第四季度以來，市場更加關(guān)注各大經(jīng)濟體央行的貨幣政策前景。歐洲、日本央行率先實行了負(fù)利率并持續(xù)保持寬松節(jié)奏，目前來看，這些刺激措施市場效果并不樂觀，鑒于全球經(jīng)濟仍然復(fù)蘇乏力，不確定性風(fēng)險持續(xù)的形勢，市場分析人士稱，歐、日央行料將延續(xù)寬松態(tài)勢，或推出與財政政策結(jié)合的措施，“再放水”漸行漸近。

寬松效果大打折扣

2014年6月，歐洲央行成為第一家宣布負(fù)利率的主要央行。今年3月歐洲央行再出重拳，把歐元區(qū)主導(dǎo)利率下調(diào)至零的歷史最低水平；日本央行也維持負(fù)0.1%利率不變，并且引入了附加收益率曲線控制的新型量化質(zhì)化寬松措施（QQE），繼續(xù)加碼寬松。為了刺激通脹恢復(fù)經(jīng)濟，歐、日央行都采取了很多寬松措施，包括負(fù)利率、量化寬松（QE）以及巨額的購債規(guī)模等，日本央行還宣布將設(shè)法使10年期國債收益率維持在零的水平，并表示將調(diào)整債券購買節(jié)奏以實現(xiàn)該新目標(biāo)。

但是有分析人士表示，歐、日央行的貨幣刺激政策目前來看市場反應(yīng)并不樂觀。日本央行10月4日公布的第三季度價格調(diào)查顯示，日本企業(yè)預(yù)期未來一年的通脹水平為0.6%，低于今年6月調(diào)研時的0.7%，這是日本央行自2014年3月發(fā)布該調(diào)查后錄得的最低值。日本內(nèi)閣府?dāng)?shù)據(jù)顯示，該國今年第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）修正值為環(huán)比增長0.2%。總體來看，日本的消費和投資仍不樂觀。

歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，歐元區(qū)今年第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）終值為環(huán)比增長0.3%。歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值由51.8降至51.7，除北部以外的其它地區(qū)均表現(xiàn)較為遲滯，法國和意大利出現(xiàn)下滑，希臘停滯，而西班牙和愛爾蘭均遭遇2013年中以來最差的增長表現(xiàn)。

更多刺激措施將出爐

歐、日央行超級寬松的貨幣政策并沒有帶來經(jīng)濟基本面的大幅轉(zhuǎn)變，歐元區(qū)、日本仍面臨巨大的通縮和經(jīng)濟下行壓力，而全球經(jīng)濟形勢的不樂觀更增加了歐、日央行貨幣政策的壓力。近日，英國退歐程序更加確定使得全球市場不確定風(fēng)險加劇。7日至9日的國際貨幣基金組織（IMF）2016年會指出，全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍然緩慢，預(yù)期經(jīng)濟前景依然疲弱不振，IMF并呼吁成員國采用一切政策工具，推動經(jīng)濟全面復(fù)蘇。分析人士表示，目前歐洲和日本不論是資本市場還是經(jīng)濟基本面均存在相似點。對于經(jīng)濟而言，兩地都同時面臨經(jīng)濟下行和通縮雙重壓力，各種結(jié)構(gòu)性改革也收效甚微。歐、日央行即使明知負(fù)利率政策無效，也只好硬著頭皮走向更深的負(fù)利率境地。

歐洲央行行長德拉吉7日在IMF年會上稱，歐元區(qū)QE政策將持續(xù)到明年3月底，如有必要將會延長。利率將在一段時間內(nèi)維持當(dāng)前或更低水平。德拉吉表示，歐央行將維持令通脹率及時回到接近但低于2%目標(biāo)所需的大規(guī)模貨幣政策支持。若有必要，歐洲央行將動用一切職權(quán)范圍內(nèi)可用的工具。

日本央行行長黑田東彥近日多次表達堅守極度寬松貨幣政策的決心。10日，黑田東彥稱達到通脹目標(biāo)的時間或?qū)⑼七t，將謹(jǐn)慎研究所有相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)以評估預(yù)期。這意味著日本央行的刺激之路將延續(xù)相當(dāng)長的時期。黑田東彥8日也表示，如果外部沖擊損害日本經(jīng)濟，日本央行將會采取更多行動以進一步增加貨幣寬松，包括深化負(fù)利率或者擴大資產(chǎn)購買規(guī)模。黑田東彥并指出財政與貨幣政策的配合對于對抗通縮是很有幫助的。

市場對于歐、日央行繼續(xù)寬松的預(yù)期也進一步加大。華爾街日報稱，大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計歐洲央行將在12月推出新一輪刺激政策，很可能延長原定于明年3月份結(jié)束的購債計劃。而部分經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，因為日本經(jīng)濟增長乏力、通脹低迷，日本央行將在年底前采取進一步寬松的行動。

分析人士還認(rèn)為，日本央行調(diào)整QQE框架和傳言中的歐洲央行縮減QE規(guī)模，都可能是為了解決無債可買或金融業(yè)利潤過低的技術(shù)性調(diào)整。貨幣寬松在邊際上的放緩并不是流動性的拐點，在全球經(jīng)濟基本面尚未改善，新的增長點尚未出現(xiàn)之時，部分央行的寬松路徑依然會延續(xù)。實習(xí)記者 李慧敏