日本央行行長黑田東彥日前接受媒體采訪時意外表示，日本央行在9月份的貨幣政策例會上不排除進一步降低今年2月份推行的負利率水平。黑田東彥同時表示，一旦針對其貨幣政策的全面評估結(jié)果出來后，日本央行還將考慮是否對其每年80萬億日元的債券購買計劃作出更改。該權(quán)威表態(tài)使得外界對日本央行將加碼寬松的預(yù)期陡然升溫。

然而從當(dāng)前環(huán)境來看，即使日央行屆時“放水”，真正的“彈藥”也可能很有限?！柏摾省薄@一項對日本而言本就有爭議的政策很難繼續(xù)刺激通脹或推動經(jīng)濟增長。

實際上，自從安倍政府上臺并推出安倍經(jīng)濟學(xué)之時，對其質(zhì)疑之聲就從未停止。特別是安倍經(jīng)濟學(xué)“三支箭”中真正發(fā)揮作用的是貨幣政策，近期公布的財政刺激政策規(guī)模不及預(yù)期，效果也受到廣泛質(zhì)疑。在各種負面影響下，目前安倍經(jīng)濟學(xué)的可用彈藥已經(jīng)越來越少。

日本經(jīng)濟在2013年到2014年一季度或許只是流動性驅(qū)動的“人為復(fù)蘇”，本身基礎(chǔ)非常脆弱，因此隨后多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)均表現(xiàn)疲軟。日本政府并非不知道貨幣政策的“瘸腿效應(yīng)”，也相繼推出了一攬子經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革計劃。但該計劃對經(jīng)濟的短期提振效果遠不如貨幣放水明顯，實施難度也較高，特別是許多產(chǎn)業(yè)政策的落實絕非一朝一夕之功，最后又不得不重回貨幣放水的老路。日本央行在2014年10月底意外擴大量化寬松規(guī)模，但此次舉措不論是對經(jīng)濟、股市還是通脹水平都未起到明顯提振作用。

今年1月29日，日本央行意外宣布引入三級利率體系分別實施正、零、負利率，部分銀行存放在日本央行的存款準備金將適用于-0.1%的利率，以督促量寬的貨幣增量資金進入實體經(jīng)濟。但隨后金融市場出現(xiàn)未曾預(yù)料到的狀況，股市未受提振、日元未遭打壓，負利率政策還引發(fā)銀行的觀望情緒，日本銀行間拆借余額暴跌，銀行間借貸行為幾近停止。

此外，在負利率影響下，日本國債收益率不斷創(chuàng)歷史新低，長期國債僅有的一點正收益成為市場競相爭奪的對象，導(dǎo)致收益率曲線走平甚至出現(xiàn)倒掛，債市流動性從過去的充裕狀態(tài)驟然轉(zhuǎn)為緊縮。這也推動債市波動率一度升至1999年來新高，日央行自身購債計劃大受影響。

期間產(chǎn)生的日元升值還使得日本企業(yè)紛紛下調(diào)業(yè)績預(yù)期，對于收益增速放緩的擔(dān)憂情緒升溫。最新統(tǒng)計顯示，東京證券交易所主板市場上市公司2016財年（截至明年3月31日的一年內(nèi)）的凈利潤預(yù)期較上年增加4.6%，增幅低于原先預(yù)期的7.5%。銷售收入也從原先的同比減少1.1%降至減少1.5%。

對于經(jīng)濟基本面而言，日本央行希望負利率的實施可以鼓勵銀行增加借貸，刺激消費者支出及通脹，然而這些正面效果同樣并不明顯。最新數(shù)據(jù)顯示，日本二季度實際GDP年化環(huán)比增速初值為0.2%，遠低于預(yù)期的0.7%，前值由1.9%修正為2.0%。日本當(dāng)季私人消費（大約占GDP的60%）環(huán)比增加0.2%，低于第一季度的0.7%。企業(yè)支出較前一季度下降0.4%，此前市場預(yù)期增加0.2%。凈出口再下降0.3個百分點，再次驗證全球需求的疲軟，企業(yè)投資支出已連續(xù)兩季度下滑，這是自2014年消費稅上漲后首次出現(xiàn)。日本的企業(yè)投資支出疲軟已經(jīng)越來越明顯。

過度依賴金融和財政政策實現(xiàn)增長的日本經(jīng)濟近來已被“打回原形”。日本內(nèi)閣府已將本財年實際GDP增長預(yù)期大幅下調(diào)，安倍政府提出的增長目標短期內(nèi)難以實現(xiàn)。日本央行即便“政策火力”全開，對于亟待結(jié)構(gòu)性改革的日本經(jīng)濟來說，恐怕也是回天乏術(shù)而已。記者 張枕河