝爾斯登在美國(guó)債券市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的特殊地位，美聯(lián)儲(chǔ)決定救助貝爾斯登——提供資金給摩根大通使其以總價(jià)約2.36億美元（折合每股2美元）的價(jià)格換股收購(gòu)貝爾斯登公司。之后，摩根大通和貝爾斯登迅速達(dá)成以每股2美元進(jìn)行全面收購(gòu)的協(xié)議震驚了中信證券，中信證券隨即決定放棄入股。

   按照當(dāng)初雙方簽訂的預(yù)案，中信證券擬以10億美元認(rèn)購(gòu)貝爾斯登發(fā)行的可轉(zhuǎn)換信托證券，轉(zhuǎn)股價(jià)格為貝爾斯登2007年10月19日前5個(gè)交易日的股票平均收盤價(jià)格，約為110美元。而摩根大通收購(gòu)貝爾斯登的最終價(jià)格約是每股2美元。如果中信證券已經(jīng)完成原定持股計(jì)劃，則將損失慘重，賬面價(jià)值將縮水至5%以下。

   至此，中信證券首次國(guó)際化嘗試就告一段落。盡管首戰(zhàn)以失敗告終，與貝爾斯登的戰(zhàn)略合作就此終止，但中信證券并沒(méi)有就此停止國(guó)際化的腳步。他們依然堅(jiān)持國(guó)際化的發(fā)展方向并不斷尋求著新的合適的海外合作伙伴。