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近日，老白干酒披露2022年1至2月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告。數(shù)據(jù)顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收7.08億左右，同比增長(zhǎng)10%左右；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.2億元左右，同比增長(zhǎng)680%左右。公告稱，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要系2022年1月份公司收到了土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款，導(dǎo)致公司在報(bào)告期內(nèi)的非經(jīng)常性損益比2021年1至2月份增加1.8億元左右。

因此，老白干酒實(shí)際扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)僅為4000萬元左右，這與其7.08億的營收數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比。隨即迎來的便是市場(chǎng)層面的嚴(yán)酷反饋，老白干酒股價(jià)跌停。對(duì)于并不理想的業(yè)績(jī)，不禁有網(wǎng)友在投資者互動(dòng)平臺(tái)上直言“河北王尚能飯否”？

河北市場(chǎng)失守，老白干陷入業(yè)績(jī)困境

作為河北省這個(gè)與白酒極具淵源的省份中唯一上市酒企，老白干酒對(duì)近年來公司業(yè)績(jī)的表現(xiàn)無疑是焦慮的。老白干酒2021年前三季度主要經(jīng)營公告顯示，2021年1-9月，公司大規(guī)模削減經(jīng)銷商數(shù)量，僅河北省內(nèi)就削減了1571家經(jīng)銷商，省內(nèi)外累計(jì)減少了2589家經(jīng)銷商。而這與老白干酒在2020年度僅在省內(nèi)外削減了3家經(jīng)銷商形成了鮮明的對(duì)比。

老白干酒方面對(duì)此表示，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量減少，主要原因是2021年上半年公司為進(jìn)一步優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)布局，與整體實(shí)力較為雄厚的經(jīng)銷商合作，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商的管理和考核，對(duì)不滿足業(yè)績(jī)考核條件的經(jīng)銷商終止合作，推進(jìn)經(jīng)銷商優(yōu)勝劣汰所致。

對(duì)此，知趣咨詢總經(jīng)理、酒類分析師蔡學(xué)飛表示，老白干大幅削減經(jīng)銷商或與最近兩年不斷的產(chǎn)品高端化需要進(jìn)行渠道升級(jí)，所以淘汰了大量的原先以中低端產(chǎn)品為主的經(jīng)銷商，同時(shí)老白干的高端化要求企業(yè)渠道下沉，所以很多市場(chǎng)企業(yè)都在做直營，也直接縮減了經(jīng)銷商數(shù)量。

老白干酒2017-2020年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，四年期間，該公司營收分別為25.34億元、35.83億元、40.30億元、35.98億元。值得注意的是，老白干酒于2017年收購豐聯(lián)酒業(yè)，一次性將文王、武陵、孔府家、板城四家酒企收入囊中。在2018年與豐聯(lián)并表后，老白干的營收規(guī)模超過35億元，提升顯著。

打包收購四家酒企為老白干酒業(yè)績(jī)的提升是顯著的，不過它也很快迎來了業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2020年，在沖刺40億成功后，老白干酒的業(yè)績(jī)跌回了35億元，而2020年的凈利潤(rùn)也僅為3.13億元。2021年前三季度中，公司銷售收入約27.69億，扣非凈利潤(rùn)約2.22億，這讓投資者們對(duì)公司的管理問題產(chǎn)生了質(zhì)疑。

2021年11月，在老白干酒上證e訪談上，有投資者就公司業(yè)績(jī)問題直言，通過公司三季報(bào)可以看到，公司的凈利潤(rùn)率只有8%，這在所有上市的白酒企業(yè)中是最少的，請(qǐng)問公司是否分析過凈利潤(rùn)率低的原因？

老白干酒董事長(zhǎng)劉彥龍表示：“近年來公司在不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持走高質(zhì)量發(fā)展之路，公司中高檔酒的占比穩(wěn)步提升。細(xì)心的您如果仔細(xì)看一下，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，近年來公司產(chǎn)品的毛利率一直在不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)前，白酒行業(yè)的‘馬太效應(yīng)’凸顯，一線名優(yōu)酒渠道下沉，公司在與一線名優(yōu)酒的競(jìng)爭(zhēng)中，需要不斷地加強(qiáng)品牌建設(shè)、渠道建設(shè)。在加大市場(chǎng)投入，不斷擴(kuò)展市場(chǎng)的同時(shí)，嚴(yán)格預(yù)算管理，對(duì)費(fèi)用進(jìn)行精細(xì)管控，力求實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用的最有效使用，不斷提升公司的凈利水平?！?/p>

然而從老白干酒2020年中呈現(xiàn)出來的數(shù)據(jù)來看，公司產(chǎn)品毛利率確實(shí)穩(wěn)健上升，營業(yè)成本也有所減少，但是營業(yè)收入?yún)s只有武陵系列酒呈現(xiàn)28.19%的增長(zhǎng)趨勢(shì)，衡水老白干系列、板城燒鍋系列酒、文王貢系列酒、孔府家系列酒均為負(fù)增長(zhǎng)

老白干酒2020年度報(bào)告

從地區(qū)來看，老白干酒2020也僅有武陵系列酒所處的湖南市場(chǎng)呈現(xiàn)出28.19%的增長(zhǎng)趨勢(shì)，其他區(qū)域市場(chǎng)也均為負(fù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，老白干酒在河北的營收為22.48億元，其市場(chǎng)占有率的增長(zhǎng)幅度并不大。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會(huì)2021年發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，河北白酒市場(chǎng)容量在150億-200億（出廠價(jià)口徑統(tǒng)計(jì)），依此推算，老白干酒在河北的市場(chǎng)占有率僅為11.24%-14.99%，這與其2017年在河北的11%左右的市場(chǎng)占有率相近。

（老白干酒2020年度報(bào)告）

蔡學(xué)飛認(rèn)為，作為“河北王”，老白干本身在河北省內(nèi)占有率本身就不高，并且河北市場(chǎng)碎片化嚴(yán)重，老白干長(zhǎng)久以來又以低端產(chǎn)品為主，品牌形象低端化嚴(yán)重，雖然收購了聯(lián)想系酒業(yè)之后帶來了整體銷量的增長(zhǎng)，但是這些品牌獨(dú)立性極強(qiáng)，除了板城燒鍋，基本上很難實(shí)現(xiàn)整合，產(chǎn)生效益。

他表示，最近幾年隨著醬酒熱，武陵醬酒有所表現(xiàn)之外，其他品牌表現(xiàn)一般；最重要的是，雖然高端化是酒業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，但是老白干盲目高端化大量透支了企業(yè)的有限資源，造成了增收不增利的情況，應(yīng)該說，目前的老白干面臨著品牌升級(jí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，以及消費(fèi)市場(chǎng)外拓等多個(gè)難題，經(jīng)營壓力較大。

隨著頭部酒企的不斷下沉和區(qū)域酒企之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，老白干酒在河北的市場(chǎng)份額逐漸縮減，而老白干酒所面臨的問題，或許也是大部分區(qū)域酒企需要直面的問題。

劍指湖南，武陵或成新的增長(zhǎng)極

老白干酒2021年半年報(bào)顯示，武陵系列酒上半年?duì)I收首次突破2億元，并以51萬元的差距超過板城燒鍋系列酒，成為老白干酒的第二大業(yè)務(wù)板塊。

武陵酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)離不開湖南白酒市場(chǎng)的擴(kuò)容。中國酒類流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，湖南高端市場(chǎng)流通規(guī)模從65億元擴(kuò)增至72億元，其中高端消費(fèi)能力強(qiáng)的長(zhǎng)沙約占湖南整體白酒容量的40%。

同時(shí)，武陵酒的發(fā)展也與當(dāng)?shù)卣闹С置懿豢煞帧?019年，常德市下發(fā)《關(guān)于支持“兩酒”快速發(fā)展扶持辦法的通知》，《通知》提出2019-2021力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“312”發(fā)展目標(biāo)：即三年內(nèi)“兩酒”銷售收入分別過10億元；支持企業(yè)做大做強(qiáng)，對(duì)銷售分別首次突破5億元的獎(jiǎng)勵(lì)200萬元，首次突破10億元的獎(jiǎng)勵(lì)300萬元。而作為常德市的名酒代表，武陵也肩負(fù)著沖刺10億的重任。

根據(jù)《湖南武陵酒提質(zhì)改造項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》的披露，武陵酒公前基酒生產(chǎn)能力約為1000噸，結(jié)合武陵酒的基酒產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，東方證券認(rèn)為武陵醬酒的產(chǎn)能在2020年至 2025年間有望支撐銷量實(shí)現(xiàn)年化24%的增長(zhǎng)。考慮醬酒噸價(jià)的上行，東方證券預(yù)測(cè)至2025年，武陵酒的收入將達(dá)到15.4億元，20-25CAGR達(dá)到28%，占公司收入的比重達(dá)到25%。

3月31日，老白干酒在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，武陵酒一期擴(kuò)建已于2021年9月9日投料生產(chǎn)，二期工程項(xiàng)目也已于去年動(dòng)工建設(shè)。公開資料顯示，該酒廠占地500畝、釀酒產(chǎn)能超過5000千升，武陵酒的年產(chǎn)能從此前的600千升提升至2100千升，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻番。而這也將為武陵酒沖刺10億注入新的能量。

蔡學(xué)飛表示，最近幾年隨著醬酒熱，武陵的醬酒品類優(yōu)勢(shì)得到了一定的發(fā)揮，但是總的來說，老白干收購的品牌都是區(qū)域品牌，并且都聚焦在中低端市場(chǎng)，并且都是老酒企，相對(duì)比較獨(dú)立，地方關(guān)系比較復(fù)雜，整合難度較大，所以出現(xiàn)了增收不增利的情況。

他認(rèn)為，老白干作為老白香型的代表，品牌歷史雖然有一定的溯源，但是消費(fèi)者教育明顯不足，再加上本身企業(yè)規(guī)模有限，千元價(jià)格帶產(chǎn)品培育周期又很長(zhǎng)，所以短期內(nèi)看不到效果很正常。對(duì)于老白干酒來說，首先是要解決品牌與產(chǎn)品擺脫低端認(rèn)知，在中端與次高端市場(chǎng)獲得突破，而不是盲目地追求千元價(jià)格帶。

中國質(zhì)量新聞網(wǎng)在投資者互動(dòng)平臺(tái)上就公司高端化及未來發(fā)展規(guī)劃等方面進(jìn)行提問，但截至發(fā)稿，老白干酒并未進(jìn)行回復(fù)。

結(jié)合2020年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來看，雖然老白干酒陷入了“走不出河北”的困境，但武陵酒的成長(zhǎng)趨勢(shì)依然值得期待。

（ 文/樂樂）

(責(zé)任編輯:陸明)