近日，保監(jiān)會對前海人壽、恒大人壽兩家“明星保險公司”相關(guān)違法違規(guī)行為的嚴(yán)厲處罰震驚市場。

值得注意的是，保監(jiān)會的處罰不僅導(dǎo)致韶能股份的重組交易面臨擱淺可能，還很快使前海人壽評級展望由穩(wěn)定降至負(fù)面。另外，前海人壽概念股、恒大人壽概念股也成為連日來股市最大的負(fù)面因素。

業(yè)內(nèi)人士分析，該事件或?qū)⒊蔀橐粋€分水嶺，預(yù)計對保險業(yè)模式選擇產(chǎn)生重大影響，較為激進(jìn)的“資產(chǎn)驅(qū)動模式”或?qū)⒔K結(jié)；另外，這一處罰也釋放出保險業(yè)從嚴(yán)監(jiān)管的強(qiáng)烈信號，有利于資本市場未來的可持續(xù)發(fā)展，更好地為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但保監(jiān)會要從根本上規(guī)范保險市場還需加強(qiáng)制度建設(shè)。

“錯”與“罰”折射監(jiān)管決心

2月24日，保監(jiān)會發(fā)布消息稱，在對前海人壽進(jìn)行檢查時發(fā)現(xiàn)其存在編制提供虛假材料等違法事實，決定給予時任董事長姚振華撤銷任職資格并禁止進(jìn)入保險業(yè)10年的處罰。

2月25日，保監(jiān)會表示在對恒大人壽進(jìn)行現(xiàn)場檢查時發(fā)現(xiàn)其在股票投資等方面存在違規(guī)行為，決定給予其限制股票投資1年、兩名責(zé)任人分別行業(yè)禁入5年和3年的行政處罰決定。

在不少業(yè)界人士看來，監(jiān)管部門連續(xù)兩天的嚴(yán)厲處罰舉措，凸顯監(jiān)管高“嚴(yán)”值，釋放從嚴(yán)監(jiān)管的強(qiáng)烈信號。

近年來，隨著保險市場快速發(fā)展，激進(jìn)投資、集中舉牌、一致行動人并購等跨行業(yè)跨領(lǐng)域的新問題新情況開始顯現(xiàn)。

“去年以來的寶萬之爭，社會影響很大，所以市場很關(guān)注監(jiān)管部門的這次處罰?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍表示，保險機(jī)構(gòu)編制提供虛假材料等問題的性質(zhì)比較嚴(yán)重，保監(jiān)會的相關(guān)處罰符合市場預(yù)期，“錯”與“罰”相匹配。

以保監(jiān)會對前海人壽的處罰為例，處罰決定書顯示，前海人壽在就2015年11月增資活動提交的相關(guān)報告中，作出股東增資資金性質(zhì)為自有資金等陳述。經(jīng)查，相關(guān)增資資金情況與報告陳述不符，姚振華對上述違法行為負(fù)有直接責(zé)任。

保監(jiān)會對恒大人壽的處罰決定書則顯示，2016年1月至11月，恒大人壽未按照保險資金委托投資管理要求開展股票投資，股票投資交易筆數(shù)2480筆，股票平均持有期73天，其中9月下旬至11月上旬短期炒作相關(guān)股票造成惡劣社會影響。

恒大人壽回應(yīng)稱，將認(rèn)真整改，切實加強(qiáng)內(nèi)部管理，堅持“保險姓?！卑l(fā)展理念，堅持長期投資、價值投資和穩(wěn)健投資的基本原則，為保險業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展做出應(yīng)有貢獻(xiàn)。

“此次對前海人壽和恒大人壽的處罰，保監(jiān)會依據(jù)《中華人民共和國保險法》等法律法規(guī)，嚴(yán)格按照監(jiān)管程序進(jìn)行?！北本┍ｋU研究院副院長馮澍表示，監(jiān)管要保持高壓態(tài)勢，守土有責(zé)，主動擔(dān)當(dāng)，使那些不適合進(jìn)入保險業(yè)、甚至試圖違法違規(guī)越線的人員“手莫伸”。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，監(jiān)管部門對保險公司回歸主業(yè)、防止保險公司淪為資本通道的態(tài)度十分明確。他認(rèn)為，一些剛剛進(jìn)入保險市場的公司，過度開發(fā)一些投資性、分紅性保險產(chǎn)品，并且大量投入市場，導(dǎo)致規(guī)模急速膨脹，已經(jīng)產(chǎn)生了一些問題；今后監(jiān)管部門可能對業(yè)務(wù)創(chuàng)新過度、偏離保險本質(zhì)的高風(fēng)險產(chǎn)品保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

還有專家指出，從保監(jiān)會的“兩天兩重罰”，到證監(jiān)會對慧球科技、匹凸匹信披違法等案件作出行政處罰，一系列監(jiān)管舉措標(biāo)志著我國資本市場的監(jiān)管將趨嚴(yán)，違規(guī)成本將提高，有利于資本市場逐步走向健康發(fā)展軌道。

屢破底線源起公司治理缺陷

一些業(yè)界人士認(rèn)為，個別險資屢屢突破市場底線，原因在于“一股獨大”“動機(jī)不純”，公司治理存在缺陷；隨著保險業(yè)快速發(fā)展，保險牌照成為各路資本熱捧的對象，部分保險機(jī)構(gòu)的控股股東一開始就把設(shè)立公司定位為“融資平臺”，并把保險資金盲目投資到一些不相干的行業(yè)。

一位資深保險業(yè)人士表示，部分保險機(jī)構(gòu)沒有真正銷售能力，以大量短期高收益率產(chǎn)品吸引消費(fèi)者，短時間內(nèi)做大規(guī)模并實現(xiàn)資產(chǎn)迅速膨脹，存在一定風(fēng)險。為主導(dǎo)投資決策，個別保險機(jī)構(gòu)通過交叉持股、層層嵌套，掩蓋真實股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成“一股獨大”“家族控制”，缺少有效制衡、公司治理機(jī)制明顯弱化，滋生內(nèi)部人控制和關(guān)聯(lián)交易。

與此同時，隨著保險公司股權(quán)、金融創(chuàng)新活躍度越來越高，也給股權(quán)監(jiān)管提出了新挑戰(zhàn)。

如股東關(guān)聯(lián)關(guān)系就存在認(rèn)定困難。不少金融界、法律界人士認(rèn)為，股東關(guān)聯(lián)關(guān)系認(rèn)定屬立法實踐的重大難題，也是所有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的共同難題。投資人往往通過多層遮蔽或隱性方式，如股權(quán)代持、表決權(quán)轉(zhuǎn)讓、一致行動約定等安排，繞開監(jiān)管實施控制。

近期，中國保監(jiān)會發(fā)布了《保險公司股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》，擬將保險公司單一股東持股比例上限由51%降低至1/3，旨在有效發(fā)揮股東之間的監(jiān)督制衡作用，防范不正當(dāng)利益輸送風(fēng)險。

根據(jù)征求意見稿，保監(jiān)會將對股權(quán)實施分類監(jiān)管，將保險公司股東劃分為三個類型，分別為控制類股東、戰(zhàn)略類股東、財務(wù)類股東。分別設(shè)立嚴(yán)格的約束標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格防止“動機(jī)目的不純”的投資者投資保險業(yè)。

同時，為規(guī)范股東出資行為，防范其用保險資金通過理財方式自我注資、自我投資、循環(huán)使用，征求意見稿以負(fù)面清單的方式，明確了不得入股的資金類型。保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人近期表示，要強(qiáng)化股東穿透監(jiān)管，將加強(qiáng)對保險公司真實股權(quán)結(jié)構(gòu)和最終實際控制人的穿透式監(jiān)管。

保險機(jī)構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)或調(diào)整

不少專家認(rèn)為，從嚴(yán)監(jiān)管對個別“壞孩子”敲響警鐘，但同時也要看到多數(shù)保險機(jī)構(gòu)秉持財務(wù)投資、長期投資、價值投資的理念，保險市場整體發(fā)展積極向好，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用不斷夯實。

保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，保險資金運(yùn)用余額13.39萬億元，其中通過基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、未上市股權(quán)、信托等方式服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略超過4萬億元，債券4.3萬億元，證券投資基金和股票1.78萬億元。

“近年來，保險業(yè)整體發(fā)展向好，順應(yīng)服務(wù)國家戰(zhàn)略大局，日漸成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定器、人民生活的保障器、實體經(jīng)濟(jì)的助推器。”馮澍認(rèn)為。

“保險業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，很重要的一點就是保險資金運(yùn)用，特別是股票投資。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員朱俊生認(rèn)為，保險資金期限較長，適合成為資本市場的機(jī)構(gòu)投資者，其股票市場的正常投資不會受到影響。

但與此同時，在低利率環(huán)境持續(xù)以及“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”加劇背景下，個別保險公司的少數(shù)控股股東把保險公司作為融資平臺，直接控制、高杠桿運(yùn)用資金、跨行業(yè)跨領(lǐng)域的激進(jìn)投資、集中舉牌、一致行動人并購等，顯示出資本“脫實向虛”跡象。

馮澍認(rèn)為，眼下保險資金運(yùn)用出現(xiàn)的問題，諸如個別保險公司的少數(shù)控股股東把保險公司作為融資平臺，集中舉牌、一致行動人并購等，需要用發(fā)展、改革的思路去解決問題?！靶聠栴}的出現(xiàn)，也對監(jiān)管工作提出了挑戰(zhàn)，要求監(jiān)管部門不斷自我提升，不斷增加武器庫的新家伙，監(jiān)管要‘長牙’?！瘪T澍說。

不少市場人士判斷，在監(jiān)管部門引導(dǎo)下，保險機(jī)構(gòu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)將可能出現(xiàn)調(diào)整。“部分保險機(jī)構(gòu)保費(fèi)結(jié)構(gòu)中萬能險占比很高，在低利率環(huán)境持續(xù)以及‘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒’加劇背景下，要更多調(diào)整負(fù)債端，多做保障性產(chǎn)品，體現(xiàn)保險業(yè)的保障功能。”朱俊生說。

保監(jiān)會負(fù)責(zé)人近期公開表示，要更好地發(fā)揮保險資金的長期投資優(yōu)勢，引導(dǎo)保險資金堅持價值投資、長期投資、穩(wěn)健投資原則，不斷加大對實體經(jīng)濟(jì)和國家重大戰(zhàn)略的資金支持力度。

制度建設(shè)仍待加強(qiáng)

業(yè)內(nèi)人士表示，在重罰震懾違法違規(guī)行為的同時，仍待加強(qiáng)制度建設(shè)，促進(jìn)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

王國軍認(rèn)為，隨著保險業(yè)迅速發(fā)展，一些行業(yè)風(fēng)險也不斷集聚，保監(jiān)會近年來從市場行為、公司治理、償付能力等3個維度加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管；此次“兩天兩重罰”釋放了“嚴(yán)”字當(dāng)頭的信號，險企的公司治理等將成為監(jiān)管部門今年重點監(jiān)管的領(lǐng)域。

保監(jiān)會負(fù)責(zé)人近期表示，今年將通過強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管、股權(quán)監(jiān)管以及資本真實性監(jiān)管，完善保險公司治理結(jié)構(gòu)，著力解決個別公司中短存續(xù)期產(chǎn)品和萬能險產(chǎn)品占比過高的問題，遏制激進(jìn)定價和不合理高結(jié)算利率的行為，嚴(yán)厲打擊保險資金短期炒作等行為。

朱俊生認(rèn)為，去年開始保險行業(yè)的一系列爭議事件暴露了不少問題，需要通過完善規(guī)則，讓保險資金更好地成為價值投資者；同時，保險行業(yè)還要建立完善市場化的退出機(jī)制，防止劣幣驅(qū)除良幣現(xiàn)象發(fā)生。

董登新表示，從去年險資大肆舉牌上市公司可以看出，資本市場的運(yùn)作已經(jīng)跨越保險、銀行、基金、私募、證券等多個行業(yè)，建議監(jiān)管層跨部門的通力合作與監(jiān)管。

北京問天律師事務(wù)所主任合伙人張遠(yuǎn)忠認(rèn)為，要加強(qiáng)保險資金投資的監(jiān)管，也要加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的聯(lián)合執(zhí)法，交換和溝通彼此的監(jiān)管信息，完善資本市場的穿透監(jiān)管。記者 孫飛 譚謨曉 陳宇軒