壽險2018年“開門不紅”

低位開局不礙全年價值增長

□記者 王淑娟 上海報道

“今年1月份形勢確實非常嚴(yán)峻，六大公司個險新單規(guī)模保費全部負(fù)增長，從這個趨勢看，今年壽險業(yè)的日子特別難?！币晃粔垭U業(yè)高管人士向記者感慨道，今年的壽險市場捉摸不定。

據(jù)悉，今年1月份中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、太平人壽、泰康人壽這六大壽險公司的個險渠道新單規(guī)模保費均出現(xiàn)兩位數(shù)負(fù)增長。2018年“開門不紅”讓市場對壽險業(yè)產(chǎn)生不少擔(dān)憂，近期保險股股價整體出現(xiàn)大幅回調(diào)下跌。不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著保障型業(yè)務(wù)占比提升，壽險業(yè)“開門紅”的重要性將持續(xù)下降，常態(tài)化經(jīng)營將是未來的轉(zhuǎn)型方向。

壽險“開門紅”業(yè)務(wù)現(xiàn)負(fù)增長開局

同業(yè)交流數(shù)據(jù)顯示，1月六大壽險公司的個險渠道新單規(guī)模保費均出現(xiàn)兩位數(shù)負(fù)增長。中國人壽負(fù)增長幅度最大，達(dá)到40%以上，太保壽險在30%以上，泰康人壽、太平人壽、新華保險均達(dá)到了20%以上，平安人壽負(fù)增長幅度最小，但也達(dá)到了10%以上。

此外，個險渠道失利，銀保渠道同樣斷崖式下滑。據(jù)悉，2018年1月份，壽險業(yè)銀保新單規(guī)模保費相比去年同期近乎腰斬。對于一些嚴(yán)重依賴銀保渠道的壽險公司來說，現(xiàn)金流壓力不容小覷。

海通證券分析師孫婷認(rèn)為，各公司1月保費出現(xiàn)不同程度負(fù)增長，主要原因在于134號文帶來的產(chǎn)品形態(tài)變化和其他理財收益率提升導(dǎo)致的年金險產(chǎn)品相對吸引力下降。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于保險業(yè)自身的轉(zhuǎn)型和134號文的監(jiān)管影響，這是一個“擠水分”的過程，尤其在類似“秒殺”的這種“開門紅”營銷活動期間，考慮營銷費用后，所售新單的新業(yè)務(wù)價值幾乎為零?！伴_門紅”的低于預(yù)期，正是對保險消費回歸理性，保障型保險需求釋放的驗證。

從保險公司近年來著力布局的代理人渠道角度看，安信證券分析師趙湘懷指出，2018年壽險“開門紅”個險新單預(yù)計全行業(yè)負(fù)增長30%左右，主要原因是件均保費下滑。

一方面在134號文的約束下，快返型產(chǎn)品停售，另一方面2017年末以來銀行理財產(chǎn)品等收益率持續(xù)上升，這兩者都降低了2018年壽險“開門紅”產(chǎn)品的競爭力，造成件均保費下滑。

不少觀點均認(rèn)為，靠代理人規(guī)模來驅(qū)動新單保費增長的效率已經(jīng)開始降低。據(jù)安信證券測算，2017年保險營銷員成本達(dá)到6778億元，在當(dāng)年新單保費中的占比達(dá)到44%。人均產(chǎn)能降低，已經(jīng)成為必須直面的問題。

長城證券研究員陳福認(rèn)為，監(jiān)管新規(guī)下的儲蓄型產(chǎn)品以及長期保障型等產(chǎn)品，對代理人的銷售素質(zhì)要求較高。對于部分習(xí)慣銷售簡單快速返還型產(chǎn)品的代理人來說，銷售難度加大。2018年壽險開門紅業(yè)務(wù)低位開局，壽險公司更需要加強(qiáng)營銷員隊伍的專業(yè)培訓(xùn)，維護(hù)績優(yōu)人力，通過產(chǎn)能的提升來彌補(bǔ)人力數(shù)量可能面對的問題。

保費增速或“前低后高”

業(yè)內(nèi)人士指出，新單規(guī)模保費反映的只是險企在當(dāng)月的產(chǎn)能，對于大型險企而言，期交業(yè)務(wù)占比較高，續(xù)期保費才是其最重要的保費來源之一。因此雖然1月新單保費出現(xiàn)大幅下滑，依賴于持續(xù)增長的續(xù)期保費收入，大型險企總保費收入依然可期。

海通證券的數(shù)據(jù)顯示，保險“開門紅”階段以低價值率的年金險銷售為主，隨著保障型業(yè)務(wù)占比提升，開門紅的重要性將持續(xù)下降，常態(tài)化經(jīng)營是未來的轉(zhuǎn)型方向，預(yù)計2018年保費增速“前低后高”。

長城證券認(rèn)為，2018年行業(yè)普遍面臨保費增長壓力，假設(shè)全年保費沒有增長，同時以健康險為代表的保障型業(yè)務(wù)和長期年金，取代之前的短期、低價值產(chǎn)品；假設(shè)壽險公司以長期、高價值的產(chǎn)品去替代低價值產(chǎn)品，在不同的情景假設(shè)下，參考目前上市公司約40%的新業(yè)務(wù)價值率水平，仍可以帶來新業(yè)務(wù)價值約15%左右的增長。

盡管壽險公司“開門紅”失利，但分析認(rèn)為，監(jiān)管政策對保險產(chǎn)品的保險期間、風(fēng)險保障比例等都做出了嚴(yán)格的規(guī)定，使保險期間得到延長、風(fēng)險保障水平得以提升，盡管一定程度上加大了銷售難度，但客觀上有利于產(chǎn)品價值的提升；另一方面，行業(yè)對保障型產(chǎn)品的重要性認(rèn)識逐步增強(qiáng)，以大型公司為代表的壽險公司更加關(guān)注保費的構(gòu)成和價值貢獻(xiàn)。而居民對保障型產(chǎn)品、特別是健康險的需求在不斷提升，同樣有利于公司發(fā)展高價值的產(chǎn)品。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，未來1月壽險保費收入的全年占比將大概率回歸到15%至20%的區(qū)間內(nèi)，保險公司基于今年的策略失誤也會及時調(diào)整全年的營銷節(jié)奏和方案。由于保障需求釋放較理財型更為平穩(wěn)和剛性，未來保費收入的增速在剔除基數(shù)影響后會趨于平穩(wěn)，而新業(yè)務(wù)價值的增長依然有望維持在15%至20%的區(qū)間。

機(jī)構(gòu)仍看好保險板塊

2017年全年，保險板塊股價整體上漲61%，中國平安、新華保險、中國太保、中國人壽分別上漲101.46%、61.61%、52.13%、27.53%，在價值成長得到充分認(rèn)可的同時，也積累了較大漲幅，開門紅業(yè)務(wù)表現(xiàn)低迷產(chǎn)生的負(fù)面情緒，給保險股帶來一定的調(diào)整壓力。不過，機(jī)構(gòu)普遍看好保險股走勢。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，短期的利空數(shù)據(jù)被消化后，保險依然將回歸價值增長的主線。各家保險公司針對今年“開門紅”的新情況也在及時調(diào)整戰(zhàn)略，預(yù)計最晚一季度末月保費增速尤其是健康險增速有望回升，而擠去水分之后股價也有望重回價值修復(fù)之路。

長城證券表示，進(jìn)入2018年，保險板塊有所調(diào)整，但總體P/EV水平仍保持在1.1倍左右，估值中樞依然較為穩(wěn)健。目前行業(yè)仍處于政策影響和自身調(diào)整的發(fā)展時期，大型公司依然具備相對優(yōu)勢，負(fù)債端堅持價值成長、資產(chǎn)端平穩(wěn)運行；從二級市場來看，保險板塊業(yè)績穩(wěn)健，依然是穩(wěn)定市場的重要元素，維持買入評級。

海通證券認(rèn)為，2018年展望依然樂觀，投資與利潤向上、保費長期向好，保險行業(yè)仍處景氣高位。受金融去杠桿、美國加息周期的影響，預(yù)計2018年利率將維持在較高水平，預(yù)計保險資金運用平均收益率超5.5%。