專家：未來(lái)應(yīng)強(qiáng)化貨幣政策的“定向滴灌”功能

本報(bào)記者 劉 琪

在近日召開(kāi)的中央全面深化改革委員會(huì)第八次會(huì)議上，審議通過(guò)了《關(guān)于創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控的指導(dǎo)意見(jiàn)》。會(huì)議指出，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，加快建立同高質(zhì)量發(fā)展要求相適應(yīng)、體現(xiàn)新發(fā)展理念的宏觀調(diào)控目標(biāo)體系，健全財(cái)政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

對(duì)于貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)中所發(fā)揮的作用，恒豐銀行戰(zhàn)略發(fā)展部研究員王麗娟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，一般來(lái)說(shuō)，貨幣政策屬于總量性調(diào)控政策，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面效果較為突出，也取得了較好的效果。在調(diào)結(jié)構(gòu)方面，央行也在通過(guò)定向降準(zhǔn)等措施來(lái)發(fā)揮貨幣政策的滴灌作用，對(duì)于定向支持小微、普惠金融發(fā)展起到了較好作用。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者指出，未來(lái)一段時(shí)間，受全球經(jīng)濟(jì)放緩、外部不確定性上升等因素影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，穩(wěn)增長(zhǎng)需求上升。貨幣政策在逆周期調(diào)節(jié)中首先要發(fā)揮總量調(diào)節(jié)作用，即保持貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。在具體政策工具選擇方面，全面降準(zhǔn)、適時(shí)調(diào)整貨幣市場(chǎng)政策利率等數(shù)量型、價(jià)格型貨幣政策均有一定操作空間。這樣還可發(fā)揮貨幣供給、利率水平在宏觀經(jīng)濟(jì)中的先行性作用，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)階段，國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)也需要貨幣政策發(fā)揮結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)作用，前者包括新興產(chǎn)業(yè)及環(huán)保扶貧等領(lǐng)域，后者則以小微企業(yè)為代表。

王青認(rèn)為，下一步貨幣政策在更加注重與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域政策協(xié)調(diào)的同時(shí)，將重點(diǎn)運(yùn)用以再貸款再貼現(xiàn)、TMLF(定向中期借貸便利)、定向降準(zhǔn)等為代表的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，強(qiáng)化定向滴灌功能。這或?qū)⒊蔀槲磥?lái)貨幣政策的一個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)。

同時(shí)，她表示，通過(guò)利率并軌等措施，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提升貨幣政策效率，將是下一個(gè)階段央行的重要考慮。“我們判斷，未來(lái)在穩(wěn)定商業(yè)銀行存款利率的同時(shí)，央行將會(huì)通過(guò)逐步停止公布貸款基準(zhǔn)利率，強(qiáng)化現(xiàn)有貸款參考利率與央行政策利率（7天期逆回購(gòu)利率、MLF利率）之間的聯(lián)系，引導(dǎo)商業(yè)銀行根據(jù)資金成本（根據(jù)存款利率及批發(fā)融資成本綜合計(jì)算）及合理的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償對(duì)貸款進(jìn)行定價(jià)。從當(dāng)下紓困小微、民企融資難融資貴的環(huán)境看，貸款基準(zhǔn)利率并軌將先行一步，進(jìn)而推動(dòng)寬貨幣向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)寬信用傳導(dǎo)。”王青說(shuō)。

央行近期發(fā)布的2019年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供給“總閘門”，不搞“大水漫灌”。

王麗娟認(rèn)為，央行在把好“總閘門”，保持流動(dòng)性合理充裕的前提下，會(huì)更加注重定向調(diào)控措施的運(yùn)用。一方面，根據(jù)國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的《2019年一季度中國(guó)杠桿率報(bào)告》，2019年一季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2018年末的243.70%上升至248.83%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率有較大幅度的增長(zhǎng)，貨幣政策總量進(jìn)一步寬松的空間有限；另一方面，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)化，貨幣政策也需要適當(dāng)運(yùn)用定向降準(zhǔn)、MLF等結(jié)構(gòu)性貨幣工作，提高對(duì)民企、科創(chuàng)企業(yè)及普惠金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

在王青看來(lái)，鑒于當(dāng)前我國(guó)宏觀杠桿率仍然偏高，防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已成為重要政策目標(biāo)，未來(lái)在穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中，央行將會(huì)注意把握貨幣政策的實(shí)施力度，出現(xiàn)大水漫灌的可能性很低，而通過(guò)TMLF等創(chuàng)新型金融政策工具，實(shí)施定向滴灌、定向調(diào)控的特征會(huì)愈加明顯?？紤]到促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)短板過(guò)程的長(zhǎng)期性，定向調(diào)控有可能成為未來(lái)跨越經(jīng)濟(jì)周期的一個(gè)持久性貨幣政策特征。

(證券日?qǐng)?bào))