近期，美元持續(xù)強勢上漲，人民幣則承受貶值壓力，在岸人民幣兌美元匯率接連跌穿6.7、6.8關(guān)口，引發(fā)市場普遍關(guān)注。分析人士認(rèn)為，人民幣未來應(yīng)轉(zhuǎn)向更加靈活的中間匯率制度，推進資本項目開放，并參考一籃子貨幣以增強人民幣國際獨立地位。而隨著中國經(jīng)濟增速放緩，人民幣風(fēng)險資產(chǎn)相對于海外資產(chǎn)的收益率優(yōu)勢也將逐步收窄，中國保險公司在全球范圍內(nèi)尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是大勢所趨。目前，多家保險機構(gòu)已在謀劃參與其中，以豐富險資的配置途徑。

專家呼吁完善匯率制度

上海證券研究所策略分析師劉騏豪認(rèn)為，盡管人民幣國際化取得重大進展，但近年來國內(nèi)經(jīng)濟下行，人民幣國際化的某些指標(biāo)出現(xiàn)徘徊。展望未來，人民幣國際化依然面臨挑戰(zhàn)：其一，主要離岸金融市場人民幣業(yè)務(wù)量自2014年出現(xiàn)徘徊，甚至下滑趨勢；其二，人民幣境外使用規(guī)模在2016年出現(xiàn)明顯下降；其三，部分人民幣國際化指數(shù)自2014年趨于下降。

劉騏豪表示，人民幣國際化速度放緩的原因是多方面的。首先是中國經(jīng)濟增速放緩，其次是貿(mào)易競爭優(yōu)勢減弱。中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)以加工貿(mào)易為主，隨著人口紅利消失和資源瓶頸出現(xiàn)，全球加工貿(mào)易開始轉(zhuǎn)向東南亞國家，疊加世界范圍內(nèi)需求疲軟，中國出口增速持續(xù)放緩，經(jīng)常賬戶對人民幣國際化的推動力減弱。再次，美元進入升值周期。

劉騏豪表示，政策紅利效應(yīng)減弱也是原因之一。2009年7月以來，中國密集推出取消跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣限制、允許合格外資銀行進入境內(nèi)銀行間債券市場、啟動前海特區(qū)跨境人民幣貸款試點、設(shè)立上海自貿(mào)區(qū)特別賬戶、開辦滬港通等金融自由化措施，為人民幣國際化創(chuàng)造制度環(huán)境和政策紅利。目前，這些措施的邊際效應(yīng)趨減，而國內(nèi)金融市場改革尚未完成，繼續(xù)大力度開放資本賬戶可能存在的風(fēng)險，將掣肘監(jiān)管層政策推行力度和空間，進而制約人民幣國際化進程。

專家建議，應(yīng)轉(zhuǎn)向更加靈活的中間匯率制度，最終邁向完全浮動匯率。作為大國經(jīng)濟體，中國的貨幣政策應(yīng)優(yōu)先保證內(nèi)部經(jīng)濟增長目標(biāo)獨立決策的空間，需相對靈活的人民幣匯率。建議在明確開放和市場化改革方向基礎(chǔ)上，借鑒美國洲際交易所（ICE）成熟經(jīng)驗，基于一籃子貨幣所形成的人民幣指數(shù)推出人民幣衍生產(chǎn)品，發(fā)展出完整的人民幣產(chǎn)品線與人民幣匯率風(fēng)險管理工具，培育能適應(yīng)浮動匯率制度的成熟金融市場環(huán)境。同時，客觀總結(jié)應(yīng)對匯率波動經(jīng)驗，堅定推進資本項目開放，并參考一籃子貨幣以增強人民幣國際獨立地位。

險資海外投資空間向好

在人民幣匯率波動背景下，保險資金的配置也在尋求突破。東吳證券分析師丁文韜表示，國內(nèi)利率持續(xù)下行及人民幣匯率貶值預(yù)期，使得全球資產(chǎn)配置對于保險資金的吸引力大幅提升。2014年開始，美元風(fēng)險資產(chǎn)（權(quán)益、地產(chǎn)）價格開始穩(wěn)步上升，其中，美國房地產(chǎn)、股市均有強勁反彈。隨著美國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，預(yù)計美元風(fēng)險資產(chǎn)在提供較高現(xiàn)金流的同時仍能保持較好的安全性。長期來看，隨著中國經(jīng)濟增速放緩，人民幣風(fēng)險資產(chǎn)相對于海外資產(chǎn)的收益率優(yōu)勢也將逐步收窄，中國保險公司在全球范圍內(nèi)尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是大勢所趨。

丁文韜認(rèn)為，美元進入加息周期、人民幣貶值預(yù)期加強，短期內(nèi)海外資產(chǎn)的配置價值迅速上升。美聯(lián)儲時隔九年于2015年12月首次加息，助推美元進入上升通道。長期來看，隨著美國經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，預(yù)計美元將大概率持續(xù)走強。

在機構(gòu)人士眼中，海外資產(chǎn)配置是方向之一。平安資管董事長萬放認(rèn)為，在利率下行環(huán)境下，金融機構(gòu)有四個方案可供選擇：其一，提升海外資產(chǎn)配置；其二，提升風(fēng)險偏好；其三，拉長資產(chǎn)久期；其四，犧牲流動性，即提升另類資產(chǎn)的配置比例。但他同時提示，在不同的經(jīng)濟周期中，實施這四個方案的側(cè)重點有所不同，也會相應(yīng)面臨不同的挑戰(zhàn)。

此外，政策也在為險資出海創(chuàng)造條件。近期，保監(jiān)會發(fā)文允許保險資金參與滬港通試點，進一步增加保險資金參與港股市場的投資方式。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在外匯額度收緊的現(xiàn)狀下，保險機構(gòu)通過滬港通出海投資，將成為常態(tài)化配置選項之一。而目前，多家保險機構(gòu)已在謀劃參與其中，以豐富險資的配置途徑。記者 李超