王榮

   九陽(yáng)股份和四方股份等上市公司陸續(xù)推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)價(jià)格均為前20個(gè)交易日股票均價(jià)的50％。分析認(rèn)為，目前諸多上市公司的行權(quán)價(jià)格均大幅低于公司目前的股價(jià)，5折行權(quán)價(jià)更充分體現(xiàn)了上市公司對(duì)激勵(lì)對(duì)象的慷慨姿態(tài)。5折行權(quán)價(jià)“合理卻不盡合情”，雖然合乎證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，但過低的行權(quán)價(jià)或許并不能完全發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。

    大股東慷慨遭質(zhì)疑

   根據(jù)九陽(yáng)股份的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予246人股票共426萬股,是目前總股本的0.56%；股票來源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行新股,行權(quán)價(jià)為7.59元，為停牌前20個(gè)交易日股票均價(jià)（15.18元）的50%；解鎖條件則是每年銷售額增長(zhǎng)率不低于20%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于5%、6%、7%。在公布股權(quán)激勵(lì)草案當(dāng)天，九陽(yáng)股份的股價(jià)微跌了0.18%。

   繼九陽(yáng)股份對(duì)公司核心骨干慷慨激勵(lì)之后，四方股份2月17日又推出了低行權(quán)價(jià)格的股權(quán)激勵(lì)方案，擬以定向增發(fā)方式向中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員等授予660萬股股票，其中首次授予部分價(jià)格為12.5元/股，為公告前20個(gè)交易日股票均價(jià)24.30元/股的50%。當(dāng)天四方股份的股價(jià)也微跌了1.15%。

   有分析人士指出，這是因?yàn)樾袡?quán)條件和行權(quán)價(jià)格有所不同。天地科技由于以市價(jià)作為行權(quán)價(jià)格且行權(quán)條件較高，受到投資者追捧，而九陽(yáng)股份的行權(quán)條件低、行權(quán)價(jià)格也較低，攤薄了流通股東利益。

   但股權(quán)激勵(lì)專家鄭培敏認(rèn)為，股價(jià)波動(dòng)并不單受股權(quán)激勵(lì)草案的影響。更重要的是，上市公司在推出股權(quán)激勵(lì)草案時(shí)，需要綜合考慮證監(jiān)會(huì)審核、公司會(huì)計(jì)成本、流通股東利益、公司高管是否愿意認(rèn)購(gòu)等多方面因素，并不是隨意推出?！叭绻镜牧魍ü蓶|對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案有不滿，可以通過股東大會(huì)表達(dá)，甚至可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)反映?！?/p>

    5折行權(quán)價(jià)合理不盡合情

   面對(duì)質(zhì)疑，九陽(yáng)股份公司證券事務(wù)代表邵際生表示：“5折行權(quán)價(jià)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)的要求?！?/p>

   根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)文規(guī)定，如果標(biāo)的股票的來源是增量，即通過定向增發(fā)方式取得股票，其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%；“若低于上述標(biāo)準(zhǔn)，則需由公司在股權(quán)激勵(lì)草案中充分分析和披露其對(duì)股東權(quán)益的攤薄影響，我部提交重組審核委員會(huì)討論決定?！?/p>

   鄭培敏指出，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在推行股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，采取折價(jià)50%的公司數(shù)量不足30家，折價(jià)50%也是上市公司在合乎規(guī)定的情況下，根據(jù)自身特點(diǎn)而設(shè)定的行權(quán)價(jià)格。

   “激勵(lì)對(duì)象認(rèn)購(gòu)激勵(lì)股份需要犧牲流動(dòng)性，應(yīng)該享有一定的折價(jià)?！编嵟嗝粽J(rèn)為，高管如果要認(rèn)購(gòu)激勵(lì)股權(quán)則受鎖定期限制，損失了流動(dòng)性，需要體現(xiàn)時(shí)間價(jià)值。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)規(guī)定：“自股票授予日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，激勵(lì)對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人的，自股票授予日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?！彼赋觯绻炯?lì)對(duì)象認(rèn)購(gòu)的成本太高，會(huì)使得激勵(lì)方案實(shí)施的難度加大，達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)的效果。

   同時(shí)，中信證券認(rèn)為，九陽(yáng)股份股票授予價(jià)格為前20個(gè)交易日股票均價(jià)的50%，但是未來三年股權(quán)激勵(lì)的成本合計(jì)約為672.2萬元，僅相當(dāng)于公司2009年凈利潤(rùn)6.10億元的1.1%，預(yù)計(jì)對(duì)未來三年凈利潤(rùn)的影響有限，對(duì)每股收益的影響并不大。

   國(guó)金證券也認(rèn)為，四方股份此次股權(quán)激勵(lì)的方案，反映了公司對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的信心，激勵(lì)本身意圖并非是針對(duì)高層管理者而是對(duì)中層人員。而高層此次“形式性授予”也是體現(xiàn)了和廣大群眾共擔(dān)收益和風(fēng)險(xiǎn)的姿態(tài)。