融資渠道受限 房企資金鏈再度承壓

地產(chǎn)商加快境外融資、股權(quán)配售提前“蓄水”

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉，2018年整頓信托業(yè)是銀監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)。近日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)通知，商業(yè)銀行和信托公司開(kāi)展銀信類(lèi)業(yè)務(wù)，不得將信托資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)、股票市場(chǎng)、產(chǎn)能過(guò)剩等限制或禁止領(lǐng)域。

對(duì)信托的強(qiáng)監(jiān)管，意味著2017年房地產(chǎn)企業(yè)融資的重要渠道將被大幅限制，房企資金獲取難度再度加大。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然房企快速轉(zhuǎn)向海外融資，但國(guó)內(nèi)涉房貸款全部嚴(yán)控，疊加內(nèi)地債券市場(chǎng)融資難，房地產(chǎn)企業(yè)或?qū)⑾萑搿板X(qián)緊”窘境。

房地產(chǎn)信托遭遇嚴(yán)監(jiān)管

房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道正被全面“封堵”。銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范銀信類(lèi)業(yè)務(wù)的通知》明確提及，商業(yè)銀行和信托公司開(kāi)展銀信類(lèi)業(yè)務(wù)，不得將信托資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)、股票市場(chǎng)、產(chǎn)能過(guò)剩等限制或禁止領(lǐng)域。對(duì)此，相關(guān)人士透露，2018年整頓信托業(yè)是銀監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)。

上述人士表示，2018年除可以合規(guī)進(jìn)入的保障房領(lǐng)域外，今后打“擦邊球”進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域的信托公司將面臨嚴(yán)厲懲處。“以北京為例，監(jiān)管層已經(jīng)明確要求嚴(yán)禁信托資金炒作租房市場(chǎng)。國(guó)家全力推租售并舉，信托機(jī)構(gòu)不能助長(zhǎng)加杠桿，對(duì)開(kāi)發(fā)商資金支持一定要合規(guī)，通道或自主業(yè)務(wù)都不能變相為加杠桿提供支持。”

17日，信托首單罰單開(kāi)出。山東銀監(jiān)局公布行政處罰信息公開(kāi)表顯示，山東省國(guó)際信托股份有限公司違規(guī)向不符合貸款條件的房地產(chǎn)企業(yè)提供融資，部分政府融資平臺(tái)業(yè)務(wù)由地方政府變相提供擔(dān)保。山東銀監(jiān)局依據(jù)《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第四十六條，對(duì)山東信托罰款40萬(wàn)元。

自2016年下半年開(kāi)始，監(jiān)管部門(mén)就逐步限制房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的融資來(lái)源，相繼出臺(tái)了諸如限制房地產(chǎn)企業(yè)股市再融資、債券融資以及針對(duì)流入房地產(chǎn)行業(yè)的銀行理財(cái)產(chǎn)品和私募房地產(chǎn)基金等一系列政策。在此背景下，盡管成本高企，但用途較為靈活的信托資金成為房地產(chǎn)企業(yè)青睞的融資方式，房地產(chǎn)信托規(guī)模也隨之持續(xù)快速增長(zhǎng)。

用益信托網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，2017年68家信托公司共發(fā)行1907只房地產(chǎn)集合信托產(chǎn)品，較2016年同比上漲123%，募集額度更是從2016年的2717.33億元，大幅上漲至6261.02億元，漲幅高達(dá)130.4%。單從四季度來(lái)看，便發(fā)行730只房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，募集規(guī)模2187.22億元，占全年發(fā)行規(guī)模的34.9%。

房企加快海外發(fā)債輸血步伐

境內(nèi)融資難度加大，為減緩后期資金壓力，房企海外融資步伐在繼續(xù)加快。中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，2018年截至目前，已有7家房企發(fā)布海外融資計(jì)劃，累積額度超過(guò)30億美元。

具體來(lái)看，24日，世茂房地產(chǎn)發(fā)行5億美元2025年到期的5.20%優(yōu)先票據(jù)。同日，旭輝控股3億美元2023年到期的優(yōu)先票據(jù)上市交易。1月10日,碧桂園宣布發(fā)行2.5億美元2023年到期的4.750%優(yōu)先票據(jù)及于6億美元2025年到期的5.125%優(yōu)先票據(jù)。1月9日，時(shí)代地產(chǎn)宣布將發(fā)行本金總額5億美元的票據(jù)，年息6.25%。據(jù)悉，票據(jù)發(fā)行所得凈額將約為4.92億美元，時(shí)代地產(chǎn)擬將用作其若干現(xiàn)有債務(wù)再融資及一般營(yíng)運(yùn)資金用途。

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，在樓市調(diào)控的大趨勢(shì)下，房企資金鏈壓力再度增加，不同于兩年前的大量贖回境外融資，2017年開(kāi)始海外融資也越來(lái)越被關(guān)注。

中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，房企境外融資合計(jì)388.6億美元，同比2016年全年的140.6億美元上漲了176%?！俺~度上漲外，房企融資成本相比2016年平均4%已明顯上行?！睆埓髠フf(shuō)，目前很多融資的年化收益率已經(jīng)在5.5%以上。

泰禾集團(tuán)1月10日宣布發(fā)行去年獲準(zhǔn)在境外發(fā)行的10億規(guī)模美元債,首期發(fā)行4.25億美元。其中3年期的年息為7.875%,5年期的年息為8.125%,每半年支付一次。并且泰禾集團(tuán)將提供無(wú)條件及不可撤銷(xiāo)的跨境擔(dān)保。富力集團(tuán)1月5日公告指出,公司與高盛訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議,額外發(fā)行2023年到期的5年期1億美元優(yōu)先票據(jù),票息為5.875%。

房企或迎還債高峰提前“蓄水”

有關(guān)人士表示，一方面，除了涉房貸款、發(fā)債被限，2018年房地產(chǎn)調(diào)控將繼續(xù)維持收緊模式，房企銷(xiāo)售回款或受影響。同時(shí)，2018年房企或迎還債高峰，為避免“錢(qián)緊”帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，2018年初，房企便明顯開(kāi)啟蓄水模式，提前進(jìn)行資金布局。

中國(guó)指數(shù)研究院報(bào)告顯示，截至21日，金茂、萬(wàn)科等超過(guò)18家上市房企發(fā)布相關(guān)融資計(jì)劃。其中，多家房企直接或配售股權(quán)進(jìn)行融資。1月2日，紅星美凱龍公告稱(chēng)將按10.23元每股發(fā)行3.15億股A股，募集資金32.22億元。同日，越秀地產(chǎn)表示，預(yù)計(jì)配售越秀房地產(chǎn)投資信托基金的基金單位，總額預(yù)計(jì)3.09億元。萬(wàn)科也宣布同意提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)公司在不超過(guò)350億元范圍內(nèi)發(fā)行直接債務(wù)融資工具。金茂將按每股3.7港元配售股份，配售9億股融資額約33.06億港元。

債券方面，蘇州高新公告獲得上交所同意，發(fā)行總額不超過(guò)15億元公司債券以及6億元綠色公司債券。陽(yáng)光城發(fā)行定向債務(wù)融資工具，注冊(cè)金額為30億元。金隅發(fā)行資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，總產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)不超過(guò)30億元。碧桂園將以每股17.13港元價(jià)格配售4.6億股，同時(shí)發(fā)行總額達(dá)156億港元的可轉(zhuǎn)換債券。首開(kāi)擬進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行公司債60億元。富力宣布發(fā)行80億元超短期融資券。

對(duì)此，張大偉認(rèn)為，房企提前備足資金以迎集中還債期。數(shù)據(jù)顯示，2017年房企已到期的總債務(wù)規(guī)模僅500億元。而在2018年,若按100%回售比例測(cè)算,房企將有4000億元以上的公司債到期。

中誠(chéng)信國(guó)際企業(yè)融資部二部總經(jīng)理王雅方指出,房企資金風(fēng)險(xiǎn)目前在2017年財(cái)報(bào)中難以反映。一方面,房企財(cái)務(wù)結(jié)算較為特殊,收入確認(rèn)存在滯后性。另一方面，房企的所有者權(quán)益里可能存在一定規(guī)模的明股實(shí)債,真實(shí)的債務(wù)負(fù)擔(dān)或比財(cái)報(bào)反映得更嚴(yán)峻。“近兩年,房企的合作項(xiàng)目逐步增多,通常聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目都不并表,因此房企的財(cái)務(wù)報(bào)表里看不到真實(shí)的債務(wù)負(fù)擔(dān)?！?/p>

“同時(shí)，市場(chǎng)監(jiān)管的不確定性也再度增加了風(fēng)險(xiǎn)?！睆埓髠フf(shuō)，近日碧桂園便宣布，因市場(chǎng)波動(dòng)原因，取消發(fā)行2018年第一期18億元中期票據(jù)。張大偉表示，發(fā)債、銀行貸款、信托受限；調(diào)控持續(xù)，銷(xiāo)售預(yù)期也將轉(zhuǎn)向。同時(shí)海外融資也面臨難度或再度加大的可能性，因此房企未來(lái)資金鏈情況仍然前途未卜。

記者 梁倩 鐘源 北京報(bào)道