央行首提“雙支柱調(diào)控框架” 專家：短期二者存沖突

人民網(wǎng)北京10月30日電 (記者李海霞)十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。專家認(rèn)為，從提法上來(lái)說(shuō)，“雙支柱調(diào)控框架”是中國(guó)央行首次提出，在對(duì)問(wèn)題認(rèn)識(shí)的深刻程度以及宏觀審慎框架的推動(dòng)力度等方面，中國(guó)處于全世界領(lǐng)先地位。

“雙支柱調(diào)控框架”雖是較十八大報(bào)告新增的內(nèi)容，早些時(shí)間也已被多次提及。今年2月17日，央行在《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2016年四季度)》中首次提出“完善宏觀審慎政策框架”，并在今年7月的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議中再次強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)宏觀審慎管理制度建設(shè)”。

中國(guó)首提 全球領(lǐng)先

“這個(gè)框架的特點(diǎn)就是在傳統(tǒng)的貨幣政策以外，把金融穩(wěn)定納入宏觀調(diào)控的目標(biāo)體系?！敝袊?guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛在接受人民網(wǎng)專訪時(shí)表示，從提法上來(lái)說(shuō)，“雙支柱調(diào)控框架”是中國(guó)央行首次提出。不過(guò)，從本質(zhì)上，對(duì)宏觀審慎或系統(tǒng)性金融穩(wěn)定問(wèn)題的關(guān)注，并不是中國(guó)首創(chuàng)，但就在對(duì)問(wèn)題認(rèn)識(shí)的深刻程度以及宏觀審慎框架的推動(dòng)力度等方面，中國(guó)的確算是全世界領(lǐng)先的。

曾剛介紹說(shuō)，討論是不是該把金融穩(wěn)定納入貨幣政策框架當(dāng)中，早在上個(gè)世紀(jì)八九十年代就開(kāi)始了，尤其是從八十年代末的幾次金融危機(jī)，再到九七年的亞洲金融危機(jī)，全球中央銀行都在考慮金融穩(wěn)定與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。

“當(dāng)時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行都比較良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不低，物價(jià)也基本處在一個(gè)非常合理范圍之內(nèi)。但是就在這樣一個(gè)傳統(tǒng)的貨幣政策認(rèn)為比較成功的狀態(tài)下，金融體系不穩(wěn)定導(dǎo)致了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的問(wèn)題，不僅是金融泡沫的破裂，也給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了極大的沖擊?！痹鴦傉J(rèn)為，這說(shuō)明宏觀調(diào)控僅僅關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)是不夠的，尤其是在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，金融體系的規(guī)模越來(lái)越大，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系也越來(lái)越復(fù)雜，緊緊關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的傳統(tǒng)貨幣政策框架，已經(jīng)難以適應(yīng)新形勢(shì)的變化。

央行副行長(zhǎng)易綱在十九大期間表示，中國(guó)較早探索和實(shí)踐貨幣政策和宏觀審慎政策相結(jié)合的方式，在中國(guó)宏觀審慎框架主要包含三個(gè)方面內(nèi)容。

“一是在2011年正式引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，要求金融機(jī)構(gòu)‘有多大本錢做多大生意’，擴(kuò)張速度要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本金相適應(yīng)；2016年將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制升級(jí)為宏觀審慎評(píng)估體系(MPA)，將更多金融活動(dòng)和金融行為納入管理。二是將跨境資本流動(dòng)納入MPA，使得跨境資本流動(dòng)趨于穩(wěn)定。三是繼續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀審慎管理，其核心是形成因城施策、差別化住房信貸政策為主要內(nèi)容的住房金融宏觀審慎管理框架?！币拙V如是說(shuō)。

在曾剛看來(lái)，就目前的進(jìn)展而言，中國(guó)的MPA評(píng)估體系最為系統(tǒng)，且在實(shí)踐中得到了有力的推行?！癕PA體系有7個(gè)指標(biāo)包含16個(gè)子指標(biāo)，基本上涉及到銀行運(yùn)行的各個(gè)方面，算是比較完整、細(xì)致的框架。”

“宏觀審慎就是對(duì)金融順周期行為和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)癥下藥?！币拙V表示，建立“雙支柱調(diào)控框架”可以起到兩方面作用，一是保持幣值穩(wěn)定，二是維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

長(zhǎng)期目標(biāo)一致 短期需協(xié)調(diào)

“把金融穩(wěn)定納入貨幣政策框架，在邏輯上比較容易理解。但在實(shí)踐中如何做到是比較困難的事情，尤其是對(duì)金融進(jìn)行定量的或者定性的約束相對(duì)比較困難?！痹鴦傉f(shuō)。

央行行長(zhǎng)周小川也在十九大期間表示，“我們已經(jīng)開(kāi)展了這幾個(gè)方面的工作，但是確實(shí)在制度、規(guī)則設(shè)置和政策協(xié)調(diào)上還做得不夠好，所以今年7月全國(guó)金融工作會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)提出了‘雙支柱’調(diào)控框架，要讓兩個(gè)支柱之間配合得更好。包括‘一行三會(huì)’和各大金融機(jī)構(gòu)，也都希望把這個(gè)工作做得更好?！?/p>

在曾剛看來(lái)，從長(zhǎng)期來(lái)講，傳統(tǒng)貨幣政策和宏觀審慎目標(biāo)是一致的。維護(hù)金融穩(wěn)定有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)說(shuō)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康成長(zhǎng)也有助于金融的穩(wěn)定。

但短期來(lái)講，二者可能存在一些沖突。曾剛說(shuō)，“比如，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，需要解決融資難、融資貴問(wèn)題，以刺激總需求增長(zhǎng)。但這可能造成利率水平過(guò)低和流動(dòng)性過(guò)于寬松的情況，以至于引發(fā)潛在的金融泡沫。而反過(guò)來(lái)，為了維護(hù)長(zhǎng)期的金融穩(wěn)定，可能需要推動(dòng)去杠桿，約束金融擴(kuò)張，提高利率水平等緊縮措施，會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，短期對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)一定壓力?！?/p>

事實(shí)上，宏觀審慎調(diào)控政策與傳統(tǒng)貨幣政策之間的矛盾在于目標(biāo)有所差異。

“一個(gè)關(guān)注相對(duì)長(zhǎng)期的金融穩(wěn)定，一個(gè)關(guān)注相對(duì)短期經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。如何在關(guān)注長(zhǎng)期一致性的同時(shí)，加強(qiáng)宏觀審慎工具和傳統(tǒng)貨幣政策工具之間的協(xié)調(diào)，會(huì)有助于完善‘雙支柱調(diào)控框架’。”曾剛說(shuō)。

盡管各國(guó)央行關(guān)注都較早，但對(duì)宏觀審慎管理體系的真正探索也就是最近才開(kāi)始。曾剛認(rèn)為，從目前來(lái)看，我國(guó)宏觀審慎體系剛剛起步，框架已經(jīng)基本形成。指標(biāo)的合理性和實(shí)施的力度和范圍，還有優(yōu)化的空間，應(yīng)根據(jù)實(shí)際的運(yùn)行情況和政策調(diào)控的需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。