上市險(xiǎn)企一季報(bào)顯示

險(xiǎn)企利潤(rùn)增速分化 投資策略生變

□本報(bào)記者 程竹

四大上市險(xiǎn)企一季報(bào)日前披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，四大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)(歸母凈利潤(rùn))455.8億元，較去年同期有較大幅度增長(zhǎng)，但利潤(rùn)增速分化明顯。在險(xiǎn)企凈利高增的同時(shí)，險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資收益卻步伐放緩。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，今年險(xiǎn)資權(quán)益投資布局會(huì)轉(zhuǎn)向更具投資價(jià)值且收益穩(wěn)定的標(biāo)的，將優(yōu)選受益于消費(fèi)升級(jí)屬性、具備一定抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的航空、醫(yī)藥、食品飲料、大型國(guó)有銀行、保險(xiǎn)等板塊。

資管新規(guī)帶來長(zhǎng)期正面影響

四大上市險(xiǎn)企一季報(bào)顯示，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保的凈利潤(rùn)分別為135.18億元、257.02億元、26.09億元、37.51億元，增速分別達(dá)119.8%、11.5%、42.0%和87.6%，分化明顯。

中信證券分析師童成墩指出，險(xiǎn)企利潤(rùn)步入高增長(zhǎng)階段，符合預(yù)期。主要是因?yàn)闇?zhǔn)備金從補(bǔ)提階段正式進(jìn)入減提階段，根據(jù)目前國(guó)債收益率水平測(cè)算，預(yù)計(jì)2018年和2019年仍將維持準(zhǔn)備金減提趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)仍將在較長(zhǎng)時(shí)間里維持快速增長(zhǎng)。

不過，險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)卻步伐放緩，增幅低于凈利潤(rùn)增速。從四大險(xiǎn)企一季報(bào)中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)看，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2434.2億元，同比下降1.1%；中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)2305.85億元，同比增長(zhǎng)24.9%；新華保險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入394.34億元，同比增長(zhǎng)5.9%；太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入903.12億元，同比增加20.5%。

童成墩預(yù)計(jì)，未來分化仍將繼續(xù)，優(yōu)秀公司二季度有望恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年增速加快。在貨幣總量較緊銀行吸存壓力較大的背景下，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)收益率短期內(nèi)仍將維持高位，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司保單銷售壓力仍將存在，隊(duì)伍強(qiáng)弱帶來的業(yè)務(wù)分化也將繼續(xù)。

安信證券預(yù)計(jì)，在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下，個(gè)險(xiǎn)新單增速將面臨拐點(diǎn)。二季度，上市險(xiǎn)企的個(gè)險(xiǎn)渠道將更加注重代理人素質(zhì)提升，著重發(fā)展長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品。但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升能否在上半年有明顯表現(xiàn)，還有待觀察。

“還需關(guān)注資管新規(guī)落地執(zhí)行，預(yù)計(jì)對(duì)保單銷售帶來長(zhǎng)期正面影響。”童成墩告訴記者，在資管新規(guī)落地執(zhí)行之前，維持高收益率、大力吸收理財(cái)資金是銀行等市場(chǎng)主體的理性選擇。而在資管新規(guī)落地執(zhí)行之后，隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值化和限制資金池、對(duì)接非標(biāo)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)高達(dá)4.9%左右的短期理財(cái)收益率將逐步下行。隨著剛兌打破，預(yù)計(jì)大眾會(huì)更加關(guān)注資產(chǎn)的安全性，長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型和保障型保單的絕對(duì)安全屬性優(yōu)勢(shì)顯著。

險(xiǎn)企青睞收益穩(wěn)定標(biāo)的

一季度受國(guó)際、國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，上市險(xiǎn)企總投資收益率較同期波動(dòng)性加大，投資收益率較去年同期有所下降。從一季報(bào)來看，中國(guó)人壽年化總投資收益率為3.94%，同比下降0.65個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)年化總投資收益率為4.3%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)平安在IFRS9新準(zhǔn)則下的年化總投資收益率僅為3.7%。

據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，2018年險(xiǎn)資第一季度直接持股市值達(dá)12087.97億元，比2017年第四季度的13661.94億元，減少了1573.97億元，降幅為11.52%。

剔除中國(guó)人壽和平安銀行，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)2018年第一季度所持股票只數(shù)達(dá)到453只，比2017年第四季度減少57只。其中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)新進(jìn)股票數(shù)為95只，比2017年第四季度減少8只；險(xiǎn)資減持的股票數(shù)量為134只，比2017年第四季度減少12只；增持的股票數(shù)量為90只，比2017年第四季度減少28只?？梢姡谝患径缺ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)持股家數(shù)處于兩年來的最低水平，減持和持平的股票數(shù)量所占比例均接近三成。

為了降低二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的影響，一季度上市險(xiǎn)企紛紛轉(zhuǎn)變投資策略，抓住利率高位，積極配置協(xié)議存款等優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)。一季報(bào)顯示，中國(guó)平安加配了長(zhǎng)久期國(guó)債、政策性金融債，并積極推進(jìn)長(zhǎng)期股權(quán)投資配資；中國(guó)太保加大了對(duì)協(xié)議存款與非標(biāo)資產(chǎn)的配置力度，定期存款與債權(quán)投資計(jì)劃的占比較年初均出現(xiàn)提升，股票和債券的占比則分別下降；新華保險(xiǎn)一季末的定期存款較年初增加了28%至536億元，公司加配了協(xié)議存款。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，大類資產(chǎn)配置占比及投資收益率預(yù)期維持穩(wěn)定。興業(yè)證券分析師周琳表示，今年前兩個(gè)月，險(xiǎn)資投資股票和證券投資基金1.93萬億元，在投資資產(chǎn)中的占比為12.85%，相比2018年1月下降4.09%，顯示險(xiǎn)資呈現(xiàn)減持走勢(shì)。市場(chǎng)普遍預(yù)期，在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，今年險(xiǎn)資權(quán)益投資布局會(huì)轉(zhuǎn)向更具投資價(jià)值且收益穩(wěn)定的標(biāo)的。

暫時(shí)回避主題性投資機(jī)會(huì)

今年一季度A股震蕩調(diào)整，險(xiǎn)企人士表示，近期將把握前期超跌藍(lán)籌股的反彈機(jī)會(huì)，目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持對(duì)金融行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、機(jī)械行業(yè)較高的持倉比重。

從行業(yè)偏好上看，一季度保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)所持保險(xiǎn)、多元金融類股看淡，對(duì)銀行、券商股則多數(shù)看好。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)連續(xù)48個(gè)季度維持行業(yè)市值第一名的位置。統(tǒng)計(jì)顯示，2018年第一季度持有的金融業(yè)股票數(shù)量為22只，持倉市值為3587.86億元。與2017年第四季度相比，基本持平。

同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)也進(jìn)行了增持。數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)的持倉市值連續(xù)10個(gè)季度維持第二名的位置。2018年第一季度被持股的股票有19只，持倉市值為944.42億元。其中，新湖中寶、保利地產(chǎn)等6只股被增持，新進(jìn)陽光城、新城控股2只，陸家嘴、廣宇發(fā)展等5只股被減持。

機(jī)械設(shè)備的持倉市值已連續(xù)11個(gè)季度保持第三名的位置。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)2018年第一季度持股63只，持倉市值為340.49億元，這些公司中，電器機(jī)械有16只，交通運(yùn)輸設(shè)備類的有26只，普通機(jī)械類的有5只。

多位險(xiǎn)企人士表示，全球市場(chǎng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)偏好低位階段，權(quán)益市場(chǎng)操作將以穩(wěn)健防御為主，個(gè)股基本面的重要性將逐步提升。此外，鑒于熱點(diǎn)切換頻率太快等因素，暫時(shí)回避主題性投資機(jī)會(huì)。

在具體布局上，目前主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要關(guān)注兩條主線。一是緊緊抓住“發(fā)展新動(dòng)能”主線，積極布局在電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械等行業(yè)中具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的個(gè)股，其中的龍頭公司可能在本輪創(chuàng)新周期中獲得估值和盈利的“戴維斯雙擊”。二是為預(yù)防經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期外需擴(kuò)張，或資本市場(chǎng)可能出現(xiàn)的短期波動(dòng)，險(xiǎn)資將優(yōu)選受益于消費(fèi)升級(jí)屬性、具備一定抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的航空、醫(yī)藥、食品飲料、大型國(guó)有銀行、保險(xiǎn)等板塊。整體而言，預(yù)計(jì)二季度股市將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平淡的時(shí)期，趨勢(shì)上或延續(xù)寬幅震蕩。