“資產(chǎn)荒”成為近期保險(xiǎn)資管業(yè)關(guān)心的話題，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)組合成為應(yīng)對(duì)問(wèn)題的策略，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也為保險(xiǎn)資金運(yùn)用帶來(lái)了機(jī)遇。分析人士認(rèn)為，受“資產(chǎn)荒”影響，保險(xiǎn)公司會(huì)更加注重股票市場(chǎng)，非標(biāo)資產(chǎn)配置也緩解了保險(xiǎn)投資的壓力。另外，“資產(chǎn)荒”或致行業(yè)分化，傳統(tǒng)龍頭險(xiǎn)企開始顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型險(xiǎn)企的生存環(huán)境有惡化的可能。

應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)

9月7日，泰康保險(xiǎn)集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼首席投資官段國(guó)圣在第26期“中國(guó)保險(xiǎn)熱點(diǎn)對(duì)話·論道保險(xiǎn)業(yè)供給側(cè)改革”會(huì)議上表示，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)與資產(chǎn)管理行業(yè)密切相關(guān)?，F(xiàn)在有關(guān)“資產(chǎn)荒”的談?wù)撦^多，但其實(shí)資產(chǎn)很多，只是很難找到風(fēng)險(xiǎn)低、收益高的資產(chǎn)。保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展要在資產(chǎn)端和負(fù)債端共同努力迎接“資產(chǎn)荒”的挑戰(zhàn)。在負(fù)債端，要提高承保利率，均衡發(fā)展業(yè)務(wù)，也要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)品創(chuàng)新，增加保障產(chǎn)品，在負(fù)債端使公司的盈利形成均衡狀態(tài)。

段國(guó)圣表示，對(duì)于資產(chǎn)端而言，一方面，應(yīng)在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)期嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。前些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展是以投資驅(qū)動(dòng)為主，以出口為導(dǎo)向，很多投資不可能避過(guò)那個(gè)時(shí)代。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，一些創(chuàng)新型企業(yè)被嚴(yán)重高估了，也存在很大風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，應(yīng)優(yōu)化資產(chǎn)組合。一是增加長(zhǎng)期資產(chǎn)，包括能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期的、能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，以及國(guó)債和金融債?！爸袊?guó)大陸未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的利率既不可能像日本或中國(guó)臺(tái)灣一樣走到零利率的情況，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)還在中速發(fā)展階段，也不可能出現(xiàn)2013年那樣利率大幅度上升的情況，因?yàn)榻裉煲呀?jīng)是產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)代，未來(lái)很多發(fā)展機(jī)會(huì)并不僅限于資金密集型的領(lǐng)域?！?/p>

太平資管市場(chǎng)總監(jiān)李冠瑩在會(huì)上表示，在“去產(chǎn)能”方面，今年保險(xiǎn)資金在投資端的壓力特別大，其實(shí)是負(fù)債端高歌猛進(jìn)帶來(lái)資產(chǎn)端的匹配壓力。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)下，對(duì)資產(chǎn)的預(yù)期過(guò)高，但實(shí)際供給不足。在去產(chǎn)能方面，要與有關(guān)部門緊密聯(lián)系，了解國(guó)家戰(zhàn)略中一些“去產(chǎn)能”的重大項(xiàng)目和區(qū)域需求，同時(shí)提供保險(xiǎn)資金以及風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的支持，建立起對(duì)接機(jī)制。

李冠瑩表示，在國(guó)際化合作產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，險(xiǎn)資可探索發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金和海外基金，為鋼鐵、煤炭等領(lǐng)域的企業(yè)提供一攬子金融保險(xiǎn)資金服務(wù)，從而提高收益。在“去庫(kù)存”方面，可以考慮保險(xiǎn)資金如何對(duì)接房地產(chǎn)去庫(kù)存，對(duì)從開發(fā)性向租賃性經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移的企業(yè)可以進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資，布局長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流收益，另外也可以考慮險(xiǎn)企本身對(duì)養(yǎng)老地產(chǎn)、高端醫(yī)療等領(lǐng)域的提前布局。在“去杠桿”方面，要考慮提供對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板直接融資市場(chǎng)的成長(zhǎng)性企業(yè)的支撐和服務(wù)。在“降成本”方面，可以考慮把直接融資與國(guó)企改革中的直接股權(quán)投資結(jié)合，對(duì)未上市國(guó)企股權(quán)進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)配置。在“補(bǔ)短板”方面，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)應(yīng)服務(wù)于主業(yè)，重視資產(chǎn)管理能力，與全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)進(jìn)行溝通，嘗試對(duì)節(jié)余資金管理。

優(yōu)化配置

“資產(chǎn)荒”為保險(xiǎn)資金運(yùn)用帶來(lái)壓力的同時(shí)，也推動(dòng)后者優(yōu)化配置，這已成為業(yè)界的共識(shí)。平安證券分析師繳文超預(yù)計(jì)，2016年行業(yè)保費(fèi)收入會(huì)取得較大增長(zhǎng)，但在投資收益下行背景下，預(yù)計(jì)明年行業(yè)保費(fèi)收入增速明顯回落。受“資產(chǎn)荒”的影響，保險(xiǎn)公司會(huì)更加注重股票市場(chǎng)，2016年下半年可能繼續(xù)舉牌藍(lán)籌公司。

廣發(fā)證券分析師曹恒乾認(rèn)為，2016年保險(xiǎn)投資業(yè)績(jī)受到較大沖擊，而保險(xiǎn)資金舉牌行為使自身一度被推到風(fēng)口浪尖。今年以來(lái)，保險(xiǎn)投資面臨巨大壓力。雖然保費(fèi)增長(zhǎng)并未受到投資環(huán)境影響而放緩，但保險(xiǎn)公司在不斷汲取保費(fèi)的同時(shí)，也面臨“資產(chǎn)荒”的困境。如何善用龐大的浮存金，是保險(xiǎn)公司需要考慮的問(wèn)題。

曹恒乾表示，上半年保險(xiǎn)業(yè)整體業(yè)績(jī)回落，主要原因是投資環(huán)境較為復(fù)雜，“資產(chǎn)荒”、低利率等負(fù)面因素持續(xù)發(fā)酵，符合市場(chǎng)預(yù)期。保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)高增是亮點(diǎn)，但其背后主要因素還是享受前一年較高的投資收益分紅所致。目前保險(xiǎn)公司面臨投資結(jié)構(gòu)相對(duì)固化，缺乏可替代投資標(biāo)的?？紤]到資本市場(chǎng)的波動(dòng)較大，以及保險(xiǎn)公司以保障為主的特點(diǎn)，其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的權(quán)益投資更加謹(jǐn)慎。長(zhǎng)期看，保險(xiǎn)大類資產(chǎn)出現(xiàn)較大比例變動(dòng)的可能性較低，無(wú)形中加劇了“資產(chǎn)荒”背景下的壓力和挑戰(zhàn)。

曹恒乾認(rèn)為，當(dāng)前，保險(xiǎn)公司多通過(guò)加配非標(biāo)資產(chǎn)緩解投資壓力。在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下，這樣做確實(shí)有一定效果，但中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的權(quán)益類資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)在國(guó)際范圍看均處于較高水平，未來(lái)繼續(xù)加持此類資產(chǎn)可能會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)，需要關(guān)注。

國(guó)信證券分析師陳福認(rèn)為，“資產(chǎn)荒”或致行業(yè)分化，傳統(tǒng)龍頭險(xiǎn)企開始顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，由于其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局上的優(yōu)勢(shì)，資金成本更低，盈利模式也不僅局限于投資利差，基本不存在舉牌上市公司的必要性。另一方面，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型險(xiǎn)企的萬(wàn)能險(xiǎn)具有較高資金成本，對(duì)投資收益率的依賴度較高，其生存環(huán)境可能惡化。記者 李超