時代周報記者 盛瀟嵐 發(fā)自上海

4月23日，今年首份券商一季報出爐。山西證券發(fā)布的2018年一季報顯示，公司2018年1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入13.29億元，同比增長58.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8780.08萬元，同比下降37.47%。其中，山西證券多項業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，其中下滑幅度最大的業(yè)務(wù)是投行業(yè)務(wù)，同比增長-76.94%，同時，資管業(yè)務(wù)同比大增180.68%，成為山西證券一季報難得的亮色。

目前，券商一季報正在陸續(xù)披露中，截至4月27日中午，已有19家上市券商披露了2018年一季報，而山西證券的多項業(yè)務(wù)增長率水平在上市券商中接近墊底，也折射出目前強者恒強的券商格局中，中小券商的生存困境。

資管業(yè)務(wù)大增成唯一亮點

根據(jù)山西證券一季報，2018年1-3月，山西證券實現(xiàn)13.29億元營收，同比增長58.09%，8780.08萬元凈利潤，同比下滑37.47%。這是證券行業(yè)上市公司2018年的首份一季報。

具體到各項業(yè)務(wù)，山西證券一季度投資銀行業(yè)務(wù)收入為3672.75萬元，比去年同期的1.59億元下滑76.94%；投資咨詢服務(wù)手續(xù)費凈收入為41.99萬元，同比下滑68.23%。山西證券表示，兩項業(yè)務(wù)的變動原因均是“受業(yè)務(wù)周期性因素的影響”。此外，山西證券一季度手續(xù)費及傭金凈收入也只有1.79億元，較2017年的3.19億元凈收入同比下滑了43.89%。

同時，山西證券自營業(yè)務(wù)的業(yè)績也隨市場走低。數(shù)據(jù)顯示，該券商一季度可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動損益為負224.44萬元，而在去年同期，該公允價值變動損益則為3997.32萬元，同比下滑達到105.61%。

在多項業(yè)務(wù)下滑的同時，山西證券資管業(yè)務(wù)大增顯得格外亮眼。今年一季度，山西證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為2636.54萬元，較去年同期同比大幅增長180.68%。而在2017年和2016年全年，山西證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為5581.6萬元和3769.28萬元。也就是說，山西證券今年一季度資管業(yè)務(wù)凈收入相當于2017年全年的50%和2016年全年的70%。

根據(jù)2017年年報顯示，山西證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營收達1.22億元，較2016年同比增長44.4%，不難看出，山西證券資管業(yè)務(wù)發(fā)展速度迅猛。山西證券表示，在2017年年度，公司設(shè)立上海資產(chǎn)管理分公司，引進資產(chǎn)證券化、固定收益等專業(yè)團隊，目前業(yè)務(wù)范圍已涵蓋固定收益、資產(chǎn)證券化、權(quán)益投資、實業(yè)融資業(yè)務(wù)等多個領(lǐng)域。

設(shè)立另類投資子公司事項正在穩(wěn)步推進中。山西證券表示，在穩(wěn)健發(fā)展的前提下，為拓展投資領(lǐng)域，延伸投資業(yè)務(wù)鏈條，實現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置，更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟，更好地為客戶提供綜合金融服務(wù)，公司第三屆董事會第二十四次會議審議通過了《關(guān)于設(shè)立另類投資子公司的議案》，同意出資 10 億元人民幣設(shè)立另類投資子公司。同時，同意授權(quán)經(jīng)營管理層根據(jù)另類投資子公司實際經(jīng)營需要，分批決定資本金投入的時期和金額。

此外，在利潤表中，“其他業(yè)務(wù)收入”達到9.47億元，同比大增362.39%，這是由于“倉單業(yè)務(wù)收入增加”。山西證券表示，倉單業(yè)務(wù)的特點是價格透明、交易量大、交易風(fēng)險低，交易額與毛利率不成比例變動。倉單業(yè)務(wù)采用商品貿(mào)易會計核算模式，銷售收入和銷售成本在會計核算上為收支全額反映，因此銷售收入和銷售成本同步大幅增加。同時，這塊業(yè)務(wù)在山西證券一季報營收構(gòu)成中占比超過70%，也是該季度凈利潤同比下滑但營收大增的原因。

折射中小券商生存困境

山西證券最早成立于1988年，是全國首批證券公司之一。2010年11月，山西證券正式登錄深交所。目前公司控股股東為山西金融投資控股集團有限公司。經(jīng)過近30年的發(fā)展，山西證券的經(jīng)營范圍基本涵蓋了所有的證券領(lǐng)域。

此外，山西證券控股中德證券有限責(zé)任公司，從事股票和債券的承銷與保薦；全資控股格林大華期貨有限公司，從事商品期貨經(jīng)紀、金融期貨及期貨投資咨詢業(yè)務(wù)；全資控股山證國際金融控股有限公司，從事全面優(yōu)質(zhì)的經(jīng)紀及零售證券、期貨、投資理財、財富管理、投資移民等金融產(chǎn)品及服務(wù)；全資子公司龍華啟富投資有限責(zé)任公司，從事投資管理、項目投資等業(yè)務(wù)。

目前，券商一季報正在陸續(xù)披露中。截至4月27日中午，已有19家上市券商披露了2018年一季報。歸屬母公司凈利潤超過10億元的有5家，分別是華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券、招商證券和中國銀河，分別為19.03億元、17.32億元、15.26億元、10.92億元和10.14億元。而山西證券8780.08萬元的凈利潤數(shù)據(jù)，在目前已披露一季報的券商中排名倒數(shù)第二，排名倒數(shù)第一的是第一創(chuàng)業(yè)證券，為6899.58萬元。

19家券商中，僅有4家券商歸屬母公司凈利潤實現(xiàn)了同比增長，分別是華泰證券、光大證券、中原證券和第一創(chuàng)業(yè)，分別同比增長43.07%、24.56%、1.75%和0.55%。其余15家券商均實現(xiàn)同比下滑，山西證券的下滑幅度排名第二，為37.47%，同比下滑排名第一的是東方證券，一季度凈利潤同比下滑48.34%。

時代周報記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，山西證券手續(xù)費及傭金收入為1.79億元，同比下滑43.88%，同比增長率在19家券商中排名墊底；證券承銷業(yè)務(wù)凈收入為3672.75萬元，同比下滑76.94%，同比增長率排名倒數(shù)第二；投資凈收益為2.11億元，同比增長率排名倒數(shù)第七。

由上述數(shù)據(jù)可以看出，無論是凈利潤還是各項主營業(yè)務(wù)的增長率，山西證券在上市券商中的排名均接近墊底，也折射出目前強者恒強的券商格局中，中小券商的生存困境。

其中，山西證券下滑幅度最大的是投行業(yè)務(wù)，19家券商中，僅有6家券商該業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長。實際上，隨著IPO審核逐步收緊，首發(fā)上會通過率持續(xù)下行，相較于其他業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)稱得上是券商一季度業(yè)績下滑幅度最大的業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度IPO數(shù)量以及募集資金規(guī)模均較去年有所下降，IPO數(shù)量合計35家，募集資金約為380億元人民幣，而去年一季度的IPO數(shù)據(jù)顯示，IPO數(shù)量達到135家，融資規(guī)模達到696億元。安永華明會計師事務(wù)所4月2日發(fā)布的《全球IPO市場調(diào)研報告：2018年第一季度》顯示，今年第一季度中國A股市場IPO明顯放緩，但交易規(guī)模和市值水平持續(xù)提升。該季度A股市場IPO數(shù)量為去年同期的1/4，募集資金同比下降四成，占全球IPO市場募集資金總數(shù)的1/7。

上海一家大型券商投行人士對時代周報記者表示，“目前的嚴監(jiān)管高門檻大環(huán)境下，絕大多數(shù)投行的IPO業(yè)務(wù)量都在下降，同時IPO資源在向行業(yè)獨角獸企業(yè)集中，國內(nèi)券商投行同質(zhì)化競爭嚴重，中小券商投行缺乏核心競爭力，這對于中小投行的沖擊會更大。”上述人士認為，差異化競爭可能是中小投行的出路。

http://www.time-weekly.com/html/20180502/250889_1.html