“十三五”新經(jīng)濟(jì)環(huán)境催生融資匹配新需求

    高收益?zhèn)凸蓚Y(jié)合堪當(dāng)直接融資擴(kuò)張主力

    ■本報(bào)記者 左永剛

   “隨著新型業(yè)態(tài)和經(jīng)濟(jì)模式的不斷涌現(xiàn)，原有的融資方式可能無法滿足新業(yè)態(tài)的資金需求特點(diǎn)，融資方式的創(chuàng)新應(yīng)與經(jīng)濟(jì)模式的創(chuàng)新同步匹配，而高收益?zhèn)凸蓚嘟Y(jié)合的融資方式恰恰是新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下催生的，與創(chuàng)新需求相匹配的融資方式?！?月27日，鵬元資信評(píng)估有限公司研究發(fā)展部總經(jīng)理李慧杰向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

   近年來，我國(guó)債券市場(chǎng)加速發(fā)展。截至2015年底，我國(guó)債券市場(chǎng)余額為47.9萬億元，位居全球第三。其中，公司信用類債券余額為14.5萬億元，位居全球第二。債券市場(chǎng)的快速發(fā)展對(duì)于拓寬企業(yè)融資渠道、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高直接融資比重、分散金融體系風(fēng)險(xiǎn)等都起到了重要作用。但是，我國(guó)債券市場(chǎng)仍然存在一些體制機(jī)制性問題，需要加快市場(chǎng)化改革加以解決。

   3月17日正式發(fā)布的《“十三五”規(guī)劃綱要》明確提出“開發(fā)符合創(chuàng)新需求的金融服務(wù)，推進(jìn)高收益?zhèn)肮蓚嘟Y(jié)合的融資方式”。

   “在國(guó)家倡導(dǎo)‘大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新’的新局面下，需要充分的資金配給、暢通的融資渠道以及靈活的融資方式。”李慧杰闡述，而站在創(chuàng)業(yè)主體的角度來看，在創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)通常較高，在“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”原則下，高收益?zhèn)瘜?duì)創(chuàng)業(yè)主體是一條切實(shí)可行的債務(wù)融資方式。

   目前，我國(guó)高收益?zhèn)瘺]有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，早期主要以中小企業(yè)私募債券的形式出現(xiàn)。2015年1月份，證監(jiān)會(huì)推出了全新的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，擴(kuò)展了私募債券的發(fā)行主體范圍，不再局限于中小企業(yè)，所有的公司制法人都可以發(fā)行私募債券，對(duì)我國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)的發(fā)展起到了積極的推動(dòng)作用。

   《證券日?qǐng)?bào)》記者從證監(jiān)會(huì)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，2015年交易所債券市場(chǎng)共發(fā)行公司債券2.16萬億元，同比增長(zhǎng)418%；其中非金融企業(yè)發(fā)行公司債券9096億元，同比增長(zhǎng)469%。公開發(fā)行的公司債券加權(quán)平均利率為4.68%，較2014年下降150個(gè)基點(diǎn)。

   李慧杰認(rèn)為，從發(fā)展趨勢(shì)來看，未來國(guó)內(nèi)的高收益?zhèn)斜匾鸩教剿鞴_發(fā)行機(jī)制，為融資主體提供更多的選擇。同時(shí)，需要解決高收益?zhèn)鲃?dòng)性較差的問題，如鼓勵(lì)做市商制度，充分借助做市商雄厚的資金實(shí)力、穩(wěn)定的證券管理能力、豐富的證券分析經(jīng)驗(yàn)和良好的市場(chǎng)聲譽(yù)，發(fā)揮其市場(chǎng)樞紐作用，提升二級(jí)交易市場(chǎng)的活躍度，提升債券流動(dòng)性。

   李慧杰同時(shí)建議，為了配合“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的發(fā)展動(dòng)態(tài)，有關(guān)部門應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)探索高收益?zhèn)谫Y方式，助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

   “另外，如果考慮股權(quán)融資的話，純粹的股權(quán)投資對(duì)于投資者而言可能投資風(fēng)險(xiǎn)過大，而股債結(jié)合的模式恰恰可以將股權(quán)投資與債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)加以綜合，既滿足了特定的股權(quán)投資需求，同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也比純粹的股權(quán)投資低?！崩罨劢苷J(rèn)為。

   目前，我國(guó)市場(chǎng)上已經(jīng)進(jìn)行了一些股債結(jié)合模式的創(chuàng)新，主要包括資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)債、可交換債、房地產(chǎn)信托投資基金（REITS）、永續(xù)債，以及銀行投貸結(jié)合業(yè)務(wù)等。

   李慧杰認(rèn)為，“股債相結(jié)合的融資方式，其最大的優(yōu)勢(shì)就在于靈活，以靈活的融資方式滿足靈活的融資需求，個(gè)人預(yù)計(jì)，股債結(jié)合融資方式在不遠(yuǎn)的將來有望成為直接融資市場(chǎng)擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿χ??！?/p>

   近期，浙江省交通投資集團(tuán)有限公司成功地公開發(fā)行了可續(xù)期公司債券發(fā)行，成為國(guó)內(nèi)首單由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的可續(xù)期公司債。