美聯(lián)儲貨幣政策正常化進入新階段

9月20日，美聯(lián)儲議息會議決定，從10月開始縮減資產(chǎn)負債表，這意味著爭議不斷的美國QE(量化寬松)試驗進入逆向操作期，以“縮表”和加息組合并行為特征，美國的貨幣政策正常化進入一個新階段。

這次美聯(lián)儲發(fā)表的聲明有幾大看點。

一是美聯(lián)儲將以溫和的方式，將龐大的資產(chǎn)負債表“瘦身”，有條不紊地推進貨幣政策正?；＿@次公布的“縮表”計劃和6月首度披露的“縮表”細節(jié)基本一致，美聯(lián)儲將從每月縮減60億美元美國國債和40億美元抵押貸款支持證券開始，每三個月上調一次規(guī)模上限，直至每月削減500億美元。如此推算，2017年美聯(lián)儲“縮表”規(guī)模僅300億美元，明年也不過4200億美元，到明年年底，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模僅能縮減一成左右。

二是美聯(lián)儲對內(nèi)外經(jīng)濟表現(xiàn)仍有信心。美國經(jīng)濟始終維持在美聯(lián)儲期望的軌道之上。和之前測試性“縮表”時期相比，目前美國的經(jīng)濟表現(xiàn)更為理想，給美聯(lián)儲更多操作空間。

美國經(jīng)濟在溫和增長，勞動力市場改善使家庭支出以溫和速度擴張，企業(yè)投資和進口都在增長。盡管今年第三季度的經(jīng)濟增長將會受到颶風因素拖累，但美聯(lián)儲仍預計未來幾年經(jīng)濟會以溫和速度增長，美聯(lián)儲上調經(jīng)濟增速預期也體現(xiàn)了對經(jīng)濟的信心。

從全球經(jīng)濟表現(xiàn)來看，經(jīng)合組織9月20日在季報中稱，全球主要經(jīng)濟體以更協(xié)同的步伐實現(xiàn)了增長，投資、就業(yè)和貿(mào)易都在擴展，該組織上調了中國今明兩年的經(jīng)濟增長率，并表示歐元區(qū)經(jīng)濟增長速度正在趕上美國。美國企業(yè)投資增長同樣反映出對經(jīng)濟的信心在增強。

三是美聯(lián)儲新的貨幣政策組合短期影響有限，長期影響仍需觀察。短期而言，漸進、可預期、溫和的美聯(lián)儲“縮表”計劃，暫時不會對金融市場形成巨大沖擊。目前宣布的計劃顯示美聯(lián)儲在按部就班實施此前擬定的政策框架。未來在推進過程中，只要不出現(xiàn)意外，市場有充足的反應時間避免發(fā)生劇烈震蕩。目前美國的利率水平仍然很低，貨幣政策總體仍在支持經(jīng)濟增長。

需要注意的是美聯(lián)儲貨幣政策調整的長期影響。2015年美聯(lián)儲啟動加息，開啟了推進貨幣政策正?；倪M程。只要經(jīng)濟條件能夠繼續(xù)滿足要求，美聯(lián)儲推進貨幣政策正常化的步伐就不會停止。在通脹較為溫和的情況下推進“縮表”，或在經(jīng)濟表現(xiàn)許可的情況下再度加息，都是貨幣政策正常化的不同方式。這次會議公布的利率預期點陣圖顯示，今年美聯(lián)儲有可能再度加息。

如果美聯(lián)儲今年12月加息，流動性逐漸回收，貨幣政策正?；A期將進一步強化。此外，歐洲央行也可能在未來數(shù)月內(nèi)調整貨幣政策，疊加美聯(lián)儲貨幣政策正常化效應，有望緩慢改變資金盛宴下金融市場狂歡的局面。

對于新興市場而言，如果經(jīng)濟能維持穩(wěn)定增長，順利推進結構調整，同時債務情況不出現(xiàn)惡化，將能逐步消化美聯(lián)儲貨幣政策正?；呢撁嬗绊?。