在上周末召開的花旗財富管理論壇上，與會機構(gòu)人士預計下半年美聯(lián)儲貨幣政策重點將轉(zhuǎn)向削減資產(chǎn)負債表，隨著全球主要央行開始轉(zhuǎn)向回收刺激政策，不排除2018年全球流動性觸頂?shù)目赡苄?。在投資選擇上，機構(gòu)普遍看好美元走弱背景下新興市場特別是亞洲股市增長前景；此外隨著歐洲經(jīng)濟轉(zhuǎn)強、企業(yè)盈利回升，歐洲股市也可能重現(xiàn)吸引力。

緊縮拐點可能來臨

“美國領銜的貨幣政策緊縮拐點可能來臨，但低利率環(huán)境還會持續(xù)一段時間?！卑猜?lián)投資大中華基金業(yè)務副總裁何志凌表示，隨著歐洲央行從2017年春季起減少其每月債券采購規(guī)模，日本央行轉(zhuǎn)為以收益率曲線為目標的反應性貨幣政策方針，以及美聯(lián)儲可能開始不再把準備到期債券再投資，不排除全球宏觀流動性在2018年觸頂?shù)目赡苄浴?/p>

何志凌表示，利率下調(diào)加上量化寬松計劃推動美股估值上升至高水平，這拖累了長期的回報潛力。“近期市場的波動可能是寬松貨幣政策到達極限的征兆?！?/p>

花旗香港環(huán)球財富策劃部主管張敏華預計，美聯(lián)儲9月宣布“縮表”的概率較高，預計下次加息會在12月，2018年還將再加息三次，具體取決于美國通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。她認為當前市場可能低估了美聯(lián)儲加息前景。

施羅德投資管理（香港）有限公司中國業(yè)務副總裁朱彥霖認為，隨著歐洲一系列政治事件的平穩(wěn)結(jié)束，發(fā)達市場的經(jīng)濟不確定性得以消散。美聯(lián)儲將逐漸取消寬松政策，但緊縮程度會以不拖累經(jīng)濟增長為底線。預期美聯(lián)儲將于今年內(nèi)再加息一次，2017年底開始將政策重點由加息轉(zhuǎn)向“縮表”，2018年再加息兩次。

今年以來，盡管美聯(lián)儲加息提速且不斷釋放“縮表”信號，美元走勢仍然疲軟。對此張敏華表示，雖然美聯(lián)儲一如預期啟動加息周期，但美元指數(shù)不升反跌，主要原因是美國通脹增長比預期慢，十年期美國國債收益率受壓。

何志凌認為，如果特朗普財政政策的實施能夠推動美國經(jīng)濟增長提速，將推動美元走強，但如果財政政策無法順利推行，美聯(lián)儲政策不會太快收緊，美元只會在適中點位上震蕩。

亞歐股市具有吸引力

“盡管美股主要指數(shù)屢創(chuàng)新高，但年初至今表現(xiàn)最好的股市并非美股，而是亞洲股票市場。”張敏華表示，這主要是由于美元走低。她表示，歷史統(tǒng)計顯示在美聯(lián)儲加息周期內(nèi)的第三次加息后，美元走勢通常會進入平臺期，而在美元弱勢的條件下，資金傾向于流入新興及亞洲市場，這會促使新興市場和亞洲股市表現(xiàn)較佳。與此同時，未來十年新興市場企業(yè)盈利預期增速超過10%，“新興市場和亞洲股票具有投資潛力。”

根據(jù)花旗的最新預期，到2018年中，MSCI亞洲（除日本外）指數(shù)有望上漲至725點，以本幣計的潛在漲幅為18%，MSCI新興市場指數(shù)目標點位1200點，以本幣計漲幅超過20%。

張敏華看好中國科技股的投資潛力，并特別強調(diào)五個投資主題，包括網(wǎng)絡廣告、電子商務、線上游戲、電子支付和金融科技、大數(shù)據(jù)。

張敏華指出，過去一段時間全球科技股都實現(xiàn)大幅上漲，但在美國市場上，科技股的交易已經(jīng)過于擁擠，投資者倉位過重。目前花旗的配置策略是超配全球能源、金融、科技股，但科技股中建議低配美國和日本科技板塊，超配新興市場科技板塊。

朱彥霖認為，在全球貿(mào)易復蘇水平樂觀的大背景下，亞洲經(jīng)濟整體前景樂觀，制造業(yè)呈現(xiàn)積極上升趨勢，亞洲制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)以及工業(yè)生產(chǎn)出口量都出現(xiàn)增長。亞洲（除日本外）的企業(yè)每股盈利增長預測不斷上調(diào)，較前三年不斷下調(diào)的情況有顯著進步。盡管年初至今亞洲股市出現(xiàn)大幅上漲，但目前估值仍相對合理，且近期美元開始走弱，有利于亞洲股市。

除亞洲市場外，機構(gòu)還看好歐洲股市增長前景。何志凌表示，盡管歐洲政治風險于2017年“選舉超級周期”后仍會持續(xù)，但歐元區(qū)系統(tǒng)性風險可控。歐洲經(jīng)濟轉(zhuǎn)強，企業(yè)盈利回升，政治陰霾漸消，再加上歐洲股票的估值具有吸引力，令歐洲市場重現(xiàn)吸引力。歐洲市場能夠提供全球最高的股息收益率，可關注歐洲市場上擁有優(yōu)厚股息收益率并可持續(xù)派息的企業(yè)，有助于抵銷市場波動。

朱彥霖表示，隨著歐洲政治疑云的消散，施羅德對于歐洲股市轉(zhuǎn)向正面。從估值層面來看，歐洲市場的長線經(jīng)周期調(diào)整市盈率仍處于相對便宜的區(qū)間。記者 楊博