中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：近日，港股上市不到一年的中國再保險(xiǎn)披露了其首份中報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國再保險(xiǎn)凈利潤同比減少59%。而中國再保險(xiǎn)凈利下滑早有苗頭，半年前，其公布的首年年報(bào)已出現(xiàn)凈利增速放緩的情況。

對(duì)于凈利“縮水”，中國再保險(xiǎn)解釋稱投資收益下滑系的“元兇”。但業(yè)內(nèi)人士分析稱，下半年投資收益水平或?qū)⒕S持不變，同時(shí)，下半年港股走勢(shì)或存較大下跌可能。

此外，中國再保險(xiǎn)還要面臨陡然出現(xiàn)的大量競(jìng)爭(zhēng)者。我國維系多年的再保險(xiǎn)市場(chǎng)格局正在被打破，太平再保險(xiǎn)（中國）有限公司獲批成立、人保再保險(xiǎn)股份有限公司獲準(zhǔn)籌建，且排隊(duì)申請(qǐng)者眾多。中國再保險(xiǎn)要維系其主導(dǎo)地位，所面臨的競(jìng)爭(zhēng)不僅包括國外再保險(xiǎn)公司，更有來自于國內(nèi)再保險(xiǎn)公司的挑戰(zhàn)。

同時(shí)，縱觀中國再保險(xiǎn)上市近一年來的股價(jià)表現(xiàn)，其自上市后，股價(jià)即一路走低，已由上市首日開盤價(jià)2.77港元，跌破1.80港元，而其自上市以來，盤中最高價(jià)格也僅為2.81港元。中國再保險(xiǎn)股價(jià)的一路下跌，也“坑”了眾多機(jī)構(gòu)投資者，此前，該股累計(jì)發(fā)售57.7億股H股，每股價(jià)格2.7港元，15位基石投資者認(rèn)購約占全球發(fā)售股份數(shù)目的55.72%。而截至9月1日，中國再保險(xiǎn)報(bào)收1.77港元，較發(fā)行價(jià)已下跌34.44%。

首份中報(bào)凈利“腰斬”

中國再保險(xiǎn)作為我過唯一一家上市的再保險(xiǎn)公司，于去年10月登陸港交所。日前，中國再保險(xiǎn)發(fā)布在H股上市后首份中報(bào)。

中國再保險(xiǎn)近日發(fā)布的中期業(yè)績公告顯示，截至6月30日，該公司收入518.53億元，同比增長9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤26.99億元，同比減少59%。

中國再保險(xiǎn)稱，凈利潤下滑主要由于財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)板塊投資收益由2015年上半年的28.33億元減少69.1%至2016年上半年的8.74億元。

資產(chǎn)配置方面，今年上半年，中國再保險(xiǎn)總投資收益率為2.38%，凈投資收益率為2.64%，基本保持平穩(wěn)；受資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳影響，該公司投資業(yè)績同比下降，總體收益變動(dòng)、資產(chǎn)配置情況與行業(yè)基本保持一致。

與凈利下滑形成鮮明對(duì)比的是，保險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)業(yè)務(wù)仍在快速增長。上半年，中國再保險(xiǎn)凈保費(fèi)收入達(dá)到48.16億元，同比增長18.75%。

事實(shí)上，中國再保險(xiǎn)凈利潤下滑早有“預(yù)兆”。3月，中再集團(tuán)發(fā)布2015年年度業(yè)績利潤公告，這也是中國再保險(xiǎn)上市后的首份年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2015年度歸屬于公司股東的凈利潤較2014年同期增長40%左右（未經(jīng)審計(jì)）。若按照2014年歸屬公司股東凈利潤約54億元計(jì)算，2015年度凈利潤約為75.6億元。按照公告內(nèi)容顯示，公司凈利潤增長的主要原因是2015年度投資收益同比上升。

據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，按年計(jì)算，中再集團(tuán)2013年、2014年的凈利潤增幅分別為46.5%及61.2%，因此40%的增幅亦未能達(dá)到部分券商此前的預(yù)期。在招商證券（香港）分析師李文兵看來，中再集團(tuán)約76億元的凈利潤大幅低于之前預(yù)計(jì)的93億元。如果按照半年看，公司2015年下半年凈利潤約為9億元，同比大幅下降55%左右。

上市一年股價(jià)節(jié)節(jié)低

中國再保險(xiǎn)于2015年10月26日首日掛牌。當(dāng)日，該股股價(jià)表現(xiàn)一般，最高曾微升3%至2.78港元，但最終全日收?qǐng)?bào)2.70港元，險(xiǎn)守招股價(jià)。有分析人士稱，如果上市的公司首日表現(xiàn)不佳，說明市場(chǎng)對(duì)該股的認(rèn)可度并不佳。

彼時(shí)，時(shí)任中再集團(tuán)董事長的李培育在上市儀式上表示，中再集團(tuán)將嚴(yán)格遵守上市規(guī)則，向股東提供長期且具有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)。

而回顧中國再保險(xiǎn)上市近一年來的股價(jià)表現(xiàn)，實(shí)在難言“有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)”。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)了解到，中國再保險(xiǎn)上市后，股價(jià)震蕩走低，已由上市首日開盤價(jià)2.77港元，一路下滑，至今已跌破1.80港元。而縱觀中國再保險(xiǎn)股價(jià)走勢(shì)，其在2015年11月13日達(dá)到股價(jià)最高點(diǎn)，但也僅為2.81港元，僅較掛牌首日開盤價(jià)高出0.04港元。

2016年年初，中國再保險(xiǎn)股價(jià)開始連續(xù)走低，至2月11日，股價(jià)已快速跌破1.80港元，次日，該股盤中達(dá)到1.70港元低點(diǎn)。隨后該股股價(jià)雖震蕩回升，但也始終在2.00港元左右調(diào)整。

近三個(gè)月來，中國再保險(xiǎn)股價(jià)也始終低位徘徊，6月27日盤中達(dá)到上市以來的最低價(jià)格1.68港元。

今年7月，中國再保險(xiǎn)曾發(fā)布公告稱，為回報(bào)股東，穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)合國內(nèi)外市場(chǎng)的分紅水平和分紅方式，董事會(huì)茲審議通過公司分紅政策為，公司每年分紅一次，且以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的合并凈利潤的30%。

上半年，中國再保險(xiǎn)同比降幅高達(dá)59%。中國再保險(xiǎn)表示，投資收益的走低系導(dǎo)致凈利下滑的重要原因，而下半年，資本市場(chǎng)或難言樂觀。此前，壽險(xiǎn)巨頭中國人壽副總裁趙立軍公開表示，A股市場(chǎng)年初經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年不會(huì)再有類似年初時(shí)的劇烈波動(dòng)，同時(shí)預(yù)計(jì)下半年中國人壽將維持目前的投資收益水平。

此外，多為分析人士表示下半年港股走勢(shì)或存較大下跌可能。據(jù)中國新聞網(wǎng)報(bào)道，中銀香港發(fā)展規(guī)劃部高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員卓亮表示，港股下半年并無大升動(dòng)力，上升動(dòng)力減弱。信誠證券聯(lián)席董事張智威表示，大市調(diào)整的幅度仍然未足夠，港股有機(jī)會(huì)下試22000點(diǎn)的位置，主要因?yàn)榇笫杏?月份至今已累積一定的升幅(超過2000點(diǎn))，利好消息深港通的“亢奮藥效”差不多消失，而目前的港股再無任何利好消息，加上獲利盤的出現(xiàn)，均會(huì)對(duì)大市造成下跌壓力。

2.7港元發(fā)行價(jià)套牢眾多機(jī)構(gòu)

去年10月底，中國再保險(xiǎn)登陸香港資本市場(chǎng)，共向全球發(fā)售57.7億股H股，發(fā)售價(jià)為每股H股2.7港元，共集資155.79億港元。中國再保險(xiǎn)擬將IPO募集的資金用作充實(shí)資本金，以支持業(yè)務(wù)發(fā)展。

據(jù)《信報(bào)》報(bào)導(dǎo)，根據(jù)中國再保險(xiǎn)認(rèn)購結(jié)果公告，公司香港公開發(fā)售部分錄得逾92.97倍超額認(rèn)購，國際發(fā)售獲得超額認(rèn)購。15位基石投資者的認(rèn)購股份數(shù)目隨之公布，約占全球發(fā)售股份數(shù)目的55.72%。

全球發(fā)售15家基石投資者中，包括國內(nèi)知名企業(yè)長城國際、國網(wǎng)英大、中廣核，與其業(yè)務(wù)合作關(guān)系密切的保險(xiǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)中國人保和中國人壽，以及國開金融、Prudential、惠理香港等境內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)。

另據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，香港公開發(fā)售方面，招股首日(2015年8月13日)便已足額，后持續(xù)升溫，16日截止認(rèn)購時(shí)全港十多家券商共借出逾233億元孖展額，相對(duì)公開集資超購近29倍，凍資739億元，成為香港資本市場(chǎng)今年第四大“凍資王”。國際發(fā)售方面也獲得大幅超額認(rèn)購。

然而，如今看來，當(dāng)初的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國再保險(xiǎn)股票有多熱情，現(xiàn)在可能就有多失望。截至2016年9月1日，中國再保險(xiǎn)報(bào)收1.77港元，較發(fā)行價(jià)2.7港元，大幅下跌34.44%，眾多機(jī)構(gòu)投資者均被套牢。

今年4月，標(biāo)普更是將中國再保險(xiǎn)評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，確認(rèn)評(píng)級(jí)為A+。

再保市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

除卻資本市場(chǎng)投資收益率短期或難回暖外，中國再保險(xiǎn)還面臨陡然出現(xiàn)的大量競(jìng)爭(zhēng)者。

據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，彼時(shí)，中國再保險(xiǎn)以唯一一家中資再保險(xiǎn)公司的身份登陸香港資本市場(chǎng)，但時(shí)隔不到半年時(shí)間，中資再保險(xiǎn)公司獨(dú)一家遭破局，太平再保險(xiǎn)（中國）有限公司獲批成立、人保再保險(xiǎn)股份有限公司獲準(zhǔn)籌建，且排隊(duì)申請(qǐng)者眾多。

中國再保險(xiǎn)的壟斷優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。維系多年的再保險(xiǎn)市場(chǎng)格局正在被打破，中國再保險(xiǎn)要維系其主導(dǎo)地位，所面臨的競(jìng)爭(zhēng)不僅包括國外再保險(xiǎn)公司，更有來自于國內(nèi)再保險(xiǎn)公司的挑戰(zhàn)。

今年3月1日，保監(jiān)會(huì)同意中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司、中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司等2家公司共同發(fā)起籌建人保再保險(xiǎn)股份有限公司，注冊(cè)資本人民幣10億元。近日有消息稱前海再保險(xiǎn)公司也獲得保監(jiān)會(huì)籌建批準(zhǔn)。此前，2015年末保監(jiān)會(huì)批復(fù)中國太平保險(xiǎn)集團(tuán)旗下太平再保險(xiǎn)有限公司北京分公司改建為太平再保險(xiǎn)（中國）有限公司，成為國內(nèi)第二家獲得再保險(xiǎn)獨(dú)立法人牌照的中資再保險(xiǎn)公司。

除此之外，中天城投、新華聯(lián)、泛?？毓傻榷嗉疑鲜泄揪l(fā)出公告，準(zhǔn)備設(shè)立再保險(xiǎn)公司。作為保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈重要組成部分，國內(nèi)再保險(xiǎn)行業(yè)起步晚，市場(chǎng)主體少，發(fā)展空間大成為這些機(jī)構(gòu)的共識(shí)。同時(shí)，“償二代”的實(shí)施對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力和風(fēng)險(xiǎn)管理要求提高，通過再?？捎行胶怙L(fēng)險(xiǎn)。

“不能說保監(jiān)會(huì)現(xiàn)在放開了再保險(xiǎn)牌照的發(fā)放，而是過去幾年幾乎沒有機(jī)構(gòu)有意愿申請(qǐng)，一是國際大的再保險(xiǎn)公司進(jìn)入中國市場(chǎng)較早，二是部分大的保險(xiǎn)公司曾在內(nèi)部設(shè)有再保部門，也對(duì)外做承保和分保業(yè)務(wù)，以當(dāng)時(shí)的業(yè)務(wù)量和公司實(shí)力，一個(gè)部門足以應(yīng)付，現(xiàn)在隨著市場(chǎng)的擴(kuò)大及承保能力提升，成立專業(yè)公司可以謀求更大發(fā)展。”一再保險(xiǎn)公司內(nèi)部人士表示。

一位與多家再保險(xiǎn)公司有業(yè)務(wù)往來的中介公司相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，再保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展初期各家公司基本處在承保能力不足狀態(tài)，不少業(yè)務(wù)再保險(xiǎn)公司不敢接手，而現(xiàn)在又有承保能力過剩的趨勢(shì)，即部分實(shí)力較強(qiáng)的再保公司業(yè)務(wù)本身“不夠吃”。過去兩三年中國再保險(xiǎn)的再保業(yè)務(wù)與外資再保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)比例大概是三七分，最近中國再保險(xiǎn)的市場(chǎng)份額或有提升，但比例超過外資公司的可能性不大。

上述兩位業(yè)內(nèi)人士還表示，目前再保險(xiǎn)市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈，這給再保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制及盈利能力都提出了更高的要求。

因此，李文兵在研報(bào)中就強(qiáng)調(diào)，“對(duì)于公司3月公布的年報(bào)，我們建議投資者關(guān)注其業(yè)務(wù)質(zhì)量狀況?！本唧w而言包括：財(cái)險(xiǎn)再保和直保業(yè)務(wù)的綜合成本率是否改善；壽險(xiǎn)再保保障性業(yè)務(wù)增速是否能超過壽險(xiǎn)再?？偙ＹM(fèi)；再保業(yè)務(wù)中臨時(shí)再保和非比例再保業(yè)務(wù)占比是否有提升。

上市不足半年董事長辭職

值得一提的是，上市不到一年的時(shí)間里，中國再保險(xiǎn)除業(yè)績下跌外，其高管也出現(xiàn)震蕩。

2016年3月10日晚間，就在中國再保險(xiǎn)發(fā)布首份年報(bào)一周后，其在香港聯(lián)交所和官網(wǎng)發(fā)布公告稱，集團(tuán)董事長李培育因工作原因，已向董事會(huì)提出辭職，辭去董事長、執(zhí)行董事、董事會(huì)戰(zhàn)略與投資委員會(huì)主任委員、委員及風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)主任委員和委員職務(wù)。

李培育的辭職是自2008年年以來，中國再保險(xiǎn)又一次面臨的高層震蕩。2008年8月，劉京生辭去中國再保險(xiǎn)董事長兼總裁職務(wù)，由劉豐接任董事長，吳高連接任總裁，完成了中國再保險(xiǎn)改制后的首次高層更迭。2010年8月，時(shí)任中國投資有限責(zé)任公司另類資產(chǎn)投資部總監(jiān)的李培育接替退休的劉豐出任董事長，王永剛接任退休的吳小平出任監(jiān)事長。2012年7月，張泓接替吳高連出任總裁，王平生由副總裁轉(zhuǎn)任副董事長，任小兵出任副總裁。

公開資料顯示，在擔(dān)任中國再保險(xiǎn)黨委書記和董事長之前，李培育曾任河南省鶴壁市市委副書記、市長，中共第八屆河南省省委委員；中投公司投資決策委員會(huì)委員、另類資產(chǎn)投資部總監(jiān)；國務(wù)院研究室綜合司巡視員。

2010年8月，李培育出任中國再保險(xiǎn)黨委書記和法定代表人，并被提名為董事長人選。

另據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，對(duì)于李培育突然辭職，有消息稱與中央巡視組入駐后發(fā)現(xiàn)的問題有關(guān)。去年10月，中央巡視組進(jìn)駐中再集團(tuán)。

一位知情人士透露，此次巡視，中再集團(tuán)發(fā)現(xiàn)的問題不少，將有一批“問題”干部受到黨紀(jì)處分，其中包括數(shù)位領(lǐng)導(dǎo)班子成員。而李培育作為任內(nèi)黨委書記，可能亦需為此承擔(dān)作為一把手的管理責(zé)任。