“一般來(lái)說(shuō)，如果停牌前一天出現(xiàn)漲停，監(jiān)管部門(mén)肯定調(diào)查的；如果連續(xù)兩個(gè)漲停，監(jiān)管部門(mén)一般不會(huì)批準(zhǔn)?！币患掖笮退侥嫉呢?fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。然而，停牌前一天出現(xiàn)漲停的*ST黑化，在復(fù)牌后連續(xù)出現(xiàn)16個(gè)漲停，大有復(fù)制當(dāng)年ST金泰之勢(shì)。截至目前，股價(jià)已經(jīng)翻番的*ST黑化沒(méi)有傳出任何有關(guān)的消息。

    停牌前漲停

   2010年7月27日，*ST黑化漲停，當(dāng)天換手率高達(dá)5.14%，為前一個(gè)交易日換手率的3倍。第二天即7月28日，公司股票停牌，并發(fā)布公告稱(chēng)公司正在籌劃重大事項(xiàng)。停牌5個(gè)多月后，*ST黑化發(fā)布公告，公司擬以全部資產(chǎn)和負(fù)債與翔鷺化纖所持翔鷺石化股份有限公司（下稱(chēng)“翔鷺石化”）等值股份進(jìn)行置換，擬通過(guò)置換及新增股份吸收合并翔鷺石化。

   從2010年12月31日復(fù)牌至今，*ST黑化已經(jīng)馬不停蹄地走出16個(gè)“一”字漲停。在停牌前一天突擊買(mǎi)入的投資者都是獲利頗豐。

   *ST黑化原來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷(xiāo)售焦炭、合成氨、尿素等化工產(chǎn)品。通過(guò)置換及新增股份吸收合并翔鷺石化股份有限公司，翔鷺石化的主業(yè)是PTA。PTA是一種化工原料，75%PTA用于生產(chǎn)滌綸，棉花減產(chǎn)導(dǎo)致滌綸價(jià)格持續(xù)上升，推升PTA價(jià)格。

   復(fù)牌后的*ST黑化除了受益重組題材本身，在方案公布時(shí)恰逢P(guān)TA價(jià)格大漲，而且目前看PTA價(jià)格還有上漲空間。1月19日，本報(bào)曾報(bào)道，PTA的價(jià)格大漲，推動(dòng)*ST黑化股價(jià)繼續(xù)上漲。但是翔鷺石化化纖主業(yè)的單一性，給公司的發(fā)展隱藏風(fēng)險(xiǎn)。

   2010年初，PTA價(jià)格為8000元/噸左右，但是到2010年11月，PTA價(jià)格一度上漲至11500元/噸的高位，其間價(jià)格雖有波動(dòng)，但是目前價(jià)格仍然停留在10500元/噸左右。

    “注水豬肉”？

   根據(jù)公司公告，截至2010年7月底，按未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，翔鷺石化全部股權(quán)價(jià)值的賬面值約36.15億元，預(yù)估值約72.43億元，評(píng)估增值約36.28億元，增值率超100%。對(duì)此，*ST黑化公司在公告中表示“預(yù)評(píng)估增值幅度較高”。

   “上市公司本身就是注水豬肉，資產(chǎn)重組更是注水豬肉的再注水?！惫芾聿块T(mén)一工作人員曾如此表示。

   *ST黑化的資產(chǎn)置換，有“注水豬肉的再注水嫌疑”，公司大幅提高預(yù)評(píng)估值近日頻遭指責(zé)。比較同是PTA的生產(chǎn)企業(yè)恒逸石化發(fā)現(xiàn)：翔鷺石化現(xiàn)有PTA項(xiàng)目產(chǎn)能為150萬(wàn)噸/年，另有漳州150萬(wàn)噸/年P(guān)TA項(xiàng)目在建。預(yù)估值為72.43億元，恒逸石化旗下公司PTA合計(jì)產(chǎn)能226萬(wàn)噸/年，評(píng)估值約35億元。

   從公開(kāi)報(bào)表看，雙方凈資產(chǎn)差別不大，恒逸石化凈資產(chǎn)大約為31億，翔鷺石化的凈資產(chǎn)大約為34億。但是恒逸石化的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率都超過(guò)翔鷺石化的70%左右，而估值僅僅為后者的50%。

    無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)的利潤(rùn)

   PTA是一種化工原料，主要用于制造滌綸等化工產(chǎn)品。PTA的產(chǎn)業(yè)鏈情況是：從PX(對(duì)二甲苯)到PTA，到聚酯纖維(滌綸)，再到紡織服裝。PTA是最重要的合成纖維原料，作為石油的末端產(chǎn)品，同時(shí)是化纖的前端產(chǎn)品，中信分析師殷曉東認(rèn)為，PTA是石化和化纖產(chǎn)業(yè)鏈的分水嶺。

   廈門(mén)當(dāng)?shù)亟鹑谙到y(tǒng)的工作人員告訴記者：“2010年公司利潤(rùn)非常好，歷史上從來(lái)沒(méi)有這么好過(guò)，公司大股東確實(shí)把整個(gè)PTA的產(chǎn)業(yè)鏈打通了，這樣PX建成后，按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，肯定要注入上市公司，但是現(xiàn)在注入的話(huà)太大了，沒(méi)法做。”

   翔鷺石化實(shí)際控制人DennHu旗下80萬(wàn)噸PX項(xiàng)目［騰龍芳烴(漳州)有限公司］還在建設(shè)中，其PX產(chǎn)品將通過(guò)專(zhuān)用管道直接輸送至翔鷺漳州PTA生產(chǎn)線(xiàn)。在注入上市公司之前，翔鷺漳州與騰龍芳烴將來(lái)會(huì)產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)交易。

   “2010年價(jià)格大漲，公司利潤(rùn)很好，但這不是一種常態(tài)，這種周期性的行業(yè)虧損起來(lái)也是非常厲害，而且公司在下游目前處于虧損或者微利狀態(tài)?！鄙鲜龉ぷ魅藛T表示。

   安信證券化工分析師吳莉認(rèn)為，從歷史走勢(shì)看，PTA價(jià)格絕大部分時(shí)間運(yùn)行在7000元/噸~9000元/噸的范圍內(nèi)，目前價(jià)格大約在10500元/噸。公司在2008年，虧損高達(dá)62844萬(wàn)元。

   據(jù)上述工作人員透露，2010年公司的利潤(rùn)在15億左右，但是屆時(shí)公司財(cái)務(wù)是不是完全反映利潤(rùn)不好說(shuō)，有可能部分利潤(rùn)放入2011年。2010年1~7月，翔鷺石化實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)58281.02萬(wàn)元，接近2009年全年的凈利潤(rùn)61694.21萬(wàn)元。

    記者撥打上市公司董事長(zhǎng)王宏偉電話(huà)，處于關(guān)機(jī)狀態(tài)。