本報(bào)記者 陳偲 《 國(guó)際金融報(bào) 》（ 2016年04月04日   第12 版）

   今年以來,A股“黑天鵝”頻現(xiàn),有近26家公司發(fā)布涉嫌違反證券法規(guī)遭立案調(diào)查的公告,創(chuàng)業(yè)板則有10家上市公司發(fā)布存在被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告,包括因重大違法而退市的ST博元，財(cái)務(wù)造假而被調(diào)查的金亞科技，深陷“疫苗門”的沃森生物。值得關(guān)注的是,不少基金不幸踩中“地雷”，投資者如果持有這類基金該如何處理？基金管理者能否提前避免或采取防范措施？

   3月31日，近期深陷“退市風(fēng)波”的金亞科技復(fù)牌第二日繼續(xù)跌停；深陷非法疫苗事件漩渦的沃森生物仍在停牌中，但多只“踩雷”基金已緊急下調(diào)估值，復(fù)牌后難逃連續(xù)跌停的命運(yùn)；“退市博元”也毫無懸念地再度一字跌?！瑼股“黑天鵝事件”頻發(fā)，基民有苦難言，只能眼看所持基金的凈值被拖累。

   “原本買基金是圖省心，但買到‘踩雷’基金實(shí)在是糟心?！被裢跸壬魫灥貙?duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

   王先生稱，購(gòu)買的一只基金近一周凈值跌了不少?！拔覐膩矶疾魂P(guān)注自己的基金重倉(cāng)了哪些股票，等到發(fā)現(xiàn)持有基金‘踩雷’時(shí)，凈值已經(jīng)明顯下跌，只能被動(dòng)持有。這個(gè)時(shí)候如果贖回，實(shí)在是很不甘心”。

   對(duì)于基金頻繁“踩雷”的情況，3月30日，中投在線研究員呂晴在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，無論公募還是私募都應(yīng)該避免為了尋求超額收益，風(fēng)格變得浮躁激進(jìn)，甚至違背了自身價(jià)值投資理念的押注式投資。例如，重組概念和ST股，其中變量太多，應(yīng)該在風(fēng)控上加強(qiáng)把關(guān)限制倉(cāng)位。

   “與此同時(shí)，基金公司也要更清楚地認(rèn)識(shí)到行業(yè)性質(zhì)，比如生物制藥本身就是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，投資大、周期長(zhǎng)，易發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資時(shí)更理應(yīng)多一份謹(jǐn)慎?！眳吻绶Q，業(yè)界也普遍存在“抱團(tuán)取暖”，扎堆個(gè)股的情況。這的確有一定的優(yōu)勢(shì)，但如果掌握不好度，配置偏離度過高，當(dāng)出現(xiàn)監(jiān)管或者公司自身內(nèi)部的問題時(shí)就幾乎毫無抵抗力，所以集中和分散也是要基金管理人仔細(xì)把控的大問題。

    疫苗之殤

   沃森生物由于涉嫌非法經(jīng)營(yíng)疫苗案正逐步陷入危機(jī)之中。3月24日，監(jiān)管部門對(duì)沃森生物子公司山東實(shí)杰生物的處罰結(jié)果被公布：“撤銷GSP認(rèn)證證書（《藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范認(rèn)證證書》）”，這一消息令停牌中的沃森生物后市更加難料。

   事情回溯至3月21日，國(guó)家食藥監(jiān)總局通報(bào)了山東濟(jì)南非法經(jīng)營(yíng)疫苗的調(diào)查進(jìn)展，9家藥品批發(fā)企業(yè)涉嫌虛構(gòu)銷售渠道，可能是造成涉案疫苗流入非法渠道的主要責(zé)任者。而山東實(shí)杰生物就在這份涉案企業(yè)名單中。

   這家去年12月掛牌新三板的公司，是沃森生物3年前動(dòng)用3億資金買來的。通過一系列的資產(chǎn)整合，實(shí)杰生物一步步變成了沃森生物主要的疫苗及其他生物制品流通平臺(tái)。

   目前，實(shí)杰生物涉案董事沈宇航也已被福建警方控制。3月23日，福建食藥監(jiān)披露福建當(dāng)?shù)厣娣欠ㄒ呙绨傅?名嫌疑人已全部被警方控制，上線1人，下線2人，經(jīng)調(diào)查，上線沈宇航是圣泰（莆田）藥業(yè)有限公司法人代表，與山東食藥監(jiān)局公告的信息一致；下線陳榮強(qiáng)，是泉州晉江人，與山東食藥監(jiān)局公告的信息一致；下線陳姜霖為化名，真實(shí)姓名為陳達(dá)，是寧德福安人。

   而實(shí)杰生物的招股說明書顯示，目前公司共有5名董事：王文華（董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理）、李云春（董事、沃森生物董事長(zhǎng)兼總裁）、王震（董事、寧波普諾董事長(zhǎng)）、袁勇（董事、重慶倍寧董事長(zhǎng)）、沈宇航（董事兼副總經(jīng)理、圣泰莆田董事長(zhǎng)）。

   對(duì)此，3月25日，實(shí)杰生物發(fā)布公告稱，公司尚無法與沈宇航取得聯(lián)系。公司已向福建省有關(guān)部門核實(shí)相關(guān)情況，但尚未得到明確答復(fù)。

   上海匯業(yè)律師事務(wù)所律師吳冬在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，山東食藥監(jiān)依據(jù)國(guó)家總局《藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范認(rèn)證管理辦法》第四十五條規(guī)定，依法撤銷了實(shí)杰生物的GSP認(rèn)證證書，半年后才可再次申報(bào)認(rèn)證?！癎SP認(rèn)證證書被撤銷后，實(shí)杰生物將不得繼續(xù)從事藥品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，處罰還是比較嚴(yán)格的”。

   而根據(jù)《疫苗流通和預(yù)防接種管理?xiàng)l例》，山東實(shí)杰的行為除了會(huì)導(dǎo)致由藥品監(jiān)督管理部門沒收違法銷售的疫苗外，還有可能被處違法銷售的疫苗貨值金額2倍以上5倍以下的罰款；有違法所得的，沒收違法所得；情節(jié)嚴(yán)重的，依法吊銷疫苗生產(chǎn)資格、疫苗經(jīng)營(yíng)資格。

   “此次非法疫苗事件，沃森生物的銷售渠道以及品牌形象將受到明顯沖擊，對(duì)其未來經(jīng)營(yíng)帶來較大負(fù)面影響。”華金證券分析師徐曼解釋稱，實(shí)杰生物代理銷售品種涉及10大類二類疫苗，涵蓋現(xiàn)有二類疫苗品種的80%以上。同時(shí)，實(shí)杰生物作為沃森生物統(tǒng)一的渠道業(yè)務(wù)平臺(tái)，其收入和利潤(rùn)對(duì)沃森生物的貢獻(xiàn)在60%以上，是沃森生物重要的利潤(rùn)來源。

    基金“踩雷”

    隨著對(duì)山東假疫苗問題的調(diào)查展開，除了上市公司外，“踩雷”的基金也開始浮出水面。

   截至去年末，重倉(cāng)沃森生物的公募基金中，華商基金“踩雷”最深，共有4只產(chǎn)品持有沃森生物，合計(jì)持有2487.19萬(wàn)股，占流通A股比例2.43%。其中，華商價(jià)值共享混合持有1000萬(wàn)股、華商領(lǐng)先企業(yè)持有857.22萬(wàn)股、華商健康生活持有530.02萬(wàn)股、華商穩(wěn)健雙利債券A持有99.95萬(wàn)股。

   除了華商基金外，截至2015年末，泰信中小盤精選混合、融通轉(zhuǎn)型三動(dòng)力靈活配置、招商國(guó)證生物醫(yī)藥指數(shù)分級(jí)基金、易方達(dá)生物等基金也持倉(cāng)沃森生物。

   然而，這僅僅是去年底的數(shù)據(jù)。今年以來，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)后還有誰(shuí)買入了沃森生物，投資者還不得而知。

   3月31日，《國(guó)際金融報(bào)》記者瀏覽上市公司股吧發(fā)現(xiàn)，有網(wǎng)友打賭，沃森生物復(fù)牌后“會(huì)有幾個(gè)跌?！?。目前，基金公司給出的答案是“3個(gè)”。而有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著事態(tài)的進(jìn)一步惡化，不排除基金公司繼續(xù)下調(diào)估值的可能。

   據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，自沃森生物3月22日停牌以來，已有8只基金接連下調(diào)了該股估值。3月25日，華商基金率先發(fā)布公告稱，自3月24日起下調(diào)沃森生物估值，調(diào)整后的估值價(jià)格為8.14元。

   而下調(diào)估值最直接的影響就是相關(guān)基金凈值受挫。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月24日，華商價(jià)值共享下跌2.72%，華商健康生活下跌2.28%，華商領(lǐng)先企業(yè)下跌1.7%，華商穩(wěn)健雙利債券A下跌0.77%。

   此后的數(shù)天中，富國(guó)、泰信、鵬華、易方達(dá)、融通、招商、國(guó)泰等7家基金公司跟進(jìn)下調(diào)估值。不過，基金公司對(duì)疫苗事件給沃森生物帶來的負(fù)面影響存在一定分歧，因此給出的估值也略有不同。除易方達(dá)外，其他基金公司均給出了8.14元的估值，按照沃森生物停牌前收盤價(jià)（即11.16元）計(jì)算的3個(gè)跌停估值。易方達(dá)基金則給出了8.59元估值，相比其他基金公司高出5.53%。

   對(duì)于此次基金“踩雷”情況，3月30日，濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，很多基金公司旗下持有數(shù)百只基金，踩到一兩個(gè)“地雷”也是正常的，總體概率還是比較低的。這種情況已經(jīng)較為充分地顯現(xiàn)出了基金專業(yè)投資的有效性。

   王群航還指出，像此次非法疫苗案，監(jiān)管部門也還在調(diào)查中。這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了基金公司研究人員、基金經(jīng)理能力和權(quán)力所可以觸及的范圍，我們不應(yīng)該對(duì)他們有過高的、不切合實(shí)際的要求。

    基民之痛

   近期，“黑天鵝”事件頻頻出現(xiàn)，令投資者心驚膽戰(zhàn)。3月21日晚間，上海證券交易所宣布了*ST博元終止上市的決定，它不僅是今年首家退市的上市公司，同時(shí)也是首家因重大信息披露違法而終止上市的上市公司。

   Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已有不少于42家公司發(fā)布可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，而創(chuàng)業(yè)板是“重災(zāi)區(qū)”，金亞科技就是其中之一。

   停牌9個(gè)月之久，尚未得到證監(jiān)會(huì)最終調(diào)查結(jié)論的金亞科技于3月30日復(fù)牌。當(dāng)日，盡管帶著最時(shí)髦的VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）、電子游戲概念，但其股價(jià)開盤就牢牢封在跌停板位置，報(bào)31.06元/股。3月31日，金亞科技繼續(xù)一字跌停。

   因涉嫌財(cái)務(wù)造假，金亞科技一度深陷“創(chuàng)業(yè)板退市第一股”傳聞，重倉(cāng)該股的基金緊急調(diào)整了估值。據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2月20日以來，先后有20家基金公司對(duì)金亞科技進(jìn)行估值調(diào)整。包括廣發(fā)基金、交銀施羅德、銀河基金等在內(nèi)的18家基金給出的估值價(jià)格盡管有所差別，但基本在8.67元左右。此前，金亞科技停牌前的價(jià)格是34.51元，8塊錢的估值相當(dāng)于計(jì)提了75%的虧損，即相當(dāng)于13個(gè)跌停板。

   更有悲觀者直接預(yù)判18個(gè)跌停，如中金基金將金亞科技的估值調(diào)整為5.14元/股，建信基金也僅給出了5.78元的估值價(jià)格，比前述基金公司平均8.6元的估值整整低了40%左右。

   金亞科技在今年1月18日發(fā)布的自查報(bào)告稱，公司內(nèi)控制度執(zhí)行的有效性存在缺陷，導(dǎo)致出現(xiàn)重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)。據(jù)悉，公司2014年合并報(bào)表項(xiàng)目中，9個(gè)項(xiàng)目需要調(diào)整的金額高達(dá)11.86億元。

   “作為基金重倉(cāng)股，基金公司都會(huì)提前做盡職調(diào)查，財(cái)務(wù)狀況肯定是調(diào)研的重要內(nèi)容之一。而目前出現(xiàn)這樣的狀況，是金亞科技的‘作假能力’太強(qiáng)？還是其中有何貓膩？”3月31日，上海某股份制銀行的一位理財(cái)師對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者直言，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在金亞科技停牌期間跌去逾40%，即使未經(jīng)歷造假等負(fù)面影響，該股也將迎來大幅度補(bǔ)跌。

   那么，投資者買到踩雷基金該怎么辦？王群航對(duì)記者指出，在基金公司下調(diào)估值前贖回是最理想的狀態(tài)，然而這顯然不怎么現(xiàn)實(shí)?；鸪钟械墓善备采w面很廣，踩雷可能性隨時(shí)存在，基民也不大可能每天去關(guān)注基金所持有的每一只股票?！爱?dāng)然，基金公司要注意配置比例，降低持股集中度以分散風(fēng)險(xiǎn)”。

   對(duì)于投資者，眾祿基金研究中心認(rèn)為，要分情況確定是否應(yīng)該贖回。首先是看倉(cāng)位。如果踩雷基金重倉(cāng)持有“黑天鵝”產(chǎn)品，而且事件影響對(duì)上市公司或許是致命的，那么為了避免被踩踏，投資者可選擇贖回。其次是看估值。估值調(diào)整幅度較大的基金，基本上已做到一步到位，投資者這時(shí)再進(jìn)行贖回可以說是為時(shí)已晚。暫時(shí)應(yīng)以觀望為主，不急著贖回。

   “還要注意事件發(fā)生的時(shí)點(diǎn)。”眾祿基金研究中心稱，目前多數(shù)投資者都是根據(jù)基金去年四季報(bào)來判斷其持倉(cāng)，距離現(xiàn)在已超過了3個(gè)月，基金公司或已對(duì)其進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)，投資者如果此時(shí)贖回，也有可能發(fā)生錯(cuò)殺的情況。