廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家、中國社會科學院教授劉煜輝接受中國證券報專訪時認為，如果美元進入上升波段，比方說這次受脫歐事件影響美元大幅反彈，人民幣可能也會與美元一定程度脫鉤(人民幣兌美元中間價從6.5658快速貶至6.6375)，但CFETS人民幣指數(shù)可能保持相對穩(wěn)定狀態(tài)。未來人民幣可能會和美元及一籃子貨幣中較弱的一方保持相對穩(wěn)定。

劉煜輝表示，從去年12月至脫歐事件前，CFETS人民幣指數(shù)跌了6.9%，而同期美元指數(shù)也跌了6.6%，人民幣兌美元只貶值2.9%，某種意義上說，主要靠美元弱勢，人民幣兌美元軟盯住的狀態(tài)，實現(xiàn)人民幣貶值壓力慢慢地釋放。

5月3日至5月31日，美元指數(shù)在跌破92后出現(xiàn)了4.2%的階段性反彈，期間人民幣與美元呈現(xiàn)脫鉤狀態(tài)，從6.47貶值至6.59，而同期CFETS人民幣指數(shù)基本穩(wěn)定沒有太大的變化。

劉煜輝表示，人民幣采取的是有管理的浮動匯率制，現(xiàn)階段語境的重點在“管理”，也就是說中間價的機制依然是重點。經(jīng)過去年8月11日和今年1月4日兩次匯率市場化闖關(guān)嘗試后，人民幣中間價管理機制今年還是有點明顯的變化，即在美元貶值的時候，人民幣的匯率更多盯住美元，主動跟著美元一起貶；當美元走強升值的時候，人民幣與美元明顯脫鉤，更多盯住一籃子貨幣指數(shù)。人民幣兌美元呈現(xiàn)非對稱性貶值狀態(tài)。當然這種脫鉤是以不產(chǎn)生貨幣競爭性貶值為前提的，所以CFETS人民幣指數(shù)要保持相對穩(wěn)定。

劉煜輝認為，中國現(xiàn)在面臨的問題是整個產(chǎn)業(yè)部門已托不起昂貴的金融地產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)資本的生產(chǎn)率提不上去，資本邊際報酬率掉得很厲害，是因為金融地產(chǎn)在經(jīng)濟中所收的租太高了，某種程度上講，把整個產(chǎn)業(yè)耗干了。如果把經(jīng)濟分成兩個部門，可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品，那么，不可貿(mào)易品對可貿(mào)易品的相對價格非常貴。中國需要解決的核心問題是，糾正貨幣價值(人民幣)與過高的本幣資產(chǎn)價格之間的過度背離。這兩者的背離本質(zhì)上根植于實體資本回報率與昂貴的資產(chǎn)價格之間的沖突。

如果靠金融杠桿托住高企的資產(chǎn)價格，抬高經(jīng)濟運行的成本，又想獲得一個產(chǎn)業(yè)投資回報率的上升趨勢，比提著自己頭發(fā)離開地球還要難，除非出現(xiàn)殺手級的產(chǎn)業(yè)革命。

他表示，理論上講，名義匯率快速釋放掉高估的壓力，能為本幣資產(chǎn)價格找到支撐，但現(xiàn)實操作中短期也可能會出現(xiàn)失控，即兩者相互證明式的正反饋螺旋式下跌。經(jīng)歷了去年兩次全球外溢性的反應(yīng)(貨幣競爭性貶值)后，中美(G2)之間似乎建立了事前溝通的機制，上半年人民幣匯率機制所呈現(xiàn)出的變化，或許正是這種G2磋商來管控全球外溢風險的一種結(jié)果。

他認為，作為超級經(jīng)濟體的貨幣價格不太可能像小國貨幣那樣，完全自己說了算。換句話講，名義匯率難以成為調(diào)整的主要方向，貨幣價值與本幣資產(chǎn)價格之間尋找均衡點的過程會拉長，意味著未來資產(chǎn)通縮可能不是方向的問題，只是方式、方法、時間、節(jié)奏和可能演變的場景等等問題。記者 任曉