案例回放

   以90元第一高價股登陸滬市主板，頭戴“風電第一股”光環(huán)的華銳風電，上市9個交易日破發(fā)兩成，注定成為新年開局的“悲情一哥”。

   截至昨日，華銳風電收盤價72.25元，較90元的發(fā)行價折價19.7%。不僅套牢了網(wǎng)上打新族，網(wǎng)下獲配售的機構也自吞苦果。49家機構獲得2100萬股配售股份，浮虧達3.7億元。

   如今，回過頭看券商對華銳風電的估值，令人恍如隔世。第一創(chuàng)業(yè)給出了135元的高價，而湘財證券則只給出了54.5元的最低價，二者相差近1.5倍。即使取兩家券商估值中值，也達94.75元，高于90元的發(fā)行價。

   據(jù)不完全統(tǒng)計，有安信證券、東北證券等6家券商給出華銳風電高于100元的價格，而大部分券商給出的估價在75元~99元之間。

    6家券商估價100元以上　第一創(chuàng)業(yè)135元高居榜首

   華銳風電共發(fā)行1.05億股新股，發(fā)行后總股本達到了10億股。從發(fā)行市盈率來看，華銳風電發(fā)行市盈率為48.83倍，以發(fā)行價計算，華銳風電市值為904億元左右。國內市場占有率第一、全球市場占有率第三，各大機構對其成長性大加推崇。

   統(tǒng)計顯示，有6家券商給出華銳風電的估值超過100元，分別為：第一創(chuàng)業(yè)、安信證券、廣發(fā)華福、大同證券、華林證券、東北證券。

   第一創(chuàng)業(yè)無疑是最樂觀的券商，給出了135元的高價。其認為，公司的費用控制十分得力。2009年在維斯塔斯、通用等公司裝機容量下降的情況下，公司實現(xiàn)了150%的增長，排名躍居全球第三。預測公司2010年—2012年攤薄EPS分別為2.87元、3.86元和4.48元，有望保持年均30%以上增長，給予公司2011年35倍和2012年30倍估值，其對應股價為135元。

   主承銷商安信證券在華銳風電的上市前一天，給出了99.9元～122元的定價區(qū)間。其分析認為，A股同行業(yè)上市公司中主營業(yè)務與其相似的金風科技、上海電氣、東方電氣，2011年平均動態(tài)市盈率約23.64倍?？紤]到華銳風電的高成長性以及行業(yè)龍頭的合理溢價，給予2011年27倍-33倍市盈率，權威機構預計華銳風電2011年每股收益為3.7元，對應合理估值區(qū)間為99.9元～122元。

   廣發(fā)華福分析師則預測，華銳風電2010年的每股收益為2．47元，專用設備制造業(yè)主板上市公司2010年預測市盈率約為47.09倍左右，由此推測華銳風電的相對合理估值區(qū)間為97.56－109.83元。

   大同證券預計，公司2009年-2011年每股收益分別為:1.86元,2.48元,3.75元,二級市場合理估值區(qū)間111.60元～124.00元。

    東北證券認為其合理價值區(qū)間為91.44元～106.68元。

   湘財證券的定價最悲觀。湘財證券認為，根據(jù)公司募投項目規(guī)劃及在手訂單情況，對公司的1.5MW、3MW、5MW風機銷售情況進行了預測，公司2010年-2012年的每股收益分別為2.37元、2.69元、3.53元，參考成長性及估值類似的金風科技2010年-2012年市盈率分別為23.6倍、17.6倍、12.5倍，給予公司2010年23元～26倍市盈率比較合理，建議詢價區(qū)間54.51元～61.62元。

    大部分券商給出的估值在75~99元。

   海通證券預測公司2010年-2012年的每股收益將達2.80元、3.87元、5.02元。結合同行業(yè)的估值水平，給予公司2011年20倍-25倍的PE，對應的價值區(qū)間為77.41元～96.76元。

   中郵證券預計公司2010-2012年的攤薄每股收益為2.803元、3.634元和4.911元，參考相關公司估值，認為公司的合理估值區(qū)間是2011年24到27倍PE，對應的合理價格區(qū)間應為87.21元～98.11元。

   中信證券認為，金風科技的估值相對偏低，取2011年18-22倍市盈率估值區(qū)間計算，對應華銳風電的合理價格為65元～80元，其90元的發(fā)行價明顯偏高。

    華林證券申報價138.68元

    工行企業(yè)年金只給出60元

    網(wǎng)下詢價機構給出的價格差距巨大，最高與最低相差2.3倍。

   華銳風電網(wǎng)下申購共有72家配售對象參與，有效申購股數(shù)2.03億股，有效申購資金182.7億元，認購倍數(shù)為 9.67倍。49個配售對象給出了最低90元的申購報價，有22家配售對象的申購價未達到90元，未獲得配售。

   查看華銳風電公布的網(wǎng)下初步詢價情況發(fā)現(xiàn)，機構對華銳風電的報價分歧相當大。華林證券自營投資賬戶的申報價格高達138.68元，而工銀瑞信基金管理的工商銀行企業(yè)年金計劃只給出了60元的最低報價。

   72家配售對象中，有16家給出超過100元的申報價格，有17家的申報價格在75元以下。

   在49家獲得配售股份的機構中，12家券商自營賬戶獲得配售，總共獲配378.6225萬股,共浮虧6720萬元。中信證券股份有限公司自營賬戶申購了1086230股，是網(wǎng)下申購數(shù)量最多的機構，浮虧1928萬元。太平洋保險旗下7只險資則拿下了7241374股，浮虧1.29億元。

   面對上市后的慘跌，華銳風電迅速做出回應。1月17日，公司發(fā)布了業(yè)績預增公告。公告稱，公司2010年歸屬于母公司股東凈利潤較上年同期有望增長50%以上。業(yè)績增長原因主要為2010年國內風電新增裝機規(guī)?？焖僭鲩L，公司業(yè)務規(guī)模符合行業(yè)整體變化趨勢。

   在華銳風電大跌2天后，國聯(lián)證券依舊看好。預測華銳風電2010-2012年的估值分別為2.73元、3.92元和5.12元，按照發(fā)行價90元計，市盈率為23倍，連續(xù)跌兩天后，市盈率不到20倍，接近低估值的金風科技。華銳上市后，有可能作為風電整機公司估值的風向標，金風科技存在估值修復機會，而不是華銳風電下調。