(經(jīng)濟(jì)觀察)落地近兩月 中國(guó)資管新規(guī)影響幾何？

中新社北京6月26日電 (記者 王恩博)備受關(guān)注的資管新規(guī)落地已近兩個(gè)月，它給中國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)的變化才剛剛開(kāi)始。

近年來(lái)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，但由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問(wèn)題。4月底正式出臺(tái)的資管新規(guī)，讓這一龐大市場(chǎng)進(jìn)入監(jiān)管“2.0時(shí)代”。

此次監(jiān)管升級(jí)的一大亮點(diǎn)是打破剛性兌付，這意味著此前常見(jiàn)的保本理財(cái)產(chǎn)品將在過(guò)渡期結(jié)束后徹底退出市場(chǎng)。

新規(guī)靴子落地，市場(chǎng)迅速反應(yīng)。據(jù)研究機(jī)構(gòu)普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)，5月份，中國(guó)460家銀行當(dāng)月保本理財(cái)數(shù)量為3351款，環(huán)比減少207款；保本理財(cái)在全部產(chǎn)品中占比，由4月的37.01%降低至33.98%。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍接受中新社記者采訪時(shí)表示，新規(guī)統(tǒng)一監(jiān)管要求，減少不同規(guī)則下的套利行為，將使資管產(chǎn)品更加反映業(yè)務(wù)自身特點(diǎn)，明確展現(xiàn)、揭示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，各種提供固定收益的保本產(chǎn)品將淡出市場(chǎng)，一些不合規(guī)的通道業(yè)務(wù)也會(huì)減少。

那么，資管市場(chǎng)發(fā)展會(huì)否因此減速？在申萬(wàn)宏源首席債券分析師孟祥娟看來(lái)，理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模是否縮減取決于未來(lái)居民對(duì)理財(cái)凈值、打破剛兌等的接受度。在居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，預(yù)計(jì)中國(guó)資管規(guī)模仍有持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。

積極變化正在發(fā)生，但對(duì)于中國(guó)資管市場(chǎng)這個(gè)龐然大物來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)身也難以一蹴而就。

截至2017年末，不考慮交叉持有因素，中國(guó)資管業(yè)務(wù)總規(guī)模達(dá)百萬(wàn)億元(人民幣，下同)。相關(guān)金融機(jī)構(gòu)在適應(yīng)新規(guī)過(guò)程中面臨兩大挑戰(zhàn)：一是新產(chǎn)品如何向前推進(jìn)，二是老產(chǎn)品怎么有序壓降。

“在新規(guī)之下，機(jī)構(gòu)必須從資管的本質(zhì)要求來(lái)理解業(yè)務(wù)，而不是僅僅把它作為融資工具。”趙錫軍指出，在理念變革的同時(shí)，相關(guān)機(jī)構(gòu)還應(yīng)有序合規(guī)推動(dòng)新舊業(yè)務(wù)切換，不能拆東墻補(bǔ)西墻；同時(shí)還要從機(jī)構(gòu)整體業(yè)務(wù)層面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控，而非只著眼于資管業(yè)務(wù)本身。

在此情況下，許多中國(guó)金融機(jī)構(gòu)正求新求變。如中國(guó)建設(shè)銀行就提出了“普惠資管”理念，計(jì)劃在普惠金融領(lǐng)域探索資管業(yè)務(wù)新機(jī)遇。

建行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心總經(jīng)理劉興華解釋說(shuō)，全國(guó)金融工作會(huì)議明確要求把更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，因此普惠金融既有政策支撐，也有市場(chǎng)需求，或?qū)⒊蔀殂y行資管轉(zhuǎn)型發(fā)展的“藍(lán)?！?。

另外，資管新規(guī)對(duì)金融市場(chǎng)的影響也傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，5月份中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模增量為7608億元，比上年同期大幅減少3023億元。市場(chǎng)普遍認(rèn)為這是資管新規(guī)實(shí)施所致，并擔(dān)心這一狀況拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬分析說(shuō)，中國(guó)此次社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期主要因?yàn)榻鹑趪?yán)監(jiān)管下，表外融資大幅萎縮和信用債違約頻發(fā)問(wèn)題帶來(lái)的企業(yè)直接融資下降。未來(lái)規(guī)范企業(yè)融資渠道，持續(xù)脫虛向?qū)嵤侵饕厔?shì)，因此表外融資存量下降，融資回表、非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)仍是大勢(shì)所趨。

但專家同時(shí)指出，近幾年中國(guó)金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持效率較低，盡管完善金融環(huán)境帶來(lái)短期波動(dòng)，但長(zhǎng)期看仍有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

趙錫軍強(qiáng)調(diào)，如何讓金融更高效運(yùn)行、讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)更高效使用資金是當(dāng)務(wù)之急。此前一些機(jī)構(gòu)采取的監(jiān)管套利和通道業(yè)務(wù)等模式，以及不少上市公司熱衷于擴(kuò)大金融市場(chǎng)參與的行為，都是導(dǎo)致金融運(yùn)行低效的原因。資管新規(guī)對(duì)此采取統(tǒng)一監(jiān)管的針對(duì)性措施，將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)利好。(完)